Klíčové pilíře růstu akcií se kymácejí. Kam teď zamíří peníze?

Na akciových trzích bohužel sílí negativní trendy, jejichž náznaky postupně přicházely během léta. Valuace technologických firem jsou vysoko a investoři jsou nervózní, že nevidí výnosy z AI stejně masivní jako jsou investice do této oblasti. Rostou obavy o ekonomiku a spotřebitelskou poptávku, přiživují je výsledky a k tomu výhled příznivější měnové politiky už nevypadá jako spása. 

Když se odkážeme na náš pololetní update investičního výhledu, aktuální dění odpovídá situaci, kdy se trhy nemohou opřít o klíčové pilíře růstu - AI, fundament a sazby. Důvěra v první a druhý pilíř je narušena, třetí není vnímán jako pomoc, která by mohla přijít dostatečně včas. 

Co se týče nadcházejících událostí, šance na zklidnění trhů stále tkví ve výsledcích firem. Musela by to ale být pozitivní série od hlavních firem. Zatím se číslům sentiment nedaří vylepšit, když za dobré výsledky byl vytrestán i jeden z největších hráčů - Alphabet. 

V případě makrodat tu vidíme obrat. Slabá data už nebudou mít pozitivní vliv, naopak. Fed nejspíš sníží sazby v září a tento krok už neurychlí ani v případě o něco horších statistik z ekonomiky. Před zářím má totiž jen jedno zasedání – příští středu. Rétoricky přitom trh ujistil o stabilitě a už nemá prostor otočit, navíc nebude mít novou prognózu a klíčová data o trhu práce a inflaci vyjdou až poté. Případná špatná data ale přiživí strach z rychlého zhoršování ekonomické situace (jakkoli to tak nemusí být). Podpory se tedy dostává jedné naší tezi z posledních týdnů, totiž že si trhy nyní budou přát dobrá makrodata. Konkrétně tento týden nejsou na programu ty nejdůležitější statistiky, ale i tak svou pozornost přitáhnou třeba dnešní HDP za 2Q nebo žádosti o dávky v nezaměstnanosti. 

Dokud zejména technologický sektor nenajde podporu, budou investoři preferovat defenzivnější či tradiční sektory. S vidinou klesajících sazeb a výnosů se větší zájem podle nás upře na dividendové akcie. Do dluhopisů se poptávka plošně nestěhuje, ovšem lze čekat zvýšený zájem spolu s poptávkou po riziku a sázkami na brzké snižování sazeb; výnosové křivky by měly pokračovat v zestrmování, které případně může i zrychlit. 

Úročení eura i dolaru půjde dolů, ale během tržních výprodejů rizika bývá preferována americká měna. Nahrává jí i to, že kurz nedávno obrátil směrem dolů v rámci pásma 1,05-1,10, které už rok a půl opouští pouze výjimečně. Tradičně z tržního strachu profituje švýcarský frank a mezi vítěze patří také japonský jen, kterému svědčí rušení carry obchodů, společně s výhledem pro měnovou politiku. Zlato si letos kráčí vlastní cestou bez ohledu na tradiční faktory, které jeho cenu ovlivňovaly. Na maxima se dostalo spolu s akciemi a následně z nich sestoupilo. Jeho role ultimátního bezpečného aktiva už nefunguje delší dobu a ani tentokrát na ni nelze spoléhat.