Známý investor Steve Eisman se na svém Youtube kanálu The Real Eisman Playbook zaměřil na některá aktuální témata a zejména na IPO společnosti Anthropic. Na úvod se ale krátce věnoval situaci kolem francouzských vládních dluhopisů. Poukázal na to, že jejich celková tržní hodnota je ve srovnání s dluhy americké vlády asi desetinová. V poměru k HDP tak sice mohou mít obě země podobnou míru zadlužení, ale Francie si nemůže ani zdaleka dovolit to, co Spojené státy.
Podle Eismana platí, že „Francie potřebuje likviditu společností, jako je , mnohem více než tyto společnosti potřebují její vládní dluhopisy.“ A je směšné, „pokud nějaký francouzský politik začne prohlašovat, že jeho země dluhopisy splácet nemusí. Francie je prostě příliš malá na to, aby na dluhopisových trzích někomu vyhrožovala.“ Může mít tedy podobnou míru zadlužení jako Spojené státy, ale jejich pozice na globálních finančních trzích je úplně jiná kvůli tomu, jaký objem dluhopisů vydávají a jaký význam pro globální trhy tyto cenné papíry mají.
Pak investor přešel k hlavnímu tématu. Tím je primární úpis akcií společnosti Anthropic. Tedy jednoho z čelních představitelů rozvoje umělé inteligence. Eisman se věnoval nově zveřejněným číslům, která mimo jiné ukazují, že 25 % tržeb firmy je generováno pěti největšími klienty. To podle experta není špatné, stejně jako míra zadlužení a provozní marže, které se pohybují u 19 %. K tomu ovšem Eisman dodal, že v roce 2027 by náklady na výpočetní výkon mohly prudce vzrůst. „Ještě důležitější je trend u tržeb a marží,“ dodal investor ve vztahu k následující tabulce, která shrnuje hlavní provozní ukazatele v posledních čtvrtletích:
Podle Eismana jsou na sítích k dispozici i výše uvedená čísla za třetí čtvrtletí, ale média se zaměřují jen na oficiálně dostupná čísla za čtvrtletí druhé. Ta vypadají velmi dobře, protože se zvyšovalo tempo růstu tržeb. Ve třetím čtvrtletí ale nastal na této rovině výrazný obrat, protože tempo růstu znatelně ochladlo. K tomu Eisman ukázal druhou tabulku, ve které si pro sebe spočítal efektivitu provozu počítanou jako tržby lomeno výdaje na výpočetní výkon:
Dohromady je tedy zřejmé, že firmě ve třetím čtvrtletí kleslo tempo růstu tržeb a zároveň výrazně klesla zmíněná efektivita. Eisman si to vysvětluje tak, že ještě v první polovině tohoto roku se společnosti využívající služeb firem jako Anthropic zaměřovaly hlavně na to, aby jejich zaměstnanci co nejvíce používali umělou inteligenci, a nehleděli tolik na spotřebu AI tokenů, tedy na náklady používání této technologie.
Podle investora se však tento přístup začal měnit v létě letošního roku. Firemní sektor začal věnovat mnohem větší pozornost i nákladům spojený s používáním AI a Eisman se domnívá, že právě to se podepsalo na číslech Anthropicu za třetí čtvrtletí. Svou roli může hrát i fakt, že k dispozici jsou otevřené modely umělé inteligence. Tento vývoj tedy povede k tomu, že „Anthropic stále poroste, ale pomaleji.“ Větší obavy než zpomalující tempo růstu přitom podle Eismana může budit popsaný vývoj v efektivitě. Tedy to, že ve druhém čtvrtletí firma generovala na jeden dolar nákladů výpočetního výkonu více než dva dolary. Ve čtvrtletí třetím to ale bylo 1,7 dolaru tržeb.
Strategie Anthropicu může být nyní zaměřena na to, aby dostal své produkty do co největšího počtu firem, a ty se staly součástí jejich systémů. „A pak zvýší ceny.“ Ve hře je ale podle investora mnoho proměnných, tudíž nyní není jasné, zda „Anthropic bude svým investorům generovat zisky“. Jasné je naopak to, že „půjde na akciový trh a OpenAI bude následovat krátce za ním“.