V roce 2008 měl americký akciový trh o 3 biliony dolarů vyšší kapitalizaci než ten evropský. V roce 2023 činil tento rozdíl už 34 bilionů dolarů. Na stránkách VoxEU na to poukazuje ekonom Bo Becker a jeho kolegové. A snaží se určit hlavní důvody tohoto stavu.
Teoreticky mohou spočívat v rozdílné velikosti celé ekonomiky a hrubého domácího produktu. Nebo v počtu kótovaných firem či v odvětvovém složení a přítomnosti několika megaspolečností na americkém trhu. Ovšem nic z toho podle expertů nemá takový vliv jako jeden další faktor.
Některé ekonomické analýzy při porovnávání evropského a amerického korporátního sektoru poukazují hlavně na financování mladých a rychle rostoucích firem. Jiné se zaměřují na „samotný nedostatek dynamických mladých firem a přebytek zralých, malých a nevýkonných společností.“
Jiní ukazují na fragmentovaný jednotný trh s vnitřními bariérami. Těch je podle některých odhadů dvojnásobek až trojnásobek v porovnání se státy USA. A brzdí firmy, které by jinak mohly více expandovat. Svou roli může hrát i to, že evropské investice rizikového kapitálu představují jen zlomek americké úrovně. V neposlední řadě se hovoří o tom, že „rozdíl v produktivitě mezi Evropou a USA se dá vysvětlit vyšší efektivitou amerického finančního trhu“.
Becker a jeho kolegové na základě jejich analýzy k rozdílu v kapitalizaci trhů tvrdí: „Nejde jen o to, že americká ekonomika je větší… Rozdíl není dílem hrstky amerických superhvězdných firem. Neodráží ani to, že evropští šampioni odcházejí na burzu v New Yorku. Ani to, že v USA je více firem a jiné odvětvové složení. Průměrná americká firma má totiž větší kapitalizaci než její evropský protějšek i v rámci úzce definovaných odvětví.
Analýza pak podle ekonomů jednoznačně ukazuje jiným směrem: „Rozdíl v celkové hodnotě je největší v odvětvích, kde hrají největší roli úspory z rozsahu… Problém spočívá v tom, že evropské firmy jsou jen zřídka schopny proměnit jejich růstové příležitosti v realitu.
Prvním třecím bodem je tu fragmentace evropských trhů… U amerických firem není patrná žádná souvislost jejich růstu s velikostí lokálního trhu. Evropské firmy jsou omezeny velikostí domácího trhu.
Druhý podstatný bod se týká financování: „Panuje všeobecný názor, že evropské finanční trhy jsou dostatečně funkční… Evropě ale v první řadě chybí trpělivý a riziku odolný kapitál, který je pro rozvoj nových úspěšných firem nezbytný. V roce 2023 dosáhly investice rizikového kapitálu v USA 0,5 % HDP. Nejaktivnějším evropským trhem bylo v této oblasti Dánsko. Ale i tam poměr dosáhl pouze 0,15 %. Tato slabina se nejvíce projevuje v pozdní fázi rozvoje společností, kdy slibná firma potřebuje kapitál ke svému silnému růstu.“
Příčina tohoto stavu je podle ekonomů strukturální. Americký penzijní systém má hodnotu přibližně 15 % HDP a drží značný kapitál. Většina evropských zemí se ale spoléhá na průběžné financování penzijního systému. Takže u něj zbývá mnohem menší objem dlouhodobého kapitálu, který se nejlépe hodí pro financování rychle rostoucích firem. Takže situace je následující: „Evropské firmy jsou sevřeny ze dvou stran. Nemohou snadno růst za hranice místních trhů. A nemohou snadno financovat růst, kterého by jinak mohly dosáhnout.“