Akcie Nvidie se v minulých letech staly díky svému výraznému růstu jedním z hlavních symbolů boomu umělé inteligence. V posledním roce ale příliš pohybu, ať už směrem nahoru, či dolů, nevykazují (za posledních 12 měsíců jsou v plusu zhruba o 15 %). To má mj. za následek to, že ocenění firmy se z pohledu budoucích zisků postupně snižuje. Aktuálně se titul obchoduje za přibližně 24násobek očekávaného zisku, což není o moc více než zhruba 21násobek u širšího indexu S&P 500. Server Yahoo Finance však tvrdí, že to nemusí znamenat podhodnocení akcie.
Na první pohled může taková valuace působit překvapivě. totiž stále patří mezi nejrychleji rostoucí velké společnosti na americkém trhu a pravidelně vykazuje mimořádně silné hospodářské výsledky – ty za druhé čtvrtletí zveřejní společnost ze Silicon Valley už ve středu, přičemž se očekává meziroční růst tržeb i zisku bezmála o 100 procent. Trh však pozici Nvidie v současnosti hodnotí jinak než v počátcích AI boomu, upozorňuje Yahoo Finance.
Jedním z důvodů je přirozený vývoj očekávání investorů. V rané fázi růstového cyklu bývají ceny akcií taženy především představami o budoucím potenciálu. Ostatně forward P/E Nvidie činil ještě před třemi lety téměř 50x a v roce 2021 dokonce 70x. Jakmile se však očekávání začnou proměňovat ve skutečné miliardové tržby a zisky, prostor pro další rozšiřování oceňovacích násobků se obvykle zužuje.
Jinými slovy, se navzdory vysokému tempu růstu postupně dostává do kategorie zavedených technologických firem, u nichž investoři více sledují schopnost dlouhodobě udržet stávající výkonnost.
Do ceny akcie se zároveň promítají i rizika, jež mohou budoucí expanzi zpomalit. Investoři berou v úvahu možnost ochlazení investic do datových center, změny v geopolitickém prostředí, obchodní omezení nebo případné problémy v dodavatelských řetězcích. Právě tyto faktory sehrávají roli v tom, proč se ocenění společnosti neposouvá výše navzdory pokračujícímu růstu hospodaření.
„Když se na to podíváme zpětně, stále neočekáváme, že by růst krátkodobých čísel sloužil jako zásadní pozitivní katalyzátor pro akcii — výhled tržeb překonal za poslední čtyři čtvrtletí konsenzus Wall Street v průměru o čtyři procenta, zatímco akcie se v následujících sedmi až 30 dnech obchodovaly v průměru o tři až pět procent níže,“ uvedl analytik Harlan Sur ve svém pondělním komentáři.
Jak by se to mohlo otočit?
Sur vypíchl tři faktory, které by mohly vést k novému přecenění akcií směrem vzhůru. Tím prvním a hlavním je schopnost Nvidie udržet vedoucí postavení na trhu výpočetní infrastruktury pro umělou inteligenci. Rostoucí konkurence v podobě specializovaných čipů a alternativních architektur představují trvalý protivítr, který bude pro Nvidii obtížné zcela odstranit, míní analytik.
Přesto se stále domnívá, že si vedoucí postavení na trhu v oblasti AI výpočetní techniky udrží, a to díky kombinaci výkonného hardwaru, rozsáhlého softwarového ekosystému a průběžného snižování nákladů na provoz AI modelů.
Druhým potenciálním katalyzátorem růstu jsou podle Sura nově oznámené projekty a investice do infrastruktury. Vedení firmy je může prezentovat jako krok k odstranění překážek, které dnes brání rychlejšímu rozšiřování kapacit datových center, zejména v oblasti financování, energetiky a dostupnosti potřebných zařízení. Takové iniciativy by mohly podpořit další růst poptávky po produktech firmy.
Třetím katalyzátorem pak je podle Sura možné zlepšení výhledu pro stagnující čínský trh. Pokud by dodávky čipů H200, které jsou už nějakou dobu povoleny, do druhé největší ekonomiky světa zrychlily, tak by to mohlo představovat významný dodatečný zdroj tržeb. Oživení čínského byznysu by se přitom mohlo pozitivně promítnout nejen do výsledků v nejbližších čtvrtletích, ale i do dlouhodobějších odhadů vývoje společnosti.