Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články

EV/EBITDA - "second best"? (opak.)

12.10.2004 16:01
Autor: 

Asi těžko lze založit solidní investiční rozhodnutí čistě na základě posouzení tržních/valuačních násobků, diskuse o tom, který z nich je nejlepší, je proto do určité míry diskusí o tom nejlepším z toho méně důležitého. Bylo zde argumentováno, že pro určité situace se z mnoha důvodů zdá nejlepší (stavové) P/BV, rozšiřme nyní jeho použití o (tokové) EV/EBITDA. Začněme přehledem možných násobků s poukázáním na jejich princip:


Zdroj: Patria Finance

První graf ukazuje poměrně silnou, ale ne dokonalou, závislost mezi EV/EBITDA a EV/EBIT (a jeho zdaněný klon EV/NOPAT), rozdíly způsobují zejména odpisy v kapitálově intenzivních odvětvích:


Zdroj: Damodaran Online, Patria Finance

Z grafu je patrné i široké rozpětí hodnot těchto násobků, podívejme se proto na jejich (EV/EBITDA) determinující proměnné:

EV = FCF/(WACC-g)
EV/EBITDA = FCF/EBITDA / (WACC-g)

Hodnota společnosti je závislá na volném cash flow FCF, které produkují její aktiva, na jeho rizikovosti a úrovni bezrizikové sazby (odražené v nákladech kapitálu) a na předpokládaném růstu FCF. Chceme-li odhadnout EV na základě EBITDA, explicitně, či implicitně tak použijeme výše uvedené plus odhad toho, jaký je poměr EBITDA a FCF. Rozdíl mezi nimi je způsoben:
- poměrem odpisů a investic do fixních a čistých oběžných aktiv
- daněmi

V závislosti na WACC a g se mohou (a také se tak děje, jak dokumentuje výše uvedený graf) EV/EBITDA u jednotlivých firem/odvětví velmi lišit, obecný náhled prezentuje následující graf:


Zdroj: Patria Finance

V praxi je to zejména očekávaný růst FCF, který způsobuje rozdíly mezi jednotlivými z trhu odečtenými násobky. Jde přitom o dlouhodobý růst (neuvažujme nyní rozdělení budoucnosti na několik period s rozdílným, většinou postupně klesajícím růstem), který je shora omezen růstem potenciálu dané ekonomiky upraveným o inflaci (která by ale měla být ve stejné velikosti odražena v nominální diskontní sazbě - WACC). Dlouhodobý růst je obecně řečeno dán jak rozšiřováním reálného kapitálu firem (nevyplaceným kapitálem), tak růstem jeho produktivity.

Více o tomto násobku příště.

Jiří Soustružník

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
30.09.2022
6:06Fed podstřeluje odhadovanou výši sazeb. Může jít až nad pět procent, říká bývalý guvernér
29.09.2022
22:01Obchodování v USA – problém kam se podíváš  
17:57Averze k riziku a mimořádně nízké valuace akcií malých firem
17:03Neústupnost Fedu, silný trh práce a další propad na trzích  
17:00AMISTA investiční společnost, a.s.: COMES invest, investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s. zveřejňuje Informace o Pololetní zprávě k 30. 6. 2022
16:59Jan Bureš: ČNB sazby zvyšovat nechce, ale další pohyb směrem vzhůru nevylučuje
16:55AMISTA investiční společnost, a.s. - STING investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s. - zveřejňuje Informace o Pololetní zprávě k 30. 6. 2022
16:52AMISTA investiční společnost, a.s. - Pololetní zpráva INFOND
16:43Americká ekonomika ve čtvrtletí klesla o 0,6 procenta, potvrdili statistici
16:28Výplach Wall Street pokračuje, rezonují obavy z blížící se recese  
15:52Německo dá na stabilizaci cen energií 200 miliard eur a zruší nový poplatek
15:20ENERGO-PRO Green Finance s.r.o.: Zpráva emitenta za 1. pololetí 2022
14:37ČNB nechává základní sazbu podruhé za sebou na sedmi procentech
13:33Rusko hodlá v pátek vyhlásit anexi všech čtyř území Ukrajiny, kde se konala pseudoreferenda
13:00Siegel: Monetární politika nedává smysl, Fed dělá tu samou chybu znovu, jen na druhou stranu
12:55RMS Mezzanine, a.s.: Vnitřní informace
12:54Index: Nákupní cena bytů v Česku se za deset let více než zdvojnásobila
12:43Trigema Real Estate Finance a.s.: Pololetní zpráva, závěrka a Potvrzení o výpočtu finančního ukazatele
12:00BoE jeden požár hasí a druhý rozdmýchává. Prvotní nadšení vyprchalo  
11:17Trussová obhajuje ekonomický plán, který potopil libru. Jiní ho kritizují

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Carnival Corp (08/22 Q3)
Cineworld Group PLC (Bef-mkt)
3:30Čína - PMI v průmyslu
9:00CZ - HDP, q/q
11:00EMU - Inflace, předběžný odhad, y/y
14:30USA - Výdaje na osobní spotřebu, m/m
15:45USA - Index aktivity ISM Chicago
16:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university