Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články

EV/EBITDA - "second best"? (opak.)

12.10.2004 16:01
Autor: 

Asi těžko lze založit solidní investiční rozhodnutí čistě na základě posouzení tržních/valuačních násobků, diskuse o tom, který z nich je nejlepší, je proto do určité míry diskusí o tom nejlepším z toho méně důležitého. Bylo zde argumentováno, že pro určité situace se z mnoha důvodů zdá nejlepší (stavové) P/BV, rozšiřme nyní jeho použití o (tokové) EV/EBITDA. Začněme přehledem možných násobků s poukázáním na jejich princip:


Zdroj: Patria Finance

První graf ukazuje poměrně silnou, ale ne dokonalou, závislost mezi EV/EBITDA a EV/EBIT (a jeho zdaněný klon EV/NOPAT), rozdíly způsobují zejména odpisy v kapitálově intenzivních odvětvích:


Zdroj: Damodaran Online, Patria Finance

Z grafu je patrné i široké rozpětí hodnot těchto násobků, podívejme se proto na jejich (EV/EBITDA) determinující proměnné:

EV = FCF/(WACC-g)
EV/EBITDA = FCF/EBITDA / (WACC-g)

Hodnota společnosti je závislá na volném cash flow FCF, které produkují její aktiva, na jeho rizikovosti a úrovni bezrizikové sazby (odražené v nákladech kapitálu) a na předpokládaném růstu FCF. Chceme-li odhadnout EV na základě EBITDA, explicitně, či implicitně tak použijeme výše uvedené plus odhad toho, jaký je poměr EBITDA a FCF. Rozdíl mezi nimi je způsoben:
- poměrem odpisů a investic do fixních a čistých oběžných aktiv
- daněmi

V závislosti na WACC a g se mohou (a také se tak děje, jak dokumentuje výše uvedený graf) EV/EBITDA u jednotlivých firem/odvětví velmi lišit, obecný náhled prezentuje následující graf:


Zdroj: Patria Finance

V praxi je to zejména očekávaný růst FCF, který způsobuje rozdíly mezi jednotlivými z trhu odečtenými násobky. Jde přitom o dlouhodobý růst (neuvažujme nyní rozdělení budoucnosti na několik period s rozdílným, většinou postupně klesajícím růstem), který je shora omezen růstem potenciálu dané ekonomiky upraveným o inflaci (která by ale měla být ve stejné velikosti odražena v nominální diskontní sazbě - WACC). Dlouhodobý růst je obecně řečeno dán jak rozšiřováním reálného kapitálu firem (nevyplaceným kapitálem), tak růstem jeho produktivity.

Více o tomto násobku příště.

Jiří Soustružník

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
14.07.2025
17:15Trumpova cla zatím trhy výrazně nerozhodila. USA otevřely lehce v červených číslech  
16:48Začala výsledková sezóna. První přijdou na řadu velké banky, ve čtvrtek reportuje Netflix
15:10Další záminka, jak se zbavit Powella? Renovace Fedu nabobtnala na 2,5 miliardy
14:07Cena kryptoměny bitcoin poprvé překročila hranici 123 000 dolarů
13:31Týdenní výhled: Nových a vyšších cel se trhy stále příliš nebojí  
12:05Trhy vstupují do nového týdne lehce negativně, reakce na další várku cel zůstávají tlumené  
11:59Trump eskaluje celní hrozbu. 30% sazba může vést k recesi v EU, jednání pokračují
11:02Žádná krize, žádné 'cuty'. Mishkin varuje před unáhleným krokem Fedu
9:41Francie dá v příštích dvou letech na obranu dalších 6,5 mld. eur, uvedl Macron
8:52EU vyčkává s cly na USA, ČEZ chystá soláry a bitcoin láme další rekordy. Futures jsou v červeném  
8:35Rozbřesk: Trump přitvrzuje, vůči EU oznámil 30% clo. Nemusí však jít o hotovou věc
5:58Dluhopisová hra americké vlády a nemoudré volání po nižších sazbách
13.07.2025
15:08Leipziger: Dolar zůstává klíčový pro mezinárodní finanční stabilitu
10:12Víkendář: Švýcarské řešení bankovních krizí a problému „příliš velké na to, aby padly“
12.07.2025
15:03Americký kryptomerkantilismus jako nástroj na posílení pozice dolaru ve světové ekonomice
10:20Víkendář: Přeceňované sjednocení Itálie a ta horší stránka finanční podpory regionům
6:52Investiční výhled pro 2H25 - Zvykáme si na chaos: Shrnutí
11.07.2025
17:43Poškozují rekordní odkupy finanční zdraví firem?
16:25Americké technologické firmy na vzestupu: Arista Networks dostává nový impuls  
16:14Trhy rostou, protože věří, že Trump ustoupí. Trump neustupuje, protože trhy rostou

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
4:00Čína - Obchodní bilance, mld. USD
10:00CZ - Běžný účet, mld. Kč