Česká koruna může v nejbližších dnech zkusit otestovat připravenost ČNB bránit hranici 27,00 EUR/CZK. Pokud se k tomu odhodlá, co to bude znamenat?
ČNB je v případě oslabení koruny v zásadě neomezeným pánem - teoreticky může natisknout nových peněz, kolik bude chtít. Prakticky jí v tom může podobně jako ve Švýcarsku bránit pouze tlak veřejnosti, které by se nelíbila výraznější kumulace devizových rezerv. ČNB si ale v uplynulém roce na tlak veřejnosti již dost zvykla. Stav devizových rezerv je v Česku zatím relativně malý (oproti Švýcarsku a Dánsku) a není sám o sobě politickým tématem - tím je spíše slabá koruna jako taková. ČNB ve stávající podobě, než dostane šanci bankovní radu výrazněji obměnit prezident Zeman, tak asi nebude mít mentální problém s další kumulací devizových rezerv. I proto se zatím nebude bránit (v případě testování 27,00) zalít trh novými korunami.
Očekáváme proto, že eventuální testování 27,00 bude v tuto chvíli spíše krátké. ČNB pravděpodobně také s obranou intervenční bariéry zesílí proti-korunovou rétoriku. Jinými slovy bude aktivněji mluvit o tom, že může v budoucnu intervenční hranici 27,00 EUR/CZK ještě oslabit. Je ale otázka, zda trhy budou slovním intervencím věřit. Oslabení intervenčního kurzu je totiž v tuto chvíli hned z několika důvodů málo pravděpodobné. Za prvé nejsme v situaci, kdy by česká ekonomika skutečně potřebovala výrazně slabší kurz - start do roku 2015 je pozitivní a korigovaná inflace bez pohonných hmot vzrostla na nejvyšší úrovně od prosince 2008. Za druhé, koruna sice v posledních týdnech posílila vůči euru, ale díky bouřlivému vývoji na eurodolaru výrazně ztrácí vůči dolaru i řadě měn na dolar navázaných. A za třetí, ČNB by si výraznějším oslabením kurzu pravděpodobně do budoucna zkomplikovala ještě více intervenční exit. Sečteno podtrženo ĆNB může o možnosti dalšího oslabení intervenčního kurzu mluvit, ale je otázka, jak dlouho jí to trhy budou věřit.
Region - forex
Další výrazné oslabování eura se včera neodehrálo pouze na frontě s americkým dolarem. Vůči společné měně výrazně posilovaly i zlotý a zejména forint, které jakožto měny s vysokým pozitivním reálným výnosem v situaci, kdy ECB provádí politiku QE, lákají k nákupu (po delší době včera výrazněji posilovaly i desetileté vládní dluhopisy). To platí zejména v případě zlotého, neboť polská centrální banka možná až příliš odvážně ohlásila, že oficiální úrokové sazby již nehodlá dále snižovat. Naopak kurz koruny k euru se včera měnil pouze minimálně a zůstal většinou těsně pod EUR/CZK 27,30.
Dnešní den není z hlediska regionálních událostí zajímavý - euru však mohou dále přitopit americké maloobchodní tržby. Zajímavá data budou zveřejněna až zítra a to v podobě českého průmyslu, stavebnictví a maloobchodu za leden.
Dluhopisy
Diferenciál na krátkém konci výnosových křivek v USA a eurozóně se i včera dále roztáhl (na dvou letech o 5 bazických bodů), což vysvětluje i další výrazný propad eurodolaru. V eurozóně se však dluhopisům po zahájení kvantitativního uvolňování stále velmi daří, když například desetiletý výnos u italských a španělských vládních dluhopisů klesl o přibližně 9 bazických bodů. V defenzivě nicméně zůstávají řecké dluhopisy.
Dnešek bude především o amerických maloobchodních tržbách. Dá se přitom čekat silné číslo, které by dluhopisům v USA mohlo dále zatopit.