Za devatero horami a devatero řekami byla jedna malá otevřená ekonomika a v ní jedna malá centrální banka. Ta byla tak malá, že když všude okolo začaly klesat ceny, tak v malé otevřené ekonomice také neměli vůbec žádnou inflaci. To centrální bankéře velmi trápilo a tak se vypravili do světa hledat a našli… našli intervenční kurzový režim. Bankovní rada jej přinesla do centrální banky a uložila do kolébky. Dlouho se nic nedělo a novorozenec hezky v klidu spinkal. Když se však po roce a půl centrální bankéři naklonili nad kolébku, aby se potěšili, ale ozvalo se: “táto, mámo já mám hlad”. Centrální bankéři se podivili, ale rychle neviňátko nakrmili několika desítkami miliard korun devizových intervencí. Bankovní rada chtěla nechat potomka, aby si obrovský přísun likvidity vychutnal, ale namísto toho kolébka praskla a ve světničce se ozvalo zlověstné: “táto, mámo já mám stále hlad”...
Bojíte se? My trochu také. Každopádně tempo jakým otesánek v podobě ČNB v posledních týdnech akumuluje devizové rezervy je pekelné a český finanční systém má velké starosti vstřebat nově natištěné koruny. Zde si připomeňme, že české devizové rezervy v eurech v srpnu narostly o 3,6 mld. EUR (za poslední rok dokonce o necelých 12 mld. EUR), přičemž není vyloučeno, že nadpoloviční část šla přímo na vrub intervencím namířeným proti posilování koruny (zbytek jsou fondy z EU). Co je však jasné, že jen v červenci ČNB na trhu nakoupila zhruba 1 mld. EUR. Během fungování kurzového režimu se tak podíl devizových rezerv na HDP zvýšil z 22 % na 34 %. A bude hůře.
Obrovský nárůst korunové likvidity má za následek záporné tržní úrokové sazby z čehož nemá ve finančním systému nikdo radost - především pak penzijní fondy a pojišťovny, pro které je to zcela likvidační. Radost z toho všeho musí mít kasa, neboť český stát si dnes může půjčovat za vysoce záporné úrokové sazby. A na ministerstvu financí to dobře vědí. I proto stát promptně výrazně navýšil objemy prodávaných vládních dluhopisů v dnešních aukcích, neb půjčovat si a méně vracet je pro dlužníka až příliš lákavé. Ekonomické racio to však nemá.
Region - forex
Forint se zlotým včera využily celkově lepší nálady na trzích a posilovaly. Forintu nijak neuškodila ani o něco slabší čísla z průmyslu a lehce nižší inflace (meziročně ceny v Maďarsku v srpnu stagnovaly). Koruna mírně oslabila a trošku se vzdálila hranici kurzového závazku ČNB. Marginálně lepší čísla o české nezaměstnanosti na trh vliv neměla.
Dnes bude srpnová míra inflace zveřejněna v Česku. Nižší ceny potravin a zlevňující pohonné hmoty s největší pravděpodobností srazily inflaci opět dolů a vzdálily ji od prognózy centrální banky. Znamená to, že stále převažují proti-inflační tendence, které navíc aktuálně umocňují levné komodity. Inflace se podle našeho názoru bude přibližovat k cíli mnohem pomaleji, než předpokládá ČNB. Zvláště když nás v úvodu roku čeká další zlevnění energií.
Dluhopisy
Vynikající nástup akciových trhů v Číně a v USA způsobil růst výnosů, kterému pomohla i pozitivní revize evropského HDP. Zejména americká výnosová křivka však kvůli prudkému růstu akciových trhů bude posouvat dále vzhůru a trh může stále viditelně sázet na růst sazeb Fed v září.
Dnes bude v ČR v centru pozornosti aukce vládní dluhopisů, když stát prodává hned tři vládní dluhopisy. S ohledem na vysoce záporné (implicitní) korunové úroky bude zajímavá zejména aukce dvouletého dluhopisy jehož objem ministerstvo flexibilně navýšilo (na 15 mld. korun). V aukci lze očekávat vysoce záporný výnos. Hladoví investoři by si však měli dát pozor na vývoj v zahraničí, který dluhopisům vůbec nepřeje a nákup v aukci může znamenat okamžité ztráty.
Komodity
Cena ropy Brent včera vcelku výrazně vzrostla s tím, jak se zlepšila nálada i na ostatních trzích. Dnes ráno Brent směřuje k 50 USD/barel, protože čínské (a zejména japonské) akcie jsou v poměrně výrazném zisku. Trh s ropou v posledních dnech mohly zaujmout i zprávy o možném znovuvstoupení Indonésie (cca 1 milión barelů denně) do klubu OPEC, jež však dopad na cenu nemají.
Pozitivnější vývoj v Asii pomáhá i cenám základních kovů, které včera vzrostly o 2 %. Výrazněji rostla cena mědi (+3,8 %).