Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Fed je plný holubic

Fed je plný holubic

17.03.2016 9:10
Autor: Jan Čermák, ČSOB

Fed, v jehož vedení jednoznačně převažují holubice, včera jasně ukázal, že nehodlá hrát nekooperativní hru s ostatními centrálními bankami v momentě, kdy tyto instituce uvolňují měnovou politiku. Šéfka Fedu Janet Yellenová se sice pokoušela s tímto názorem polemizovat, avšak konkrétní výstupy ze zasedání FOMC jí a její kolegy usvědčují z opaku. Američtí centrální bankéři totiž snížili svoje očekávání ohledně růstu úrokových sazeb oproti prosincové prognóze o celých 50 bazických bodů, což je hlavní vzkaz trhům ze středečního odpoledne ve Washingtonu.

Aktuální prognóza Fedu totiž letos vidí již jen dvě navýšení úroků o 25 bazických bodů. To vše při utahujícím se trhu práce a zvedající se inflaci. Podle slov J. Yellenové k tomuto holubičímu závěru američtí centrální bankéři došli na základě výzkumu Fedu, který říká, že rovnovážná úroková sazba pro americkou ekonomiku výrazně poklesla. S tím by šlo v akademické rovině dlouze polemizovat, nicméně implikace pro výnosovou křivku jsou rychlé a evidentní - oficiální a tržní dolarové úrokové sazby půjdou v tomto cyklu nahoru rozhodně pomaleji než by se dalo čekat.

V této souvislosti se hodí dodat, že v nové prognóze Fedu lze kromě nečekaně výrazného propadu očekávaného růstu úrokových sazeb (viz graf v příloze) najít i viditelné snížení odhadované míry nezaměstnanosti pro roky 2017 a 2018. Tu dokonce členové FOMC vidí v příštích dvou letech pod její přirozenou mírou, která byla mimochodem rovněž snížena a to na 4,8 %. To je jasný signál toho, že holubice ve FOMC se opravdu nebojí trh práce zahřát a eventuálně i tolerovat dočasné přestřelení dvouprocentního inflačního cíle. To konec konců potvrdila i na své tiskovce J. Yellenová, když označila oscilaci inflace kolem cíle (2 %) za výraz zdravé ekonomiky.

Co si tedy z březnového zasedání FOMC odnést? Především to, že více než dvě zvýšení úrokových sazeb o 25 bazických bodů rozhodně letos nelze očekávat. To je samozřejmě dobrá zpráva pro všechna riziková aktiva a také pro eurodolar. Pokud pak jde o načasování příštího zvýšení sazeb Fedu, tak J. Yellenová zdůraznila, že každé zasedání FOMC je tzv. “živé”, neboli že není třeba čekat další kvartál na tiskovou konferenci, aby FOMC mohl změnit názor a zvednout úroky. Nicméně sama Yellenová na tiskovce utrousila, že do konce dubna (příštího zasedání FOMC) zbývá relativně málo času, tudíž s dalším zvýšením o 25 bazických bodů počítejme opravdu spíše až v polovině června.

Region - forex
Regionální forexové trhy zažily včera klidnější seanci. Důvody pro větší volatilitu neposkytla ani data z polského trhu práce a na zlotý neměly výraznější vliv ani debaty ohledně hypoték ve švýcarských francích.

Dnešek bude asi o dozvucích jednání Fedu (prvotní reakce forintu například byla negativní), nicméně pozornost přitáhnou i data z polského průmyslu a maloobchodu za únor. Ta by měla potvrdit, že ekonomice se daří dobře. Právě dobré fundamenty by měly v průběhu letošku dále nahrávat posílení zlotého. Pokračující obměna Výboru pro měnovou politiku (guvernér přijde na řadu v červnu) a politická nejistota však budou zlotý patrně znervózňovat i v příštích měsících.

Dluhopisy
Překvapivě holubičí vyznění včerejšího zasedání Fedu se podepsalo nejvíce na krátkém konci americké křivky. Výnosy dvouletých amerických bondů spadly zhruba o 10 bps, zatímco dlouhé výnosy šly dolů přibližně o 6 bps. Na místo očekávaného ploštění americké křivky, jsme tak včera viděli její zploštění. I když krátké výnosy v tuto chvíli vidí situaci výrazně skeptičtěji než my i centrální bankéři Fedu (dvouletý swap na 0,90 %), nedá se vyloučit, že po holubičím vzkazu Yellenové budou investoři nějakou dobu sázet na další snižování trajektorie růstu amerických sazeb v průběhu tohoto roku. I proto ještě krátký konec křivky může jít krátkodobě dolů, zatímco delší by měl zůstat stabilnější (více pod taktovkou akcií a ropy).

Komodity
Cena ropy Brent včera rostla asi o 3 %, a ačkoliv intradenního maxima dosáhla kolem osmé večer, tak výstupy z jednání Fedu na ni měly poměrně malý vliv. Stejně tak větší dojem na ní nezanechala ani data o amerických zásobách, která poukázala na jejich menší růst ve srovnání s očekáváními (sentiment trošku zchladil asi menší než očekávaný pokles zásob benzínu). Kromě toho musel trh vstřebat zprávy o schůzce producentů. K té přitom nedojde v těchto dnech, jak se původně plánovalo, ale až 17. dubna v Dauhá. Postoj Íránu a asi i Iráku zůstane patrně nadále zdrženlivý a zejména v prvním případě podporu dohody na zmrazení produkce nečekáme.

Připomeňme, že od minulé “slovní intervence” producentů vzrostla cena ropy o více než třetinu a dnes ráno se opět podívala k 41 USD/barel. Nicméně chladnější reakce na spíše býčí poslední zprávy naznačuje, že prostor pro růst cen ropy vnímá trh jako omezený.

 
 

Čtěte více:

Jádrová inflace v USA roste, celkovou stahují dolů energie
16.03.2016 13:46
Spotřebitelské ceny ve Spojených státech se za únor snížily o 0,2 proc...
Komodity mají to nejhorší za sebou. My také?
16.03.2016 17:45
JPMorgan před pár dny na FT prezentoval svou tezi o tom, že „komodity ...
Dolar využil inflační data k navýšení zisků, nyní se čeká na Fed
16.03.2016 17:01
Dnešní data ovlivnila více měny a dluhopisy než akcie. Šlo hlavně o a...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
18.10.2019
14:58Cecchetti: Dolarové intervence by byly velmi špatným krokem
14:57Renault snižuje výhled (komentář analytika)  
14:28Turkstream ještě letos: Gazprom začal plnit ropovod do Turecka, Bulharska, Srbska, Maďarska
13:11Perly týdne: Olivy za Airbus, neuvěřitelné měnové trhy a u nás sociální bezpečí, ale 2 600 dětí bez domova
12:21Volvo přijelo s chmurným výhledem na příští rok (komentář analytika)  
11:19Britské hlasování se blíží a libra mírně roste. Stoupá napětí, nikoli skepse  
11:06Damodaran radí investorům: Jděte tam, kde je nejméně vidět
10:13ČEZ, a. s. – Oznámení o výplatě úrokového výnosu
9:44Renault (-12 %) horším odhadem pro zisk i tržby zahrál na temnou notu
9:34Rozbřesk: Projde dohoda o brexitu britským parlamentem? Velká otázka pro trhy
8:57Smíšená čínská data mohou burzy naladit negativně. Jak vyhodnotí čísla z Avastu?  
8:39Člen bankovní rady Michl: V listopadu budu hlasovat pro ponechání sazeb
8:34Růst čínského HDP ve třetím kvartálu zpomalil: 6 %
8:33Avast (+2,7 %) ve čtvrtletí zvedl tržby i provozní zisk (+komentář analytika)
5:47Fed: Byla Austrálie skutečně 28 let bez recese?
17.10.2019
22:01Americké akcie poblíž historických maxim
18:05Valuace akcií, historické zkušenosti a index utrpení
17:44Summary: Kvartální výsledky Ericsson, Netflix a Morgan Stanley
17:13Nadšení z dohody nevydrželo, data ani dnes neuškodila  
17:06Avast zřejmě zvedl kvartální výnosy. Potvrdí výhled? (prognóza analytika Patrie)  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
4:00Čína - HDP, q/q
4:00Čína - Maloobchodní tržby, y/y
4:00Čína - Průmyslová výroba, y/y