Fed, v jehož vedení jednoznačně převažují holubice, včera jasně ukázal, že nehodlá hrát nekooperativní hru s ostatními centrálními bankami v momentě, kdy tyto instituce uvolňují měnovou politiku. Šéfka Fedu Janet Yellenová se sice pokoušela s tímto názorem polemizovat, avšak konkrétní výstupy ze zasedání FOMC jí a její kolegy usvědčují z opaku. Američtí centrální bankéři totiž snížili svoje očekávání ohledně růstu úrokových sazeb oproti prosincové prognóze o celých 50 bazických bodů, což je hlavní vzkaz trhům ze středečního odpoledne ve Washingtonu.
Aktuální prognóza Fedu totiž letos vidí již jen dvě navýšení úroků o 25 bazických bodů. To vše při utahujícím se trhu práce a zvedající se inflaci. Podle slov J. Yellenové k tomuto holubičímu závěru američtí centrální bankéři došli na základě výzkumu Fedu, který říká, že rovnovážná úroková sazba pro americkou ekonomiku výrazně poklesla. S tím by šlo v akademické rovině dlouze polemizovat, nicméně implikace pro výnosovou křivku jsou rychlé a evidentní - oficiální a tržní dolarové úrokové sazby půjdou v tomto cyklu nahoru rozhodně pomaleji než by se dalo čekat.
V této souvislosti se hodí dodat, že v nové prognóze Fedu lze kromě nečekaně výrazného propadu očekávaného růstu úrokových sazeb (viz graf v příloze) najít i viditelné snížení odhadované míry nezaměstnanosti pro roky 2017 a 2018. Tu dokonce členové FOMC vidí v příštích dvou letech pod její přirozenou mírou, která byla mimochodem rovněž snížena a to na 4,8 %. To je jasný signál toho, že holubice ve FOMC se opravdu nebojí trh práce zahřát a eventuálně i tolerovat dočasné přestřelení dvouprocentního inflačního cíle. To konec konců potvrdila i na své tiskovce J. Yellenová, když označila oscilaci inflace kolem cíle (2 %) za výraz zdravé ekonomiky.
Co si tedy z březnového zasedání FOMC odnést? Především to, že více než dvě zvýšení úrokových sazeb o 25 bazických bodů rozhodně letos nelze očekávat. To je samozřejmě dobrá zpráva pro všechna riziková aktiva a také pro eurodolar. Pokud pak jde o načasování příštího zvýšení sazeb Fedu, tak J. Yellenová zdůraznila, že každé zasedání FOMC je tzv. “živé”, neboli že není třeba čekat další kvartál na tiskovou konferenci, aby FOMC mohl změnit názor a zvednout úroky. Nicméně sama Yellenová na tiskovce utrousila, že do konce dubna (příštího zasedání FOMC) zbývá relativně málo času, tudíž s dalším zvýšením o 25 bazických bodů počítejme opravdu spíše až v polovině června.
Region - forex
Regionální forexové trhy zažily včera klidnější seanci. Důvody pro větší volatilitu neposkytla ani data z polského trhu práce a na zlotý neměly výraznější vliv ani debaty ohledně hypoték ve švýcarských francích.
Dnešek bude asi o dozvucích jednání Fedu (prvotní reakce forintu například byla negativní), nicméně pozornost přitáhnou i data z polského průmyslu a maloobchodu za únor. Ta by měla potvrdit, že ekonomice se daří dobře. Právě dobré fundamenty by měly v průběhu letošku dále nahrávat posílení zlotého. Pokračující obměna Výboru pro měnovou politiku (guvernér přijde na řadu v červnu) a politická nejistota však budou zlotý patrně znervózňovat i v příštích měsících.
Dluhopisy
Překvapivě holubičí vyznění včerejšího zasedání Fedu se podepsalo nejvíce na krátkém konci americké křivky. Výnosy dvouletých amerických bondů spadly zhruba o 10 bps, zatímco dlouhé výnosy šly dolů přibližně o 6 bps. Na místo očekávaného ploštění americké křivky, jsme tak včera viděli její zploštění. I když krátké výnosy v tuto chvíli vidí situaci výrazně skeptičtěji než my i centrální bankéři Fedu (dvouletý swap na 0,90 %), nedá se vyloučit, že po holubičím vzkazu Yellenové budou investoři nějakou dobu sázet na další snižování trajektorie růstu amerických sazeb v průběhu tohoto roku. I proto ještě krátký konec křivky může jít krátkodobě dolů, zatímco delší by měl zůstat stabilnější (více pod taktovkou akcií a ropy).
Komodity
Cena ropy Brent včera rostla asi o 3 %, a ačkoliv intradenního maxima dosáhla kolem osmé večer, tak výstupy z jednání Fedu na ni měly poměrně malý vliv. Stejně tak větší dojem na ní nezanechala ani data o amerických zásobách, která poukázala na jejich menší růst ve srovnání s očekáváními (sentiment trošku zchladil asi menší než očekávaný pokles zásob benzínu). Kromě toho musel trh vstřebat zprávy o schůzce producentů. K té přitom nedojde v těchto dnech, jak se původně plánovalo, ale až 17. dubna v Dauhá. Postoj Íránu a asi i Iráku zůstane patrně nadále zdrženlivý a zejména v prvním případě podporu dohody na zmrazení produkce nečekáme.
Připomeňme, že od minulé “slovní intervence” producentů vzrostla cena ropy o více než třetinu a dnes ráno se opět podívala k 41 USD/barel. Nicméně chladnější reakce na spíše býčí poslední zprávy naznačuje, že prostor pro růst cen ropy vnímá trh jako omezený.