Během francouzské koloniální vlády ve Vietnamu se objevil problém s krysami. Jejich přemnožení se Francouzi chtěli bránit tím, že budou platit obyvatelstvu za každou zabitou krysu a potřebným důkazem měl být její useknutý ocas. Když byl plán uveden v praxi, byl vyplácen velký objem odměn, ale krys ani přesto neubývalo. Jen se ukázalo, že na svobodě běhá stále více krys bez ocasu. Příčina byla jednoduchá: Lidé jim usekli ocas, ale nechali je běžet, aby se mohly rozmnožovat a tím se zvýšil objem v budoucnu vyplácených odměn.
Podobný příběh se stal v koloniální Indii, kde byla vypsána odměna na každou zabitou kobru. K úbytku těchto nebezpečných hadů ale nedošlo, protože lidé je začali rozmnožovat, aby získali více peněz z odměny za zabitou kobru. Populace hadů se nakonec zvýšila, protože když bylo od systému upuštěno, lidé prostě vypustili chované kobry do volné přírody.
To, jaké si vybereme měřítko naší úspěšnosti, může často ovlivnit, jaká nakonec tato úspěšnost bude. Příkladem jsou popsané krysí ocasy či mrtvé kobry a stejný princip platí i ve financích. Pokud je například nějaký institucionální investor odměňován na základě toho, jak vysoko dosáhne jeho Sharpův poměr, můžeme si být téměř jisti, že tento poměr se u něj následně zlepší, přestože u jiných měřítek k tomu nedojde.
Goodhartovo pravidlo dokonce říká, že „když se měřítko stane samotným cílem, už to není dobré měřítko“. Když se cílem staly samotné krysí ocasy a ne snížení populace krys, staly se ocasy špatným měřítkem. V USA zase bývalo měřítkem kvality života vlastnictví nemovitosti. Toto vlastnictví se tak stalo samotným cílem a všichni víme, jak to celé skončilo.
My bychom si jako investoři měli klást zejména následující otázku: Kde je na trzích Goodhartovo pravidlo nejvíce relevantní? Seth Klarman už v roce 1991 tvrdil, že jedním z dalších chybných směrů, kterým se Wall Street vydává, je indexování – pasivní investice do akciových indexů. Tvrdil, že až tato módní vlna pomine, ceny akcií zahrnuté v často používaných indexech klesnou relativně k cenám akcií, které do nich zahrnuty nejsou. Barron’s dokonce hovoří o tom, že na trhu už se vytvořila spirála, kde úspěch pasivních investic vede k tomu, že hlavní indexy si vedou relativně lépe a to zpětně motivuje k větší popularitě indexování.
Pokud se miliardy dolarů honí za nějakým indexem či investiční strategií, na odpovídajícím indexu a aktivech se to samozřejmě projeví. U indexování se zatím celá spirála otáčí pouze jedním směrem. Portfolia s rozumnou valuací tak už najdeme jen mimo index S&P 500.
Zdroj: InvestorFieldGuide