Evropa:
Čísla za první čtvrtletí představila dnes německá bankovní skupina (DIP). Bez dlouhého napínání můžeme prozradit, že čísla investory příjemně překvapila. Čistý zisk sice meziročně klesl o více než 70 % na 214 mil. EUR, konsensus nicméně vyhlížel takřka půlmiliardovou ztrátu. Úspěchu dopomohly jak vyšší tržby, tak zejména nižší náklady. V případě tržeb sehrála významnou roli relativně! vyšší odolnost tradingové divize. Zejména v oblasti obchodování s dluhovými nástroji, která je největším zdrojem příjmů, překvapil „pouze“ 29 %ní meziroční pokles tržeb. Dosažená hodnota 2,05 mld. EUR předčila odhad na hladině 1,89 mld. EUR. Příjmy z obchodování na akciových trzích propadly y/y o 29 % na 728 mil. EUR (vs kons. 778 mil. EUR). V tradičním investičním bankovnictví tržby klesly zejména v důsledku nižšího úpisu akciového i dluhopisového kapitálu (výraznější dopad v segmentu dluhu s rizikovým profilem oproti tomu s investičním ratingem). Dalším aspektem sehrávajícím roli v překvapivém výsledku čistého zisku byly výrazně nižší provozní náklady, u nichž došlo k meziročnímu poklesu o 17 % na 7,2 mld. EUR. Hlavní rozdíl (a to i proti konsensuálním odhadům) představovaly náklady na soudní spory, které dosáhly 187 mil. EUR. Pro zajímavost – ještě loni šplhaly na 1,54 mld. EUR. Určité obavy může vzbuzovat pohled na ukazatel kapitálové přiměřenosti, který klesl mezikvartálně o 40 bps na 10,7 %. Nicméně již v probíhajícím čtvrtletí by měl být opět posílen, a to zejména díky finalizaci prodeje podílu v Hua Xia Bank (pro forma nárůst ukazatele o 50 bps). je součástí seznamu DIP s doporučením „koupit“.
Svá čísla za první čtvrtletí dnes představila také farmaceutická společnosti (DIP). Tržby bez započtení měnových vlivů dosáhly na 6,2 mld. GBP a překonaly konsensuální očekávání. Dařilo se farmaceutické divizi, která se opřela o další rozmach nových léků. Mezi nimi se dařilo lékům na HIV (Tivicay, Triumeq), respirační nemoci (Relvar, Anoro) či meningitidu (Menveo – vakcína získaná nákupem divize Novartis). Pro naši tezi (DIP, ale i dividendové miniportfolio) je to velice dobrá zpráva. Úspěch nových léků totiž postupem času přispěje takříkajíc náhradě ušlého provozního cash flow, daného postupným propadem v tržbách dříve klíčového léků Seretide/Advair. Ten se ocitá pod tlakem nižších cen a narůstající generické konkurence. Glaxo posunulo výhled pro růst jádrového zisku na akcii letošního roku do pásma 10 – 12 % (ex-FX) proti původnímu plánu dosažení dvouciferného procentuálního zvýšení. Celkově tedy - náběh novějších léků je zdá se poměrně rychlý (ostatně již minulý rok společnost oznámila, že vytyčený cíl pro jejich tržby hodlá naplnit s dvouletým předstihem), ve vývojovém portfoliu navíc leží celá řada nových produktů. S jejich pomocí by měl být zajištěn nejen stabilní tok hotovosti, ale taktéž nižší riziko dané snížením koncentrace tržeb v několika málo produktech (například případ respiračních léků). Glaxo taktéž spěšně postupuje k naplnění plánu na dosažení nákladových úspor v rozsahu 3 mld. GBP ročně do roku 2017 (už má za sebou více než polovinu cesty). je součástí seznamu DIP s doporučením „koupit“.
USA:
Alespoň opožděné ohlédnutí si dovolíme také k výsledkům . Upravený zisk na akcii dosáhl mety 72c a o tři centy předčil konsensuální odhad. Taktéž tržby ve výši 40,5 mld. USD překonaly očekávání. Pohled do útrob nicméně odhalil i méně příznivé faktory. V divizi bezdrátového připojení lze negativně číst růst počtu paušálních uživatelů opouštějících služby (tzv. „churn rate“). Za očekáváním zaostal také přírůstek paušálních zákazníků, což je nepříznivá zpráva zejména s ohledem na jejich vyšší průměrnou fakturu (ARPU). Poměrně svižně naopak přibývá počet „netradičních“ připojených zařízení určených na monitorování či využívajících senzory. V divizi zábavy se projevuje loňská akvizice DIRECTV. Ta má pozitivní vliv na počet uživatelů satelitní televize, jejíž průměrná výše faktury je vyšší, než u tradičního přenosu dat, a zejména než u mobilních služeb. Jednou ze strategií je snaha podpořit přesun k maržově přívětivějším oblastem skrze speciální balíčky (např. internet + základní televizní nabídka + sportovní programy). Mobilní divize nadále registruje meziroční pokles tržeb, což je dáno zejména úspěchem sdílených plánů (přenos hlasu a textu + data), které přesouvají zákazníky do divize bezdrátového připojení a nižšími příjmy z prodejů zařízení (dáno menším množstvím slevových plánů -> pozitivní aspekt pro marži). S ohledem na zařazení akcií do americké verze dividendového miniportfolia stojí za důkladnější pohled tvorba peněžního toku. Ta je poměrně světlým prvkem v rámci kvartálních čísel. FCF stouplo meziročně o 17 % na 3,2 mld. USD, a to při vyšších kapitálových výdajích. Refinancování dluhu opět o něco zvýšilo zadlužení, které hodlá v následujících měsících a letech postupně snižovat. Právě robustní peněžní tok je pro takovou snahu klíčem.