Krátkodobé investiční tipy (KIT) - výběr z evropských akcií!

Rádi bychom Vám prezentovali další ze série analytických prací našeho týmu Patria Research v podobě krátkodobých investičních tipů (o tomto formátu, co je a jak funguje, jste se mohli dozvědět již ZDE). Naši analytici sestavili mini portfolio evropských titulů, které jsou představeny níže.

Bellway plc

• Britská stavební společnost zabývající se výstavbou rezidenčních nemovitostí.
• Doporučení opíráme o příznivou situaci na britském realitním trhu, kde přetrvává převis poptávky nad nabídkou. Poptávce pomáhá i převládající nízko-úrokové prostředí, které nahrává hypotečnímu financování.
• Situace není špatná ani cyklicky, když je rezidenční realitní trh podporován i vládní politikou, např. skrze prodeje veřejné půdy do rukou developerů. Ceny půdy tak ve výsledku rostou o poznání pomaleji než ceny nemovitostí, což působí příznivě na marže developerských firem. Stejnou oporu skýtají převládající nízké ceny komodit a stavebních materiálů.
• Největším rizikem jsou tak postupně rostoucí mzdové náklady. Mzdové tlaky jsou však prozatím umírněné, resp. prodejní ceny nemovitostí rostou rychleji než mzdy v stavebnictví. Rostoucí mzdy zároveň vylepšují celkovou koupěschopnost obyvatelstva.

easyJet plc

• Britský nízkonákladový letecký dopravce.
• Dlouhodobá investiční teze opírající se o rostoucí tržní podíl na úkor tradičních přepravců, vyšší obsazenost letadel a s ní související nižší jednotkové náklady přepravy, z čehož pak plyne robustní cash flow a akcionářsky přívětivá kapitálová politika, ostává v platnosti.
• S rostoucí cenou ropy se na akciích easyJet objevují atraktivní úrovně, jak si na tento strukturálně atraktivní příběh vsadit. Pro nejbližší týdny/měsíce navíc počítáme s tím, že by ropa měla část zisků odevzdat, což by bylo pro aerolinky, u nichž je ropa (resp. letecký benzin) vůbec největším provozním nákladem, pozitivem.

Intesa Sanpaolo SpA

• Největší italská univerzální banka.
• Doporučení má dvě roviny, tou první jsou poslední kroky/komentáře ECB. Ty na jedné straně snižují pravděpodobnost agresivního cyklu snižování referenčních úrokových (depozitních) sazeb dále do záporu, což snižuje nejistotu kolem budoucích čistých úrokových příjmů bank. Na straně druhé stojí 4 nové TLTRO refinanční operace (realizované kvartálně v období 06/16 – 03/17) se 4letou splatností, které nabízí evropskému bankovnímu sektoru dostatek dlouhé (4leté) likvidity prakticky zadarmo. Tento krok je v podstatě přímou reakcí na prudké zhoršení podmínek financování na mezibankovním trhu od počátku tohoto roku (viz. kauza Deutsche Bank). Záhy (tj. cca v červnu) bychom pak měli být svědky poklesu nákladů financování v evropském bankovním systému s prvotním dopadem na seniorní tranše dluhu. Tyto operace by pak měly mít disproporcionálně příznivý dopad především na problémovější části evropského finančního systému, k nimž čítáme i italské banky.
• Druhou rovinou jsou lokální (italské) snahy o řešení poměrně objemného a táhlého problému klasifikovaných úvěrů v tamním bankovním sektoru. Soukromý správce aktiv Quaestio před dvěma týdny oznámil spuštění fondu s (italskými) bankami jako jeho upisovateli, jenž bude mít mandát k nákupu akcií ve finančních institucích, které budou potřebovat dodatečný externí kmenový kapitál. Možná ještě důležitější je pravomoc tohoto fondu investovat i do juniorních tranší sekuritizovaných produktů navázaných na klasifikované úvěry, což je kýženou předzvěstí čištění italských bankovních bilancí. Prvotním přínosem tohoto fondu by měla být vyšší likvidita u zmíněných cenných papírů.
• To vše by mělo vést k postupnému poklesu rizikové prémie v italském bankovním sektoru.

Orange SA

• Největší francouzská telekomunikační společnost.
• I po krachu jednání o převzetí Bouygues Telecom společností Orange vidíme u druhého jmenovaného značný potenciál. Ten se odvíjí od příznivějšího cenového prostředí na francouzském telekomunikačním trhu.
• Poté, co se Bouygues již potřetí nedohodl (zkoušely to Altice, Iliad i Orange), bude muset akcionářům vydělat sám. Vzhledem k tomu, že jak Bouygues Telecom tak Iliad operují se záporným cash flow, bude nutná větší orientace na profitabilitu a tudíž méně prostoru pro agresivní cenovou politiku. K tomu samému se před svými akcionáři zavázala i Numericable-SFR.
• Ve finále by tudíž měly být cenové války ve Francii do velké míry u konce, což v konečném důsledku prospěje všem, ale především Orange, jenž má na trhu největší podíl. Společnost je již zároveň za vrcholem co do objemu investic, což by mělo dále podpořit volný cash flow. Náznaky pozitiv bylo cítit již ve v úterý zveřejněných výsledcích za 1Q16. Na úrovni tržeb by se tak Orange měl v 2H16 vrátit po dlouhých šesti letech poklesů k růstu.
• Investiční tezi by v blízké budoucnosti měla podpořit oznámení rivalů.

Wirecard AG

• Německá společnost poskytující služby a finanční technologie ke zprostředkování online plateb, či vydávání karet.
• Včera zveřejněné výsledky za 1Q16 jen potvrzují naší dlouhodobou preferenci pro strukturální transformaci obchodního styku, který se stále více ubírá směrem k online a mobilním nákupům.
• Akcelerace růstu tržeb přes 30 % yoy by měla načas zajistit titulu potřebné momentum.