Euforické vzplanutí na trzích odhalilo možnou reakci na scénář zavržení Brexitu

Včerejší B-rally, neboli posílení rizikových aktiv vyprovokované redukcí sázek na Brexit byla nejen impresivní, ale i velmi ilustrativní. Poodhalila nám totiž, co by se stalo, pokud by ve čtvrtek Britové řekli EU ano.

O tom, že varianta “Bremain” by vedla k posílení libry či evropských akcií asi pochybuje málokdo, nicméně u reakce ostatních aktiv je třeba mít se na pozoru, neboť vývoj po britském referendu nemusí být tak přímočarý. O tom konec konců svědčí i chování některých devizových trhů už, když dolar sice proti euru oslabil, ale ne nijak dramaticky a pokles averze k riziku například téměř ignoroval japonský yen. Na druhou stranu reakce komodit, emerging markets a bezpečných dluhopisů byla prakticky učebnicová. Pokud se pak speciálně zastavíme u naposledy zmiňované třídy aktiv - vládních dluhopisů - pak je třeba si říci, že ty jsou asi vůbec nejohroženější podmnožinou finančních aktiv při scénáři, kdy Brexit bude zavržen. Pokud by se tak totiž opravdu stalo, tak se pozornost rychle začne přesouvat k makroekonomickým datům a tomu co říkají centrální bankéři v čele s těmi z amerického Fedu (viz dnešní vystoupení J. Yellenové v americkém Kongresu. Nemalá část finanční komunity považuje ceny vládních dluhopisů za fundamentálně předražené, neboť v řadě případů nesou záporný výnos (neboli věřitel dlužníkovi platí za to, že mu půjčil). Potlačení hrozby Brexitu by přitom mohla být dobrá záminka se “bezpečných” ale za to drahých dluhopisů zbavit. Takový scénář však v sobě ukrývá hrozbu, neboť klesající ceny dluhopisů znamenají vyšší výnosy a tedy bezrizikové úrokové sazby, což pro změnu nemusí svědčit některým ostatním aktivům - třeba měnám z emerging markets anebo komoditám.

Každopádně to jsou jen “kdyby” a do čtvrtka, resp. pátečního brzkého rána zbývá ještě poměrně dost času na to, aby se situace ve Velké Británii vyvinula různými směry a s ní se posunuly i trhy. Ačkoliv se zdá, že se tábor podporující Brexit dostal po vraždě labouristické poslankyně Jo Coxové do jasné defenzivy, tak výsledek hlasování není ani zdaleka jasný. Před-referendové průzkumy ve Velké Británii se totiž produkují jak na běžícím pásu a například ty zveřejněné včera večer již nevyznívaly pro tábor bojující za setrvání v EU tak příznivě jako ty víkendové.

Region - forex
Menší sázky na Brexit byly včera vidět i v regionu, neboť všechny tři měny vůči euru posilovaly. Do té doby, než budou známy výsledky hlasování, lze nicméně stále očekávat nervózní obchodování.

Dnes kromě toho přitáhne pozornost zasedání maďarské centrální banky (MNB). MNB sice již indikovala, že ukončila mini-cyklus snižování úrokových sazeb, avšak tím hlavním faktorem, který MNB nedovolí nic podniknout, je právě nadcházející hlasování o Brexitu, které na středoevropské trhy zjevně vnáší nejistotu.

Dluhopisy
Poslední průzkumy ohledně referenda v Británii vychází velice těsně. Zdá se ale, že trhům v tuto chvíli stačí ke spokojenosti to, že zastáncům exitu přestala narůstat podpora. I proto upadly v nemilost veškeré bezpečné cenné papíry - především pak velice drahé německé dluhopisy. Výnos desetiletého německého dluhopisu vyskočil o 6 bps. Do referenda se ale ještě napětí na trhy může lehce vrátit. Nicméně včerejšek jasně ukázal, že úleva v případě setrvání Británie v EU by mohla dlouhé německé výnosy katapultovat poměrně svižně vzhůru.

Komodity
Ropa Brent využila celkově lepší nálady na trzích, která vyplývá především ze změny vnímání šancí na Brexit. Cena Brentu se tak dostala nad 50 USD/barel.

I zbytek týdne bude sice zejména o čtvrtečním hlasování v Británii, nicméně dnes večer mohou alespoň část pozornosti přitáhnout data API o amerických zásobách ropy. Ta se sice v posledních týdnech poněkud odchylovala od oficiálních dat EIA a vyslala matoucí signály, nicméně i tak mohou Brexitu část pozornosti sebrat.