Japoncům se do akce nechce, BoJ možná posune dosažení cíle

Japonský jen dnes ráno koriguje včerejší ztráty a vůči dolaru se posunuje na 103,80. Změny nálady na globálních trzích tentokrát nejsou hlavní hybnou silou, do hry se vložily zajímavé komentáře k japonské měnové politice.

S jedním z nich přišel guvernér centrální banky Haruhiko Kuroda. Naznačil, že by program nákupů dluhopisů, aktuálně ve výši 80 bilionů JPY ročně, mohl být v budoucnu omezen. BoJ sice neuvažuje o bezprostředním snížením nákupů, ale podle Kurody je tu velká pravděpodobnost, že 80 bilionů už v budoucnu nebude třeba. Takový objem nemusí být nutný k udržení nízkých výnosů a i menší nákupy by zaručily nárůst měnové báze. Vedle toho šéf BoJ uznal, že výnosová křivka je až příliš plochá. Naznačil také možnou revizi výhledu, že se podaří dosáhnout 2procentního inflačního cíle ve fiskálním roce 2017.

S komentářem k měnové politice přišel také bývalý člen měnového výboru BoJ Sayuri Shirai. Podle něj je změněný přístup banky k politice implicitním omezováním QE; znamená konec navyšování objemu nákupů a posun k utahování podmínek. Krom toho se politika stává méně transparentní, hrozí více deformovat dluhopisový trh a její efekt na ceny je omezený, dodává Shirai.

Oba komentáře potvrzují dřívější náznaky, že se BoJ už nechce dál navyšovat nákupy aktiv v dřívějším modu. Neochota jít v nákupech dál přitom podporovala jen v předešlých měsících. Přesto podle nás může BoJ i po změně charakteru politiky jen oslabit. K zestrmění křivky cca kolem desetileté splatnosti může banka přispět i bez celkového navýšení QE, a to přesunem váhy nákupů ke kratším splatnostem a stlačením základní sazby dál do záporu. Měna je přitom citlivější právě na pohyb kratšího konce výnosové křivky. Pokud by ten šel dolů, vliv na jen by byl negativní.

Naproti tomu je zde otázka odhodlanosti se do podobné akce pouštět. Pokud by BoJ chtěla sledovat svůj inflační cíl dle předchozích prohlášení, jednat by bezpochyby měla. Guvernér Kuroda si však už připravuje půdu pro další oddálení termínu, kdy by mělo být dosaženo cílové 2procentní inflace. Spolu s tím by získal čas navíc k vyčkávání.

Hrozba zásahu BoJ tedy nad jenem visí i nadále, ale zároveň banka vysílá nový signál, že její odhodlání jednat není příliš velké. Jak to vypadá, na nejbližším listopadovém zasedání se od BoJ velké akce nedočkáme. Jen z toho krátkodobě profituje, ačkoli jeho zisky nejsou velké.

Na eurodolaru ještě doznívá efekt včerejšího jednání ECB, které nechalo otevřený prostor pro prodloužení QE v omezené, ale i plné výši. Kurz klesá na 1,0880. Libra k dolaru sleduje stejný směr, ale její pokles je mírnější. Obchoduje se na 1,2240.

Ve zbytku týdne už nejsou na programu žádná zásadní data. Odpoledne a večer opět promluví zástupci Fedu - nejprve to bude Daniel Tarullo a poté znovu John Williams. Tarullo se sice řadí mezi holubice, ale věnuje se hlavně bankovní regulaci a k sazbám se vyjadřuje málo. Williams se nachází někde v názorovém středu; podpořil poslední rozhodnutí o stabilních sazbách.