Výnosy míří dolů. Zasáhne Fed na obranu peněžního trhu?

Blíží se okamžik zveřejnění rozhodnutí měnového výboru Fedu o sazbách i dalších nástrojích měnové politiky. Dopolední komentář, věnovaný z většiny právě tomuto tématu, můžeme doplnit o aktuální tržní vývoj, který naznačuje růst sázek na větší akci.

Fed odpoledne zopakoval včerejší repo operaci, čímž na trhu udržel větší množství likvidity. I tak ovšem tržní zápůjční sazba na Fed funds stoupla nad cílové pásmo 2-2,25 procenta. Zatím to tedy nevypadá na rychlé uklidnění na peněžním trhu. Logicky tedy vyvstává otázka, jak centrální banka zakročí.

Nadále se držíme názoru, že hlavním nástrojem by měl být příslib opakovaných repo operací, kterými bude Fed čelit momentálním problémům s likviditou. V záloze má sice další nástroje, avšak okamžitě je nepoužije. Maximálně se pokusí trh uklidnit ujištěním, že je připraven problémy řešit. Míříme zejména ke kvantitativním opatřením, tedy i případné obnově nákupů aktiv.

Výše zmíněná problematika asi přitáhne největší část pozornosti. Vedle toho je však třeba sledovat i novou prognózu včetně výhledu bankéřů pro úrokové sazby. Nesoulad názorů bude pokračovat, možná se ještě zvýraznil. Zejména pro příští rok podle nás dots neukáží takový pokles sazeb, s jakým nyní počítá trh i poté, co dřívější agresivní sázky korigoval. Navíc předseda Powell těžko vyšle slovní závazek budoucího snižování sazeb.

Jenže pro tržní hráče to nemusí být jednoznačné zklamání. S tím, že se Fed k ničemu nezaváže a bude politiku odvíjet od nově příchozích informací, se tak nějak počítá. Důležitá je zejména okamžitá akce (sazby + repo), a pokud dokonce zazní dostatečně hlasitá zmínka o QE, přehluší i méně příznivé dots.

Tříměsíční americký výnos klesá o 5 bodů a delší část křivky se posouvá dolů přes 3 bazické body. Sázky na nějakou akci nad rámec prostého snížení sazeb o 25 bodů tedy mohou probíhat. Kde to naopak nevidíme, je rozpačitý akciový trh. Evropské akcie se v zásadě nacházejí jen lehce nad včerejšími hodnotami, zatímco americké mírně klesají. Zlato ve výsledku dnes pouze drží pozice lehce nad 1500 dolary. Dolar měl ráno nakročeno k ziskům vůči euru i libře, ovšem odpoledne většinu z nich vrátil. Eurodolar se nachází na 1,1060.

Témata, která řeší globální trhy, se na česká aktiva promítají pouze zprostředkovaně. Koruna se na páru s eurem drží u 25,90 a své ztráty na dolar zmírnila díky pohybu EURUSD. Pražská burza je podobně jako západní Evropa mírně v zeleném, a to zásluhou Avastu, Erste a dnešního premianta VIGu. Domácí dluhopisové výnosy se posunuly dolů společně s ostatními trhy.