Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Výjimečný Zoom

Výjimečný Zoom

05.05.2020 17:59

Mezi nejčtenější články na CNBC se na čas dostal ten, který hovořil o akciových obavách z otevírání americké ekonomiky. A pak ten, který popisoval, jak změnit pozadí na Zoomu tak, aby nebyl vidět nepořádek v pokoji, ze kterého se připojujeme k online konferenci. Na první pohled jde o kontrast jednoho vážného a jednoho hodně uvolněného tématu. Ale Zoom a povolení restrikcí spolu samozřejmě úzce souvisejí a dnes bych se této akcii rád věnoval trochu detailněji. Je výjimečná.

O společnosti Zoom se začalo hodně hovořit poté, co se nastartovaly houfně uplatňované restrikce a sociální distancování. Pro ty, kteří podobně jako já do té doby neměli o jejích službách potuchy, Jan Rybář na stránkách ifotografování hezky popisuje:

„Zoom je software / aplikace primárně sloužící k online poradám, tedy k situacím, kdy potřebujeme kvalitně propojit obrazem, zvukem i chatem několik lidí. Je to častá a oblíbená volba velkých i menších korporací, což je samo o sobě dobrá reference...na Zoomu se mi nejvíc líbí prostá věc: funguje to naprosto spolehlivě. Aplikace nepadá, je to rychlé, kvalita zvuku i obrazu je solidní....má dcera má hodně ráda “zbytečnou” funkci dovolující jedním kliknutím přidat za sebe jakékoliv virtuální pozadí (třeba pláž nebo hory)“.

Ta poslední poznámka nás přivádí zpět k CNBC, kde si všimli, že pokud máme v pokoji nepořádek, není tato funkce tak úplně zbytečná. Věnovat bych se ale dnes chtěl tomu, jak si tato firma a její akcie vede. Její cena se za posledních 6 měsíců zvedla z cca 70 USD na zhruba dvojnásobek, rally začala na počátku února a není těžké se dovtípit proč. Jak je to s valuací?

Negativní požadovaná návratnost?

Jediné stránky, které nabízí betu společnosti (ukazatel systematického rizika), jsou Marketwatch, a tvrdí, že beta dosahuje hodnoty -0,11. To by znamenalo, že akcie jde proti trhu, výrazně přispívá k redukci rizika celého investičního portfolia a má mimořádně nízkou požadovanou návratnost. Při standardní rizikové prémii 5,5 % by požadovaná návratnost dosáhla jen 0,06 % a pokud by rizikové prémie byly nyní vyšší (jako že jsou), byla by požadovaná návratnost dokonce v záporu. Jinak řečeno, od téhle akcie by investoři podle standardního přístupu nechtěli nic, nebo ještě méně. Interpretace záporné požadované návratnosti je mimochodem u akcií ještě složitější než u obligací. V principu bychom mohli hovořit o tom, že akcionáři od firmy nikdy nic nedostanou, ale za to, že drží její akcie, jí ještě budou průběžně posílat peníze. Taková inverzní dividenda.

Jak tento oříšek požadované návratnosti vyřešit? Pokud možno jednoduše – ona velmi nízká beta může být právě odrazem posledních týdnů, kdy si akcie díky tomu, cop firma dělá, vede mnohem lépe než řada dalších. To může trvat ještě nějakou dobu, protože v ekonomice budou pravděpodobně probíhat znatelné strukturální změny. Ale na druhou stranu asi nehovoříme o odvětví s mohutnými bariérami vstupu. Takže betu nastavíme na „univerzální“ hodnotu jedna (tj. akcie je dlouhodobě riziková stejně jako celý trh). Požadovaná návratnost se pak (s rizikovou prémií trhu 1 procentní bod nad „standardními“ 5,5 %) pohybuje na více než 7 %.

Dvacetinásobný růst?

Ve fiskálním roce 2020 firma na provozním CF vydělala 151 milionů USD, po dva roky předtím to bylo 51 a 19 milionů USD. Po investicích jí v posledním fiskálním roce zbylo 113 milionů USD. Kapitalizace Zoomu nyní dosahuje více než 38 miliard USD. Pokud by firma neustále vydělávala oněch 113 milionů USD, současná hodnota tohoto toku hotovosti by nedosahovala ani 2 miliardy USD. Na oněch 38 miliard se dostaneme například následujícím průběhem volného toku hotovosti (který by musel být k dispozici akcionářům):

zoom beta valuace

Zrak nás nešálí, podle současné kapitalizace by firma musela do deseti let zvednout svůj volný tok hotovosti téměř k 3 miliardám USD (musela by tedy být více jak dvacetkrát větší). Možná jsme ale přece jen byli trochu unáhlení s onou betou a Zoom stále zůstane poměrně málo rizikovou firmou. Pokud dáme betu na hodnotu 0,5 (akcie je na polovičním riziku než celý trh), požadovaná návratnost se dostane na necelá 4 % a současnou kapitalizaci ospravedlní následující tok hotovosti:

zoom beta valuace 2

Zatímco první scénář by dával smysl snad jen ve společnosti hodně dlouhodobého sociálního distancování, druhý je již znatelně umírněnější. Zde by stačilo, aby Zoom do deseti let najel nad 900 milionů USD. Tedy to, že by se cca zosminásobil. Stále tak hovoříme o velmi silné expanzi. Nechám na čtenáři, zda výše uvedené nějak použije při úvahách o možné atraktivitě akcie. I kdyby ne, pohled na výjimečnou akcii, která jde nyní proti proudu a má alespoň teoreticky negativní požadovanou návratnost, snad stál za to.

 

Čtěte více:

Akcie ZOOM kvůli obavám z koronaviru vystřelily jako raketa. Má to ale háček
03.04.2020 17:45
Více než trojnásobně vystřelily během února a března akcie Zoom Techno...
Damodaran: Investiční přístup a strategie v době COVID-19
08.04.2020 14:44
Mnoho investorů se teď nezajímá o valuace a tvrdí, že na trhu je na ně...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
27.07.2021
22:03US indexy po tlakem prodejců. Nasdaq Comp. -1,2%  
17:41Valuace amerických a zahraničních akcií – jak (ne)srovnávat hrušky a jablka
17:05Nasdaq v čele odpoledního propadu, zájem o dluhopisy sílí  
17:04UPS těží z rozmachu e-commerce, zpomalení v USA ale posílá akcie dolů
16:44ČEZ oznámil dokončení prodeje bulharských aktiv, arbitráž proti Bulharsku pokračuje
16:37ČEZ, a.s.: Skupina ČEZ dokončila prodej bulharských aktiv za 335 milionů euro
15:29Výsledky LVMH ukazují hlad po luxusu, management zpomalení neočekává  
15:18Budou za 40 let ještě existovat klasické banky? Harvardský ekonom pochybuje a ukazuje na stablecoin
15:07MMF zlepšil výhled růstu globální ekonomiky, zotavení ale nebude rovnoměrné
13:16Nedobrá kombinace vysokých akciových násobků a ziskovosti podle Deutsche Bank
12:06Výsledky Tesly skutečně solidní díky širším maržím, bitcoin tentokrát nepomohl  
11:46Havlíček: Chceme v Česku aspoň jednu továrnu na baterie pro auta, zájem má VW a LG
11:27Znovu dolů s Čínou. Akcie padají před výsledky velkých techů  
11:07Regulace srazily čínské akcie nejníže za osm měsíců
10:27Intel chce zpět na vrchol, pomoci mu má výroba pro Amazon a Qualcomm
10:23Jak lidé reagují na nečekané bohatství
9:04Rozbřesk: Horší Ifo i tuzemská podnikatelská nálada
8:53Po dalším čínském výprodeji se dívají dolů i evropské futures. Česká vláda schválila memorandum s ČEZ o továrně na baterie  
8:21Čtvrtletní zisk Tesly poprvé na hranicí miliardy dolarů. Silný prodej elektroaut zvedl marže
6:01Botox za bitcoin

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Atos SE (06/21 Q2)
Banco Santander SA (06/21 Q2)
Boeing Co/The (06/21 Q2, Bef-mkt)
Bristol-Myers Squibb Co (06/21 Q2, Bef-mkt)
British American Tobacco PLC (03/21 Q1, Bef-mkt)
Carrefour SA (06/21 Q2, Aft-mkt)
Deutsche Bank AG (06/21 Q2)
Equinix Inc (06/21 Q2, Aft-mkt)
Facebook Inc (06/21 Q2, Aft-mkt)
General Dynamics Corp (06/21 Q2, Bef-mkt)
Lam Research Corp (06/21 Q4, Aft-mkt)
McDonald's Corp (06/21 Q2, Bef-mkt)
Moody's Corp (06/21 Q2, Bef-mkt)
PayPal Holdings Inc (06/21 Q2, Aft-mkt)
Pfizer Inc (06/21 Q2, Bef-mkt)
QUALCOMM Inc (06/21 Q3, Aft-mkt)
Rio Tinto PLC (06/21 Q2, Bef-mkt)
ServiceNow Inc (06/21 Q2, Aft-mkt)
Spotify Technology SA (06/21 Q2, Bef-mkt)
Vivendi SE (06/21 Q2, Aft-mkt)
XPO Logistics Inc (06/21 Q2, Aft-mkt)
7:00BASF SE (06/21 Q2)
8:00Barclays PLC (06/21 Q2)
8:00Wizz Air Holdings Plc (06/21 Q1)
13:00GlaxoSmithKline PLC (06/21 Q2)
14:30USA - Velkoobchodní zásoby, m/m
18:15Suez SA (06/21 Q2)
18:30Safran SA (06/21 Q2)
20:00USA - Jednání Fedu, základní sazba
22:05Ford Motor Co (06/21 Q2)
22:20Xilinx Inc (06/21 Q1)