Česká národní banka ponechala základní úrokovou sazbu beze změny na úrovni 3,75% a na tiskové konferenci Aleš Michl ani zjevně nechtěl vyslat silný signál “co dál”. Směrem ke konci roku tak sice zůstává otevřená možnost růstu úrokových sazeb, není však vůbec jistá a vše bude hodně záležet na dalším inflačním tlaku přicházejícím z energetických trhů.
Oproti letní prognóze z domácí scény přišly spíše lehce uklidňující zprávy. Reálný růst HDP lehce zaostává za očekáváním a mzdová dynamika byl výrazněji revidována směrem dolů - na úrovni 6,4 % meziročně tak mzdy nevykazují žádnou zásadní akceleraci. Současně je patrné lehké zvolňování inflace v některých službách (zejména kultura a rekreace) a zvýšené tržní sazby začínají také pomalu působit restriktivně na tvorbu nových úvěrů.
I tak bankovní rada hodnotila rizika plnění inflačního cíle stále jako pro-inflační. Přes zvolnění mzdového vývoje i dynamiky cen ve službách je stále tento “pro-inflační tandem” viditelně nad historickými průměry. Neukotvené „inflační podhoubí” může být nebezpečné ve chvíli, kdy by na začátku roku 2027 výrazněji zdražily ceny energií pro domácnosti a podniky a viděli jsme i silnější sekundární dopad dražších energií do potravinové inflace. My proto pracujeme se dvěma scénáři – v prvním vidíme brzké odeznívání vysokých cen plynu a elektřiny a inflaci v roce 2027 v blízkosti 3 %. V alternativním budou ceny energií ze stávajících úrovní ještě lehce růst, a především delší dobu odeznívat – to bude znamenat inflaci v blízkosti 4%. Zatímco v základním scénáři může ČNB pravděpodobně vydržet se sazbami na stávajících úrovních, v tom alternativním budou muset ceny putovat ještě lehce směrem vzhůru – konkrétně čekáme růst sazeb o dvakrát 25 bps na 4,25 %.
Jaký scénář nakonec vyhraje, ukáží nejbližší týdny a měsíce – ceny energií na globálních trzích a síla a struktura domácích inflačních tlaků v Česku. Budeme také bedlivě sledovat náznaky posunu nálady v bankovní radě – před dnešním zasedáním byla “laťka” pro další zvýšení sazeb nastavena velmi vysoko, to se však může v čase měnit. Určité indicie ostatně může poskytnout i zápis z dnešního zasedání (bude k dispozici následující pátek).
TRHY
Koruna
Včerejší zasedání ČNB dopadlo v souladu s tržním očekáváním, přičemž ani doprovodná rétorika guvernéra Aleše Michla nepřekvapila. Česká koruna proto neměla důvod k výraznější reakci a nadále se obchoduje v těsné blízkosti hranice 24,30 EUR/CZK. Mírný pokles cen plynu i ropy je pro korunu povzbudivou zprávou, nicméně rizika spojená s geopolitickým vývojem na Blízkém východě jsou dle nás stále vysoká.
Eurodolar
Eurodolar se oklepává z jestřábího šoku, který zaznamenal po středečním zasedání Fedu, přičemž euru pomáhají také klesající ceny ropy a plynu.
Dnes ráno bude eurodolar sledovat výstupy z tiskové konference Bank of Japan a to, zda budou mít nějaký dopad na kurz jenu (BoJ sice zvýšila sazby o očekávaných 25 bb., ale jen dnes ráno oslabuje). V průběhu dne pak bude trh konfrontován s několika vystoupeními centrálních bankéřů z Fedu a ECB.