Volných míst ubývá - dobře, nebo špatně? Dluhopisy mají jasno

Během dnešního obchodního dne se dlouho vedlo akciím dobře, zatímco dluhopisy ustupovaly a včerejší pokles jejich výnosů byl korigován. Na trzích ještě dozníval efekt zákroku OPEC+, slabého ISM nebo varování šéfa JPMorgan, že důsledky bankovní krize budou znát ještě několik let. Sentiment zůstával příznivý. 

Změnu ale přinesla odpolední data o otevřených pozicích na americkém trhu práce, v rámci reportu JOLTS. Zatímco dosud tato statistika ukazovala velice silný trh práce, kde otevřených pozic neubývá, únor přece jen přinesl pokles, a to větší, než se čekalo (9,9 M vs 10,5 M). 

V otázce "co s tím" mají jasno dluhopisy. Výnosy se znovu propadly a dvouletý je 10 bps pod včerejškem. Trh přestává očekávat, že Fed ještě zvedne sazby, zato se snižuje očekávaná hladina, kam až letos sazby klesnou. Ve Fed funds futures jsou už 2-3 standardní snížení ze současné úrovně. Obchodníkům s dolarem je celkem jasné, že takový posun není pro americkou měnu zrovna příznivý, načež posílají její kurz k euru na 1,0970.

Akcioví hráči však mají dilema. V poslední době jsme sledovali velkou schopnost si z nových zpráv brát do dobré, ale dnes to úplně neplatí, ačkoli vyhlídka měkké politiky Fedu akcie pravidelně dokázala podpořit. Wall Street se po váhání vydává dolů asi o půl procenta a ztráty rostou. V Evropě je v červeném Londýn, zatímco hlavní kontinentální indexy stáhly své zisky na minimum. 

Problém je v tom, že případné slábnutí trhu práce sice pomůže zvládnout inflační tlaky a odradí Fed od dalšího utahování, jenže na druhou stranu vypovídá také o slábnoucí ekonomice. Pokud se na trhu práce rozjede trend (v tomto případě negativní), mívá velkou setrvačnost. Spuštění tohoto trendu je pravidelně známkou nastupující recese a výkonnost akcií bývá v první fázi velmi negativní. Připomeňme, že o recesi se sice na trzích mluví hodně, ale akcie na ni nastavené nejsou. Zatímco JOLTS byly za únor, nejčerstvější zprávy z trhu práce přinášejí týdenní statistiky žádostí o dávky (každý čtvrtek). Ty se podle nás nyní budou pečlivěji sledovat a na případný nárůst by trhy mohly citlivěji reagovat. Samozřejmě je tu také měsíční vládní zpráva o zaměstnanosti, nezaměstnanosti či mzdách, která bude tentokrát o to zajímavější, že vyjde v pátek, kdy je většina hlavních trhů zavřená.