Růst korunových dluhopisů na začátku července skončil

Český trh už nedokázal dále vzdorovat obratu nálady na vyspělých trzích, k čemuž se přidaly i některé domácí faktory. Pouze londýnské teroristické útoky negativní trend na pár hodin přerušily, když výnos desetiletého dluhopisu klesl pod 3,2 %. K obratu ve vývoji došlo především po zveřejnění vyšší než očekávané červnové inflace. Až do jejího zveřejnění minulé úterý se spread mezi eurovými a korunovými dlouhými výnosy zužoval, ovšem od úterý se opět začal rozšiřovat. Rychlejší růst výnosů nakonec povzbudila i neúspěšná středeční aukce nového pětiletého státního dluhopisu (2,55 %/2010), když investoři z nabízených 9 mld. Kč měli zájem jen o dluhopisy za 6,2 mld. Kč. Prodalo se nakonec jen 4,7 mld. Kč. Aukce se nepovedla ze dvou důvodů. Jednak na dluhopisových trzích momentálně panuje negativní nálada. Za druhé, domácí investoři nyní nemají velký zájem o střed výnosové křivky. Nízká poptávka okamžitě vybudila negativní reakci ministerstva financí, které trhu „pohrozilo“, že stát znovu obnoví emise eurobondů. To ale považujeme za málo pravděpodobné, jelikož příští aukce desetiletých papírů by měla dopadnout podstatně lépe.

V následujících čtrnácti dnech bude z hlediska dluhopisového trhu zajímavé pouze zasedání centrální banky. To ale asi nepřinese nový podnět pro trh, jelikož pravděpodobnost změny sazeb je téměř nulová. K posunu nedojde asi ani v názorech na stav ekonomiky. Ostatně na posledním zasedání hlasovali všichni členové pro ponechání sazeb a v následné diskusi dokonce převážila obava z desinflačních rizik. Současný růst výnosů by se měl v následujících týdnech postupně vyčerpat, jelikož k výrazné korekci dřívějšího poklesu není důvod při očekávání stabilních úrokových sazeb v Česku i eurozńě v příštích několika čtvrtletích.

ČSOB - Investiční výzkum