Dluhopisy na psychologické úrovni, nervozita stoupá. Zachrání dnes trhy inflační data?

Výnos desetiletých amerických státních dluhopisů se včera dostal doslova pár bazických bodů od psychologické pětiprocentní úrovně, načež dnes mírně klesá. Trh na první pohled pouze následuje ropu, která rovněž v posledních dnech zdražuje, načež dnes dopoledne Brent koriguje svůj vzestup a obchoduje se na 106 dolarech. Tak to ale úplně není. Zatímco nominální výnos tento týden stoupl o 16 bps, stejně dlouhý reálný (TIPS) je nahoře o 10 bps. Ropa tedy zvedá inflační očekávání, ale zároveň jsou jednoznačně ve hře očekávání vysoké nabídky dluhopisů plynoucí z velkých rozpočtových deficitů a také obavy, že Fed nebude postupovat proti inflaci dostatečně razantně.

Zatímco 10Y výnos je klíčový benchmark používaný jako referenční sazba pro řadu finančních produktů, valuace akcií apod., možná ještě varovnější je vývoj na 30Y splatnosti, která se bez problému dostala nad lokální maxima z roku 2023 a míří nad 5,30 procenta (aktuálně 5,36). A problém rozhodně není omezený na Spojené státy. Dluhopisy jsou pod tlakem napříč vyspělými trhy. Výrazně včera narostly výnosy v Evropě a delší splatnosti neuchránil ani nárůst sázek na další zvedání sazeb ECB hned při příštím zasedání. Nahoru se po přestávce vydávají také výnosy v Japonsku.

Když se vrátíme do zámoří, vývoj rozhodně volá po slovní intervenci politiků, což bude zajímavé sledovat. Ministr financí Scott Bessent už se snaží nějakou dobu a bez výsledku. Prezident Donald Trump býval na negativní vývoj trhů obvykle citlivý, ale tentokrát jako by rezignoval, a naopak předvolebními sliby situaci zhoršuje. A šéf Fedu Warsh razí teorii, že příliš slov škodí. Navíc nyní, krátce před měnovým zasedáním, bývá pro bankéře zvykem veřejně nevystupovat.

Záchytný bod, ke němuž se dnes upírají zraky nejen dluhopisových obchodníků, bude report o americké inflaci ve 14:30. Inflace by podle odhadů měla za srpen kopírovat červencových 3,4 pct, zatímco jádrová inflace může mírně klesnout na 2,4 procenta. Data v případě podstřelení odhadů mají potenciál trh uklidnit, aspoň tedy krátkodobě.

Výraznější pomocí by byly příznivé zprávy z Blízkého východu a následný pokles cen energií. Oznámí Írán s Ománem dohodu na poplatcích za proplutí Hormuzem a USA to tak nechají? Nebo potichu utlumí vojenské zásahy v Íránu a nechají, aby se trh nadechl? Slova o jednání, velkém vítězství atp. už nikoho nevzruší a agresivní rétorika naopak potáhne ceny energií dál nahoru a spolu s tím i výnosy na dluhopisovém trhu.

Trh zatím úplně nepočítá s tím, že by Fed zvedal sazby příští týden (asi dvoutřetinová pravděpodobnost). Pokud by ale inflační data byla vyšší, očekávání zvýšení sazeb se rozhodně upevní. Jak jsme ale viděli včera na německém trhu, vůbec není zaručeno, že to pomůže delším dluhopisům. Ty by podle nás spíše čekaly, jestli Fed opravdu zakročí proti inflaci nejen jedním zvýšením sazeb, ale také příslibem, že protiinflační tažení bude pokračovat. Tedy přesně tím, co předseda kevin Warsh nechce dělat a čím nejspíš naštve Trumpa.

Přestože rizik zůstává dost, trhy na tom v pátek dopoledne nejsou špatně. Přece jen, poslední dluhopisové aukce v zámoří dopadly dobře, ropa trochu klesla, výsledky Oraclu pomáhají zlepšit sentiment kolem AI a možná jsou tu i sázky, že inflace nakonec nedopadne špatně. Ostatně, inflační čísla se většinou od odhadů odchylují naprosto minimálně. Právě tento report spolu s ropou ale rozhodne, jak bude tento týden na trzích zakončen.

Evropské akciové indexy dopoledne přidávají čtvrt až půl procenta, americké futures jsou prozatím v plusu o půlprocento. Eurodolar se posunul mírně dolů na 1,1600, zlato se po poklesu vrací o něco výš k 4350 USD. Koruna dál pozvolna redukuje středeční ztráty a k euru se obchoduje na 24,23.