Problém s rostoucími výnosy se rozrůstá, v centru pozornosti Francie

Výprodeje dluhopisů a jejich narůstající výnosy jsou klíčovým problémem pro finanční trhy. Včera vyšla solidní data z USA, která ukázala lepší dynamiku reálné ekonomiky při mírně nižší inflaci (PCE), načež poklesla očekávání, že Fed zvedne sazby už v říjnu. Jenže vyšší růst a možný pomalejší postup centrální banky nejspíš přispěly k opětovnému nárůstu dlouhých dluhopisových výnosů. Dnes se přidává zdražující ropa, přestože její cena už není tak vysoká jako v posledních pár týdnech.

Brent se nyní obchoduje na 100,60 USD a desetiletý výnos se nachází na 5,32 procenta. Ještě horší situace je na 30Y splatnosti, která vystoupala na 5,67 pct. Není ale všechno jen o vývoji v zámoří. Do centra pozornosti se dostává Evropa, kde jsme zrána sledovali ještě výraznější nárůst výnosů, než se situace začala zklidňovat.

Pozici evropských dluhopisů zhoršila včerejší inflace, která podle předběžných dat za září zrychlila více, než se čekalo. Ovšem podobně jako v zámoří hraje důležitou roli i rozpočtová politika, přičemž největší pozornost míří do Francie. Tato země se stala nejproblémovějším členem eurozóny, co se týče veřejných financí, s dluhem mířícím na 120 pct/HDP, rozpočtovým deficitem 5,4 pct/HDP, zablokovaným parlamentem a vyhlídkami na vítězství populistů ve volbách příští rok. Podle nás země míří do podobného režimu jako Velká Británie, která je nucena k rozpočtové umírněnosti v závislosti na chování dluhopisového trhu. Také Francie přepracovává rozpočet a díky úsporám za 54 mld. EUR chce stlačit deficit aspoň na 5 procent.

Šance nakonec nemusejí být tak malé, jak by se zdálo, neboť problém s rostoucími výnosy a zdražující obsluhou dluhu vnímá i populistická opozice. Té se může hodit, aby nepopulární úspory zařídila současná vláda a politicky si tak dál uškodila. Spíš to tedy vypadá, že by úspory mohly projít i bez pádu současné vlády, která si to ale následně slízne v podobě protestů veřejnosti. Dluhopisům by se jistě ulevilo, ale to naznamená, že to bude stačit. Úspory dál dolehnou na růst ekonomiky, který navíc bude tlumit restriktivní měnová politika. A jestli se nervozita na dluhopisy bude vracet, vláda bude tlačena do razantnějších kroků.

Micron včera potvrdil vysoký růst byznysu a svým výhledem tržeb překonal očekávání. Samotná akcie v premarketu mírně klesá, další polovodičové tituly jsou na tom lépe a rostou. Nevypadá to, že by výsledky Micronu dokázaly přetlačit efekt dluhopisů, ale AI téma i díky nim dál žije. Futures na americké akciové indexy umazaly část úvodních zisků, ale zůstávají zelené. Částečně i v rámci korekce prudkého poklesu ze včerejšího závěru.

V Evropě je situace horší. Zdejší hlavní indexy sice už přerušily pokles, ale velké ztráty zůstávají. DAX , CAC40 či AEX ztrácejí kolem jednoho procenta, zatímco FTSE100 je -1,6 pct. Že se zdroj problémů přesouvá na evropskou stranu, vidíme i na eurodolaru, který klesá na hladinu 1,1300. Zlato je dnes zhruba na svém. Koruna reaguje na negativní sentiment ve světě a podle nás ji dál tíží relativní výhled měnové politiky doma a na západních trzích. Kurz euro-koruna stoupá nad 24,45.

Co se týče událostí v dnešním kalendáři, promluví opět několik bankéřů z Fedu a vyjde index ISM sledující aktivitu amerického výrobního sektoru. Kromě výroby a přísunu objednávek průzkum naznačí nákladové tlaky dílčím cenovým indexem, který bude dalším střípkem do inflační mozaiky.