Americká výnosová křivka včera zestrměla, když výnosy na kratším konci klesly až o 4 bps a na delším o 2 bps vzrostly. Domácí statistika totiž opět vykázala slabší čísla z uzavřených kontraktů na prodeje nových domů a navíc záznam z jednání FOMC zdůraznil obavy centrálních bankéřů ze zpomalování ekonomiky, možné recese a delší doby potřebné k oživení. K tomu se pak přidaly slabší výsledky hospodaření některých společností, které oslabily i akciové trhy. Pravděpodobnost poklesu sazeb o 50 bps na zasedání Fedu koncem dubna se podle futures zvýšila z 36 na 42 %.
Dnešek začal poklesem asijských akcií zřejmě ještě v důsledku vývoje v USA. Proto by začátek dne měl být pro dluhopisy příznivější. Slabé výnosy podniků by pak mohly ještě zvýšit očekávání dubnového poklesu sazeb o 50 bps a dále podpořit dluhopisy především u kratších splatností.
Evropské dluhopisy v úterý při absenci významnějších událostí mírně posílily. V jejich prospěch hrály ztráty akciových trhů, kam se přelila špatná nálada z druhé strany Atlantiku. Mírně oslabily jen desetileté papíry, kde se trh musel vyrovnat s čerstvým přídělem irských papírů za 7 mld. €.
Dnes zveřejněný růst HDP za 4q07 je konečným číslem a neměl by překvapit. Trh se bude spíše připravovat na zítřejší zasedání ECB a do té doby by obchodování mohlo být klidnější. Nízké výnosy na kratším konci křivky za současné situace již mnoho prostoru pro jejich další pokles neposkytují a futures na euribor do konce roku žádné změny nesignalizuje.
Spotřebitelské ceny v březnu klesly podle našich očekávání o 0,1 % meziměsíčně a meziroční inflace, která je v hledáčku ČNB, padá z rekordních 7,5 % na 7,1 %. Tyto fundamentálně laděné zprávy společně s jednoznačným komentářem nové členky bankovní rady Zamrazilové podpořily krátký konec české výnosové (swapové) křivky a vedly k poklesu FRA sazeb. Stejně jako Zamrazilová si myslíme, že včerejší čísla potvrzují, že rekordní inflace je za námi, a nastává čas jejího sestupu. Už brzy se inflace dostane pod úroveň sedmi procent, aby v závěru roku dopadla až na pět procent. Hned na začátku příštího roku se už dostane pod tříprocentní hranici, kterou cíluje ČNB. Nemáme tedy sebemenší důvod měnit náš předpoklad, že repo sazba ČNB zůstane delší dobu stabilní.
Příznivá domácí inflační čísla společně s lepší náladou na globálních trzích dluhopisů by mohly vést k dalšímu poklesu výnosů a to podél celé výnosové křivky.
(ČSOB - Denní finanční zpravodaj)
Celou denní analýzu si můžete stáhnout ve formátu PDF v sekci
Měny & Sazby Výzkum -> Analýzy. Klienti Patria Plus si mohou nastavit automatické zasílání této analýzy e-mailem.