Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Obrana před krizí: Návrat k fundamentálním pravidlům, ne jejich změna

Obrana před krizí: Návrat k fundamentálním pravidlům, ne jejich změna

24.8.2010 11:07
Autor: Redakce, Patria.cz

Ani větší regulace, ani nové ekonomické a finanční teorie budoucím bublinám a krizím nezabrání. Ty se v minulosti objevily proto, že firmy, investoři a vlády zapomněly, jak investice vytváří hodnotu a jak ji správně měřit. Rozhodujícím měřítkem vytváření hodnoty je to, zda firmy použijí kapitál získaný od investorů na generování cash flow při návratnosti, která převyšuje náklad kapitálu. Hodnota tedy závisí na růstu a výši návratnosti investovaného kapitálu ROIC relativně k jeho nákladu. Udržet růst a vysokou návratnost si společnosti mohou jen tehdy, pokud mají jasně definovanou konkurenční výhodu.

Tyto principy vydržely test času. O poměru ROIC a nákladu kapitálu hovořil již ekonom Alfred Marshall v roce 1890. Vzestup a pád konglomerátů v sedmdesátých letech, nepřátelská převzetí v osmdesátých, kolaps bubliny v Japonsku v devadesátých, krize v Asii v roce 1998, dot-com bublina i ekonomická krize, která začala v roce 2007, mají do značné míry společné právě to, že pramenily z nepochopení a špatné aplikace principů týkajících se hodnoty.

Společným jmenovatelem mnoha krizí je i nadměrné zadlužení. Vzorec je vždy stejný: Společnosti, banky či investoři použijí krátkodobé půjčky na nákup dlouhodobých, nelikvidních aktiv. Určitá událost pak obvykle vyvolá neochotu věřitelů k refinancování dluhu, což vyústí v prodeje aktiv. Jejich cena klesá a je příliš nízká na splacení dluhů. V posledních 30 letech ve světě došlo k minimálně šesti krizím tohoto typu. Byly bolestivé, ale není třeba vymýšlet nová pravidla, abychom je pochopili a zabránili jejich opakování. Klíčem je návrat k fundamentálním pravidlům, ne jejich změna.

Akciové trhy většinou odrážejí vnitřní hodnotu společností i během finančních krizí. Ani po té poslední se nezdá, že jejich chování bylo nerozumné, ve skutečnosti fungovaly poměrně dobře v tom smyslu, že se na nich obchodovalo a ceny nebyly odtrženy od toho, co se dělo v ekonomice. Krizi nepředpověděly. Při pohledu na předchozí recese je ale jasné, že málokdy dovedou určit, kdy ekonomika dosáhla inflexního bodu.

Uvedené je výtahem z „Why value value?—defending against crises“

(Zdroj: mckinseyquarterly)


Váš názor
  •  
    24.8.2010 12:27

    Vystižně popsáno, jen bych dodal, že k výše uvedenému "efektu hopsakoule" ještě významně přispívá neustálé žonglování s úrokovými sazbami, které pak zkreslují přirozenou "tržní" úrokovou míru a stejně tak i další monetární experimenty ze strany centrálních monetárních monopolistů...
    First Knight
Aktuální komentáře
23.5.2018
22:05I přes úvodní pokles se dnes Wall Street podařilo zavřít v zelené barvě
18:13Kdy skončí ropní giganti?
17:38Evropské banky pod tlakem - v hlavní roli Itálie! ČEZ -1,6%, USA v červeném
17:33Po negativním ránu se řada trhů stabilizuje, koruně zůstávají ztráty. Trump stále na scéně  
17:01Rusnok: Pomalejší růst koruny může otevřít dveře k rychlejšímu zvyšování sazeb
16:56Hrozí útok investičních „čelistí“. Jak na něj reagovat?
16:17Jak to bude s výplatou dividendy banky Moneta?
16:15Akcionáři Lowe's čekali horší scénář. Akcie rostou  
16:09Pražská burza, finanční trhy: Diskutujte s analytikem a makléřem Patrie 4. června v Liberci!
15:45EUC a.s.: Dluhopis VAR/22 - úroková sazba na druhé výnosové období
15:33Roboti v polích mohou znamenat potíže pro agrochemické giganty
13:48Soros projevil Tesle důvěru? Možná mu šlo o něco úplně jiného
13:29EK varovala ČR, že penzijní systém může ohrozit veřejné finance
12:57Evropská komise: ČR plní dvě ze čtyř kritérií pro přijetí eura
12:22Jak Sephora vybudovala impérium a přežila apokalypsu
11:08Nálada v eurozóně na 15-ti měsíčních minimech, je čeho se bát?
10:38VIG táhne PX nahoru. Výsledky posílají akcie o 0,96 % výš  
10:21Trump není spokojený a odnáší to i koruna. Optimismus z úvodu týdne je pryč  
9:43Americký Kongres uvolnil pravidla pro dozor nad bankami
9:17Rozbřesk: Koruna opět ztrácí půdu pod nohama

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
9:30DE - PMI v průmyslu
10:00EMU - PMI v průmyslu
10:30UK - Harmonizovaný CPI, y/y
16:00USA - Prodeje nových domů
20:00USA - Zápis z jednání FOMC