Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Obrana před krizí: Návrat k fundamentálním pravidlům, ne jejich změna

Obrana před krizí: Návrat k fundamentálním pravidlům, ne jejich změna

24.8.2010 11:07
Autor: Redakce, Patria Online

Ani větší regulace, ani nové ekonomické a finanční teorie budoucím bublinám a krizím nezabrání. Ty se v minulosti objevily proto, že firmy, investoři a vlády zapomněly, jak investice vytváří hodnotu a jak ji správně měřit. Rozhodujícím měřítkem vytváření hodnoty je to, zda firmy použijí kapitál získaný od investorů na generování cash flow při návratnosti, která převyšuje náklad kapitálu. Hodnota tedy závisí na růstu a výši návratnosti investovaného kapitálu ROIC relativně k jeho nákladu. Udržet růst a vysokou návratnost si společnosti mohou jen tehdy, pokud mají jasně definovanou konkurenční výhodu.

Tyto principy vydržely test času. O poměru ROIC a nákladu kapitálu hovořil již ekonom Alfred Marshall v roce 1890. Vzestup a pád konglomerátů v sedmdesátých letech, nepřátelská převzetí v osmdesátých, kolaps bubliny v Japonsku v devadesátých, krize v Asii v roce 1998, dot-com bublina i ekonomická krize, která začala v roce 2007, mají do značné míry společné právě to, že pramenily z nepochopení a špatné aplikace principů týkajících se hodnoty.

Společným jmenovatelem mnoha krizí je i nadměrné zadlužení. Vzorec je vždy stejný: Společnosti, banky či investoři použijí krátkodobé půjčky na nákup dlouhodobých, nelikvidních aktiv. Určitá událost pak obvykle vyvolá neochotu věřitelů k refinancování dluhu, což vyústí v prodeje aktiv. Jejich cena klesá a je příliš nízká na splacení dluhů. V posledních 30 letech ve světě došlo k minimálně šesti krizím tohoto typu. Byly bolestivé, ale není třeba vymýšlet nová pravidla, abychom je pochopili a zabránili jejich opakování. Klíčem je návrat k fundamentálním pravidlům, ne jejich změna.

Akciové trhy většinou odrážejí vnitřní hodnotu společností i během finančních krizí. Ani po té poslední se nezdá, že jejich chování bylo nerozumné, ve skutečnosti fungovaly poměrně dobře v tom smyslu, že se na nich obchodovalo a ceny nebyly odtrženy od toho, co se dělo v ekonomice. Krizi nepředpověděly. Při pohledu na předchozí recese je ale jasné, že málokdy dovedou určit, kdy ekonomika dosáhla inflexního bodu.

Uvedené je výtahem z „Why value value?—defending against crises“

(Zdroj: mckinseyquarterly)


Váš názor
  •  
    24.8.2010 12:27

    Vystižně popsáno, jen bych dodal, že k výše uvedenému "efektu hopsakoule" ještě významně přispívá neustálé žonglování s úrokovými sazbami, které pak zkreslují přirozenou "tržní" úrokovou míru a stejně tak i další monetární experimenty ze strany centrálních monetárních monopolistů...
    First Knight
Aktuální komentáře
13.12.2017
22:03Wall Street zakončila po Fedu nerozhodně, Caterpillar +4 %
20:23Janet Yellenová se loučí zvýšením sazeb Fedu. Dolar nad 1,1800 EURUSD
18:05Goldman prudce zvyšuje doporučení u učebnicového propadáku. Co se děje?
17:12Polský plán s Unipetrolem vytahoval Prahu do zeleného
17:07O2 odsouhlasila další dva roky zpětného odkupu vlastních akcií
16:24Dolaru pokazila vyčkávání na Fed nižší inflace  
15:21Unipetrol u historických maxim. Je správný čas na nabídku PKN a prodej akcií?  
14:47Jádrová inflace slábne. Zvýší pochybnosti Fedu?
14:32Prezident jmenoval menšinovou vládu Andreje Babiše
14:18STING investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s.: Oznámení ohledně delistace investičních akcií
13:36Google je v Číně blokován. Centrum umělé inteligence tam ale otevře
11:47Jak nespravovat a neinvestovat státní peníze
11:16Rekordní měsíc Škody Auto táhly prodeje v Číně a východní Evropě
10:33Yellenová naposledy - dolar se připravuje na vyšší sazby  
9:15Rozbřesk: Čeká se na další růst sazeb Fedu a poslední vystoupení Janet Yellenové
8:58Evropské futures nerozhodné, čeká se na výsledek jednání Fedu  
8:33PKN Orlen chce získat nejméně 90 % v Unipetrolu. Nabízí 380 korun za akcii
6:31Fed, sazby a očekávání trhů. Situace se opakuje, říká Fidelity
12.12.2017
22:02Technologickému sektoru se dnes nedařilo
18:18Evropa má skrytého technologického šampiona, vydělává až moc

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
3:00Čína - Maloobchodní tržby, y/y
3:00Čína - Průmyslová výroba, y/y
9:30DE - PMI v průmyslu
10:00CZ - Běžný účet, mld. Kč
10:00EMU - PMI v průmyslu
10:30UK - Maloobchodní tržby vč. PHM, y/y
13:00UK - Jednání BoE, základní sazba
13:45EMU - Jednání ECB, základní sazba
14:30USA - Maloobchodní tržby, m/m
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
15:45USA - PMI v průmyslu (Markit)