Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Téměř rekordní relativní nezájem o dluhopisy, akcie tančí na hudbu budoucnosti

Téměř rekordní relativní nezájem o dluhopisy, akcie tančí na hudbu budoucnosti

22.04.2024 17:32

Již nějakou dobu se hovoří o tom, že dluhopisy jsou opět relevantní alternativou pro akcie. Příčina je zřejmá – výnosy dluhopisů jsou výrazně výš, než po řadu let před rokem 2020. Přesto je z určitého pohledu o dluhopisy extrémní nezájem a o akciích platí opak.

V následující, grafu vidíme vývoj poměru výnosů na dluhopisových trzích a výnosů na trzích akciových. V prvním případě jde konkrétně o výnosy 3 – 6 měsíčních obligací, v druhém o výnosy dividendové. Tedy o poměr dividend k cenám akcií. Nízká čísla v grafu tedy znamenají, že výnosy na krátkodobých dluhopisech jsou nízko relativně k výnosům dividendovými, vysoká čísla naopak ukazují na nízké dividendové výnosy relativně k výnosům na dluhopisech. Možná je ale více vypovídající reformulovat vše následovně:

Nízká čísla v grafu znamenají, že investoři jsou ochotni platit málo za tok hotovosti generovaný akciemi (akciové výnosy jsou vysoko) relativně k tomu, co jsou ochotni platit za tok hotovosti generovaný dluhopisy (jejich výnosy jsou nízko). A naopak – vysoké číslo v grafu znamená, že investoři jsou ochotni platit za tok hotovosti generovaný akciemi hodně (akciové výnosy nízko) relativně k tomu, co platí za tok hotovosti generovaný dluhopisy (jejich výnosy vysoko):

ttt
Zdroj: X

V posledních čtvrtletích se trhy překlopily z jednoho extrému do druhého. Nyní se tak nacházíme v situaci, kdy investoři za cash flow z akcií platí extrémně hodně ve srovnání s tím, kolik platí za cash flow z dluhopisů (akciové výnosy nízko relativně k dluhopisovým). Ještě extrémnější byla situace jen na vrcholu internetové bubliny a příčina může být dnes hodně podobná: Investoři čekají takový růst toku hotovosti z akcií v budoucnu, že za ten současný platí historicky hodně. Jak v absolutním vyjádření, tak relativně k tomu, jaké jsou výnosy na dluhopisech.

Jak jsem psal, již nějakou dobu se tak hovoří o tom, že obligace jsou nyní pro akcie zase relevantní alternativou. Jak ukazuje výše uvedený graf, ve smyslu toho, co jsou investoři ochotni platit za dolar dividend a výnosů dluhopisů to ale v praxi určitě neplatí. Tj., dividendové výnosy nerostou spolu s dluhopisovými a poměr se chová popsaným způsobem. Pokud přitom čtenář četl mou úvahu z konce minulého týdne, může tu vidět jasnou paralelu. Ona úvaha byla totiž zaměřená na rozdíl mezi tzv. ziskovým výnosem akcií (obrácený poměr cen k ziskům PE) a výnosy desetiletých vládních dluhopisů. V dnešním grafu není rozdíl dvou proměnných, ale jejich poměr. A použity nejsou výnosy obligací dlouhodobé, ale krátkodobé. Výsledné poselství je ale v podstatě stejné.

Pokud by se křivka dnešního grafu měla dříve, či později vracet k průměru, či dokonce druhému extrému, znamenalo by to jednoduchou věc: Investoři by začali za dividendy platit méně a/nebo za výnosy dluhopisů více. Dividendové výnosy by tedy rostly a/nebo výnosy obligací klesaly. Vzdálenější svým historickým standardům přitom nyní budou asi výrazně více výnosy dividendové. Ale k jejich růstu může postupně dojít zvyšováním dividend v rámci vizí spojených s novými technologiemi (tedy ne přes cenové korekce). V takovém scénáři by graf neukazoval na žádný exces, ale na to, že akcie již nyní tančí na hudbu budoucnosti.

 

Čtěte více:

Jednoduchý scénář: Inflace neklesá, Fed nesnižuje, inflace klesá, Fed snižuje
17.04.2024 17:14
Podle BofA inflace v USA o něco klesne, ale pak se začne zase zvedat....
Růst cen akcií a cena za riziko
18.04.2024 17:45
Na akciovém trhu investoři podle zaběhnutého pohledu vyžadují vyšší ná...
Celkový akciový optimismus na úrovních z let 2001/2002. Posouvá se základní psychologické nastavení investorů?
19.04.2024 17:18
Pokud je vývoj na korporátních dluhopisech nějakou indikací, pak jsou ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
05.05.2025
6:29Co čeká kapitálové trhy v příštích deseti letech podle Amundi?
04.05.2025
14:44Co dělat, když se dlouhodobé dluhopisy chovají jako akcie? Postřehy Fidelity
8:31Víkendář: Prudký růst ziskovosti evropských bank jako důsledek protiinflační politiky ECB
03.05.2025
14:37PIMCO: Přichází změna investičního paradigmatu, posun k novému ale bude trvat dlouho
8:21Víkendář: Podle nové studie hrála politika ECB při snižování inflace jen podružnou roli
02.05.2025
17:20Evropa směřuje k rovnováze, USA se budou letos (opět) spoléhat na spotřebitele?
16:48TikTok dostal v EU pokutu 530 milionů eur za nedostatky při ochraně dat
16:19S&P 500 stoupá a přesně po měsíci maže ztráty z cel  
16:16Reuters: ČNB pravděpodobně sníží úrokové sazby, ale zůstává opatrná
15:41Trh práce v zámoří dál podporuje akcie. Útlum zaměstnanosti se nekoná  
14:23Dubnový deficit rozpočtu se prohloubil, příjmová strana se ale lepší
13:53Morgan Stanley: Trh s humanoidními roboty dosáhne na 5 bilionů dolarů
13:50Výsledky ropných gigantů Chevronu a Exxonu: Zisky klesají, ale strategie zůstává
13:45LVMH propustí přes tisíc zaměstnanců. Důvodem jsou problémy na klíčových trzích
13:23Škoda Auto zvýšila v prvním čtvrtletí prodej o 8,2 procenta na 238.600 aut
13:06Perly týdne: Americké akcie za zenitem, Čína pod tlakem
12:44Prodej vozů Tesla ve Švédsku v dubnu klesl o 81 procent, propadá se i jinde
12:20Inflace v eurozóně si v dubnu udržela tempo růstu, tlačily ji nahoru zejména služby
12:16WOOD & Company, investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s: Výroční zpráva za rok 2024
12:06Březnová nezaměstnanost v EU stagnovala na 5,8 %. Nejnižší byla v Česku

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Berkshire Hathaway Inc (03/25 Q1)
ON Semiconductor Corp (03/25 Q1, Bef-mkt)
Palantir Technologies Inc (03/25 Q1, Aft-mkt)
Tyson Foods Inc (03/25 Q2, Bef-mkt)
Vertex Pharmaceuticals Inc (03/25 Q1, Aft-mkt)
16:00USA - Index ISM ve službách
22:05Ford Motor Co (03/25 Q1)
22:05Mattel Inc (03/25 Q1)
22:15Clorox Co/The (03/25 Q3)