Americká centrální banka Fed včera zveřejnila zápis z červencového zasedání svého měnového výboru. Celkově se zpráva nese v pozitivním duchu, když čelní zástupci měnové autority kvitují zlepšení hospodářských podmínek v zemi.
Mezi základní cíle americké centrální banky patří stabilizovaná míra inflace a míra nezaměstnanost na úrovni dlouhodobé přirozené úrovně. V případě inflace Fed sleduje, jak inflaci měřenou CPI, tak také deflátor PCE, tedy výdajů na osobní spotřebu. Inflace měřená CPI ve druhém čtvrtletí zaznamenala posun, když se na vývoji výrazně podepsala rostoucí cena elektřiny a potravin. Jádrová inflace podle PCE (očištěná o vývoj cen elektřin a potravin) ve druhém čtvrtletí zrychlila oproti předchozímu kvartálu a dosáhla 1,6 %.
Mezi další pozitiva zařadil měnový výbor vývoj posledních měsíců na trhu práce. Míra nezaměstnanosti v červnu klesla na 6,1 % a přiblížila se tak dlouhodobé přirozené úrovni. V červnu stoupl i počet zaměstnanců na výplatních páskách a zároveň klesl počet žádostí o dávky v nezaměstnanosti. Snížil se také počet dlouhodobě nezaměstnaných. Členové výboru se tak shodli, že míra nezaměstnanosti v dlouhodobém horizontu bude nadále směřovat ke své přirozené hodnotě. I proto výbor naznačil, že v případě dalšího zlepšení na trhu práce může přistoupit ke zpřísnění své měnové politiky dříve, než původně avizoval. Členové výboru se zároveň shodli na pokračujícím útlumu měsíčního objemu nákupu aktiv.
Planá slova?
Dobrá výkonnost druhého čtvrtletí, slušné vyhlídky ekonomického vývoje a avizovaná připravenost přistoupit ke zpřísnění nástrojů měnové politiky. To vše nahrává jestřábím úvahám o ukončení extrémně uvolněných programů.
Jenže na první pohled jasnému vyznění zasedání zasadila nepříjemnou ránu v srpnu zveřejňované čísla z americké ekonomiky. Míra nezaměstnanost v červenci stoupla na 6,2 %, když se nadále nedaří na trhu práce usadit mladé lidi. Trend ve vývoji nezaměstnanosti je tedy příznivý (což je pro Fed klíčová informace a důvod pozitivní nálady mezi členy výboru), avšak drobné problémy jen stěží povedou k uspíšení plánované restrikce. Zároveň takřka beze změny zůstal počet dlouhodobě nezaměstnaných.
Ani inflace pak nemá na růžích ustláno. Spotové ceny potravinových komodit totiž v posledních týdnech prudce klesly, což zvýší tlak na pokles cen. Vývoj na trhu energií je pak značně nestabilní s ohledem na pokračující geopolitická napětí. Samotný výbor proto počítá, že tempo inflace ve druhém pololetí mírně ustoupí a hodnota dlouhodobě zůstane pod cílem na úrovni 2 %.
Klíčový index PCE pak může ohrozit případné utlumení ve druhém čtvrtletí oživené spotřeby. Té totiž podle Fedu výrazně pomohla výkonnost akciového trhu a růst cen nemovitostí (tedy položky se zvýšeným rizikem volatility), které zvýšily bohatství domácností a následně také jejich spotřebu. Pomalý růst mezd a převládající spořivá nálada však mohou obdobný vývoj v budoucnu zbrzdit a inflaci tak tlačit níže.
Suma sumárum tak na první pohled jestřábí rétorika velkou naději rychlejšímu přijetí restriktivních kroků (zvýšení úrokové sazby) nenahrává. Míra nezaměstnanosti přece jen není zcela podle představ samotného Fedu a již tak nízká inflace by rychlejším utažením politiky nejspíš dostala další nepříjemnou ránu. Případné vyšší sazby by navíc mohly utlumit úvěrovou aktivitu domácností, která především v květnu výrazně poskočila, když se projevil vyšší zájem o studentské půjčky a půjčky určené k nákupu vozů. Takového vlivu si je Fed pochopitelně vědom, i proto případné kroky k utažení měnové politiky nebude chtít uspěchat.
I proto lze celkově nadále počítat spíše s pečlivou kontrolou vývoje amerického hospodářství a přípravou na již dříve avizované zvýšení sazeb ve druhém pololetí příštího roku. Celkový zápis tak spíše ujišťuje, že ke zpřísnění měnové politiky v příštím roce skutečně dojde. K uspíšení celého procesu však Fed nepřistoupí, dokud si kondicí všech klíčových položek nebude stoprocentně jistý. Větší náhled do současného postoje Fedu pak přinese od pátku konající se setkání centrálních bankéřů v Jackson Hole, na kterém nebude chybět ani šéfka Fedu Janet Yellen.