Výsledky ČEZ v 1Q15, navržená dividenda 40 Kč

Společnost ČEZ před otevřením pražské burzy zveřejnila své hospodářské výsledky za první kvartál letošního roku.

ČEZ hospodařil v prvním čtvrtletí se ziskem 7,6 miliardy korun (-24 % y/y), přičemž tržní konsensus byl nastaven na úroveň 8,9 mld. CZK. Provozní zisk EBITDA ve výši 19,1 mld. CZK také zaostal za trhem očekávanou hodnotou 20,1 miliardy. ČEZ v 1Q15 vykázal tržby 53 mld. CZK (konsensus 51,8 mld.).

Pro celý letošní rok Skupina ČEZ potvrdila výchozí očekávání, ukazatel EBITDA na úrovni 70 mld. Kč a čistý zisk očištěný o mimořádné vlivy ve výši 27 miliard korun.

Meziroční pokles EBITDA o 2,1 mld. Kč neboli o 10 % byl způsoben dalším poklesem realizačních cen elektřiny, který se však podařilo zmírnit aktivními opatřeními napříč Skupinou ČEZ. V roce 2014 byl zahájen rozsáhlý program úspor a růstových opatření, který přispěl k meziročnímu navýšení výroby a prodeje elektřiny, prodeje tepla a zejména prodeje plynu.

V uplynulém čtvrtletí se Skupině ČEZ dařilo postupně naplňovat strategické cíle pro rok 2015 v oblasti konsolidace pozic v zahraničí. Rumunský parlament schválil novelu zákona, která zajistí obnovení přídělu zelených certifikátů pro větrné farmy v zemi. Mezinárodní rozhodčí soud v Paříži v naprosté většině zamítl uplatňované nároky proti společnosti ČEZ ze strany rumunské společnosti Electrica pro údajné porušování privatizační smlouvy. Na polském bankovním trhu Skupina ČEZ získala úvěr ve výši 700 mil. PLN (cca 4,7 mld. Kč) a učinila tak první významný krok k naplnění cíle snížení finanční expozice v zahraničí.

Dividenda

Společnost rozhodla o návrhu dividendy ve výši 40 korun na jednu akcii před zdaněním. Pokud valná hromada (12. června 2015) takto rozhodne, bude mezi akcionáře rozděleno celkem 21,4 mld. Kč, z čehož na majoritního akcionáře – český stát – připadá 15,0 mld. Kč. Návrh dividendy reflektuje aktualizovanou dividendovou politiku společnosti, která spočívá ve výplatě 60 – 80 % z konsolidovaného čistého zisku Skupiny ČEZ očištěného o mimořádné vlivy. „Výplatní poměr navyšujeme proto, že vytváříme více hotovosti poměrově k zisku, existuje omezený potenciál atraktivních rozvojových příležitostí v energetice a zejména proto, že investoři preferují u společností našeho typu maximální dividendy při udržení ratingového hodnocení Standard and Poors“ zdůvodňuje změnu dividendové politiky generální ředitel ČEZ Daniel Beneš.

Akviziční politika

Navzdory negativním důsledkům regulace evropské energetiky a trvajícímu poklesu cen elektřiny si Skupina ČEZ nadále drží silnou finanční pozici a její další kroky určuje vlastní strategie a nikoliv výše dluhu a věřitelé. „Jsme nejméně zadluženou velkou energetickou firmou v Evropě, a proto máme na rozdíl od konkurence prostor pro akviziční úvahy,“ vysvětluje generální ředitel ČEZ Beneš.

Návratnost všech energetických investic a akvizic závisí na vývoji evropské regulace energetiky. Minulý týden bylo na evropské úrovni dosaženo významné shody na základních parametrech reformy systému obchodování s emisními povolenkami, která dává naději na obnovení funkčnosti celého systému a je důležitým stabilizačním prvkem v dnešní nejisté době. Významná pro ČEZ bude dále konkrétní legislativa naplňující energeticko-klimatické cíle pro rok 2030 přijaté Radou EU na podzim 2014. Při rozhodování o zahraničních akvizicích sehraje důležitou roli i národní regulace a opatření v energetice v jednotlivých zemích.

Energetická společnost ČEZ se navíc minulý týden rozhodla nepodat závaznou nabídku na koupi 66% podílu ve společnosti Slovenské elektrárne, který drží italský Enel.

ČEZ je však i nadále připraven diskutovat se slovenskou vládou i se společností Enel, jakým způsobem by bylo možné rozvoj slovenské energetiky podpořit. Mimo jiné proto, že ve spolupráci se státní společností JAVYS ČEZ rozvíjí projekt nového jaderného zdroje v Jaslovských Bohunicích.

Názor Patria

Po otevření burzy čekáme mírně positivní tržní reakci, díky navrhnuté dividendě, která by měla převážit slabší provozní i čistý zisk. Doporučujeme však využít případného růstu ceny ČEZ a akcie spíše prodávat, neboť považujeme krátkodobé faktory pro další růst již za vyčerpané. Navzdory úsporným opatřením je výhled pro čistý zisk ČEZ v následujících třech letech jeden z nejslabších v rámci sektoru evropských utilit. V sektoru tak v tomhle ohledu preferujeme spíše než tuzemskou energetiku raději francouzský GDF Suez, německý E.ON, či španělský Gas Natural, kteří podle nás dokáží lépe těžit ze stávající situace nejen v energetice, ale i na finančních trzích, říká hlavní analytik Patria Tomáš Sýkora.