Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Americký ekonomický doping možná rychle skončí

Americký ekonomický doping možná rychle skončí

08.02.2016 14:06

Jak je dobře známo, v Japonsku už delší dobu probíhá zajímavý ekonomický experiment. Jeho centrem je masivní uvolnění monetární politiky, v jejímž rámci byly před několika dny sníženy některé sazby do záporu. Japonsko je zároveň ekonomikou, která může být v mnoha ohledech ukázkou toho, kam míří řada dalších vyspělých zemí. Jeho úspěchy a neúspěchy na poli ekonomické politiky tak mohou být velmi relevantní i pro Evropu, která mu je v některých rysech hodně podobná.

Obecným předpisem na stagnaci a útlum ale nemohou být takzvané měnové války, které radši nazýván měnovými potyčkami (války by vypadaly přece jen jinak). Všechny měny totiž najednou oslabit nemohou. Z agresivity v těchto potyčkách bývá často obviňováno právě Japonsko. Příčinou je zmíněné mohutné monetární uvolnění, které se projevuje i na kurzu jenu (a hodně podobně na cenách japonských akcií). Jenže to není ten nejlepší způsob, jak agresivitu v kurzových potyčkách hodnotit.

Kdo skutečně útočí a kdo se brání?


Vzpomeňme si nyní krátce na Švýcarsko, jehož centrální banka během svých intervencí na měnových trzích své kroky ospravedlňovala tím, že frank předtím příliš posílil. Údajně se tak stalo kvůli vysokému zájmu investorů o bezpečná útočiště. Jinak řečeno, podle Švýcarů nedocházelo k „útočnému“ intervenčnímu stlačení kurzu pod jeho rovnovážnou/férovou úroveň, ale naopak k „obrannému“ stlačení kurzu z příliš vysokých hodnot na úroveň odpovídající fundamentu.

Při úvahách o měnových potyčkách tedy můžeme uvažovat i o tom, že v nich jsou ti, kteří aktivně útočí, a ti, kteří se aktivně brání. Nutným předpokladem ovšem je, že fundamentu odpovídající kurz neodpovídá kurzu tržnímu. Pokud by mu totiž vždy odpovídal, pak je každá intervence kurzovým útokem. Pokud naopak někdy neodpovídá, pak může být intervence i obranou, protože „brání“ ekonomiku před tržním kurzem příliš vysokým (argumentace Švýcarů). Jeho příčinou může být třeba zmíněný příliv kapitálu jako magnetem přitahovaným touhou po bezpečí a stabilitě.

Jak je na tom z popsané perspektivy Japonsko? Následující graf ukazuje červeně tržní kurz jenu k dolaru a modře kurz férový odvozený na základě PPP. K takovému odvození můžeme mít řadu výhrad, ale předpokládejme nyní, že odhad zhruba sedí. Pak by Japonsko bylo v situaci, kdy dlouhodobě čelilo příliš silné měně – od poloviny osmdesátých let až do roku 2014. Nicméně v roce 2015 se kurz přece jen dostává do „útočné oblasti“ – fundament odpovídá zhruba kurzu 100 jenů za dolar, ale současný kurz je vysoko nad ním.

doping1.png

Zdroj: FT

Japonsko je tedy skutečně v těžké kurzové ofenzívě. To neznamená nic jiného, než že se snaží přetáhnout si k sobě poněkud nefér způsobem* co nejvíce nejvzácnější komodity na světě – co nejvíce globální poptávky (viz i můj předchozí příspěvek). Z obrázku je částečně patrné i to, na čí úkor to činí. V této měnové potyčce jsou v těžké defenzivě Spojené státy a Fed. Ty tento stav díky relativně slušnému domácímu růstu tolerovaly a dokonce k němu i přispěly prosincovým zvýšením sazeb. Tento americký doping Japonska (a nejen jeho) ale může kvůli aktuálnímu vývoji v americké ekonomice vzít za své. A to hodně rychle, jak ukazuje vývoj kurzu dolaru ke koši měn (viz další graf).

doping2.png
Zdroj: Bloomberg

Eurozóna se o podobnou kurzovou ofenzívu jako Japonsko snaží také. Jak jsem ale uvedl, podobné recepty mohou fungovat jen do té doby, pokud se někomu jinému povede tak dobře, že bude ochoten podobné dloubance tolerovat.


*Než se ale rozohníme nad drzostí Japonců, měli bychom si uvědomit, že to samé činíme nyní my. V této souvislosti je zajímavé, že mezi všemi možnými argumenty proti současné kurzové politice ČNB snad ani jednou nezaznělo to, že se přiživujeme na úkor jiných (i když nemusí nutně jít o hru s nulovým součtem). Čtenář může namítnout, že podobné sentimentální úvahy nejsou na ekonomickém poli namístě. Pak ale nejsou namístě nikde – ani u nás, ani u Japonska, či třeba Řecka, periferie eurozóny a tak dále.


Čtěte více:

FED, maloobchodní tržby, EMU HDP, průmyslová výroba v Německu, výsledky KB … týdenní výhled
08.02.2016 11:05
Tento týden bude třeba pozorně sledovat projevy předsedkyně Fedu v Kon...
Ropa opět padá, spekulanti navyšují pozice a černé zlato možná nepřekročí 60 USD v následující dekádě
08.02.2016 11:55
Lunární nový rok vedl dnes v Asii k uzavření většiny trhů včetně Číny....
Patria On Air v 5 minutách – které bankovní akcie jsou nyní nákupní příležitostí?
08.02.2016 12:55
V dnešním vydání pořadu Investice ZET, jehož je Patria Finance od počá...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
31.05.2025
15:22Fidelity International: Co mohou očekávat investoři do technologií?
10:05Víkendář: Cla a nedoceněné přínosy evropské měnové unie
30.05.2025
17:12Která země má nejvíce (čistých) zahraničních aktiv? A jak to souvisí s globálními (ne)rovnováhami?
17:02Trumpova celní politika opět zvedá volatilitu na akciovém trhu  
15:37Lee věří v další růst akcií, pozitivní je i Siegel
14:57ČNB: Český růst byl podpořen investicemi a exportem, výhled zhoršují cla
14:15Čeká nás akciový výprodej? Penzijní fondy se chystají vyvážit portfolia
14:01Trumpovy celní vrtochy už spálily firmám přes 34 miliard dolarů, spočetla agentura Reuters
12:22Perly týdne: TACO, umění vyjednávat a chvíle pro euro
11:54Philip Morris ČR vyplatí za loňský rok dividendu 1220 korun na akcii, stejnou jako loni
10:59Jan Bureš: HDP revidován vzhůru, rok 2025 již bude silný…
10:33Trumpova cla opět platí. A budou platit i zítra? Trhy na zprávy reagují tlumeně  
10:21Zpřesněný odhad HDP za první kvartál ukázal nejrychlejší růst ekonomiky za téměř 3 roky
9:09Rozbřesk: Trumpova cla: platí, neplatí a znovu platí
8:47Bessent: Obchodní rozhovory USA s Čínou váznou, měli by se zapojit prezidenti
8:46Odvolací soud obnovil Trumpova cla
8:44Ministerstvo financí navrhuje zrušit daňový strop 40 milionů, Trumpova cla znovu na scéně a futures jsou smíšené  
6:15Slavný index S&P 500 letos nestíhá. Má smysl začít kupovat akcie mimo USA?
29.05.2025
22:00Nvidia po výsledcích táhla trhy vzhůru  
18:23Nový inflačně - monetární režim a finanční síla obchodovaných firem

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data