Euro se přes veškerou snahu Evropské centrální banky dál drží v blízkosti letošních maxim. Mario Draghi i viceprezident Constancio přitom v závěru uplynulého týdne sypali z rukávu jeden holubičí výrok za druhým. V jejich světle a ve světle posledního zápisu ze zasedání ECB se zdá, že další eventuální pokles sazeb hlouběji do záporu není tak úplně mimo hru, jak se zdálo po březnovém zasedání ECB. Trhy tak začaly znovu opatrně sázet na snížení sazeb o 10 bps do konce roku. Naopak se zdá, že v ECB zatím nikdo nepracuje na nových alternativních nástrojích, které v březnu zmiňoval Mario Draghi - konkrétně Friedmanův koncept “rozhazování peněz z helikoptéry”. Jak hlavní ekonom Praet, tak viceprezident Constancio zatím tento nástroj vylučují. Další uvolnění měnových šroubů se přitom může ještě dostat na stůl. Zvlášť pokud euro zůstane silné a s blížícím se létem budou sílit politická rizika v eurozóně - v červnu nás čeká referendum o Brexitu, rozjedou se další složitá jednání o pomoci Řecku a do popředí se opět může dostat migrační krize (němečtí pravicoví populisté sílí, podle posledních průzkumů má AfD 14 %).
V tomto týdnu nicméně hlavní díl pozornosti přitáhnou čínská čísla a startující výsledková sezóna v USA. V Americe se pozornost soustředí na maloobchod - spotřeba domácností byla na začátku roku zatím překvapivě slabá. V Evropě by zase trhy mohl potěšit slušný výsledek průmyslu. Pokud nezažijeme zásadnější negativní překvapení z Číny, čekáme spíše dobré výkony rizikových aktiv.
Region - forex
Překvapivě nízká inflace v Maďarsku (v březnu se vrátila pod nulu) se projevila v pátek i na kurzu forintu, i když ten po jejím zveřejnění oslaboval pouze mírně. Zlotý se po výrazném oslabení ve čtvrtek pohyboval kolem EUR/PLN 4,30 zatímco koruna se příliš nevzdalovala od intervenční hranice ČNB.
Dnešek je opět ve znamení inflace. V případě Polska jde sice pouze o revizi předběžného odhadu, ale v případě ČR se dozvíme březnové číslo poprvé. Předpokládáme, že se inflace v březnu nezměnila a zůstala na úrovni 0,5 %. Inflace zůstává i nadále hluboko pod cílem ČNB a vzdaluje se i od nejnovější prognózy centrální banky. Přesto by neměla být důvodem k jakémukoliv zásahu ze strany ČNB. V dalších měsících se může inflace dostat na pod současnou úroveň a teprve v závěru roku by se mohla přiblížit úrovni jednoho procenta.
Dluhopisy
Přesto, že se relativně dařilo rizikovým aktivům, německý bund si držel své silné pozice. Jeho výnos se dál drží pod 0,10 %. I když je z dlouhodobého hlediska předražený, v krátkém období nevidíme na stole dostatek impulsů, které by mohly nastartovat rychlý obrat. Inflace zůstane v eurozóně v lehkém záporu v následujících třech až čtyřech měsících a ECB je od počátku dubna agresivnější ve skupování vládních dluhopisů. I lepší výkon rizikových aktiv tak nechává bezpečné dluhopisy relativně v klidu. Ohrozit by je ale mohl pokračující růst cen ropy, za předpokladu, že by vedle k nárůstu dlouhodobých inflačních očekávání.
Komodity
Cena ropy Brent zakončila minulý týden výrazným růstem a měsíční kontrakt se dostal na nová letošní maxima. V pátek ropě pomáhal další pokles aktivity amerických producentů. Zajímavý byl však i report CFTC, který poukázal na výrazný pokles spekulativních pozic v ropě WTI v minulém týdnu, který se však odehrál před následným výrazným růstem ve druhé polovině týdne. Report nicméně naznačuje opatrnější postoj této části trhu.
Ropě Brent ani nadále nepomáhají obavy z nižší produkce v květnu, které mají za následek relativně plošší forwardovou křivku. To je faktor, jenž podle nás významně podporuje i samotnou cenu ropy, nicméně otázkou zůstává, zda je růst ceny z tohoto titulu udržitelný… Dodejme, že kromě blížícího se setkání producentů v Daúhá trhy tento týden zaměstná i zveřejnění měsíčních reportů z trhu s ropou od EIA a IEA.