Trhy těsně před Fedem už nejsou tak optimistické, přesto zůstávají zranitelné. Akcie a výnosy klesají

Necelé dvě hodiny před zprávami z Fedu se hlavních finančních trhů drží lehce negativní sentiment. Akcie v USA klesají zatím mírně na rozdíl od značného poklesu těch evropských. Stále sledujeme zvýšený zájem o bezpečné státní dluhopisy, zatímco ty rizikovější jsou pod lehkým tlakem. Euro začalo proti dolaru lehce sílit, ale posun na 1,1360 nesvědčí o podstatné změně na trhu. 

Kurz je v kontextu posledních měsíců posazen relativně vysoko a vidíme v něm převažující očekávání holubičího Fedu. To samé se dá říci také o poměrně vysokých cenách akcií, k jejichž poslednímu růstu očekávání o Fedu přispěla. A rovněž dluhopisové výnosy si poslední dobou prošly citelným poklesem. 

Zmíněné trhy by si od Fedu přály jednak podstatné snížení projektované trajektorie sazeb, podle nás tak, aby pro letošek v dots zůstalo jen necelé jedno zvýšení. (Tzv. dots = graf názoru členů výboru na budoucí vývoj sazeb.) Zároveň trhy naznačují i sázky na poměrně rychlé ukončení QT, tedy programu prodeje dluhopisů, pro který má Fed odhalit své plány pro další období. Co se týče prognózy, lehké zhoršení růstových vyhlídek by podle nás trhy při mírné politice zvládly.

Tak, jak jsou trhy nyní nastavené, jsou podle nás zranitelné případným nedostatečně holubičím vyznění březnového zasedání. Předpokládáme, že v dots jedno zvýšení sazeb pro letošek zůstane a předseda Powell si k takovému kroku ve svém komentáři nezavře dveře, jakkoli bude trvat na trpělivosti a závislosti budoucí politiky na nových datech a vývoji rizik. Možný pokles sazeb, o kterém se někdy spekuluje, šéf Fedu dle našeho soudu v komentáři nenaznačí. Velkou otázkou je rychlost utlumení QT, ale i v tomto případě je podle nás Fed tlačen do podpory méně než v předchozích měsících. 

Jestliže minule Fed trval na příznivém výhledu pro ekonomiku a svou podpůrnou politiku obhajoval především riziky, tentokrát má k holubičímu postoji o trochu méně důvodů. Návrat akcií vzhůru a pokles výnosů vylepšuje finanční podmínky, zatímco pozice dolaru zůstává velmi podobná. Rizika spojená s přiškrcením státních výdajů byla opět úspěšně odsunuta v čase, riziko výrazného čínského zpomalení snad trochu zmírní příslib hospodářskopolitické podpory, riziko obchodní války s Čínou snižuje pokrok ve vyjednáváních. 

Sečteno, podtrženo, domníváme se, že Fed představuje pro akcie a ceny dluhopisů spíše riziko směrem dolů, zatímco dolaru by mohl ze současných úrovní pomoci posílit. Rozhodovat bude tržní pohled na mix nových dots a plánu pro QT. 

Během dneška se kromě Fedu řeší také brexit, jehož vliv se ale dost omezuje na britská aktiva. Libra k dolaru klesla pod 1,3200 při nejistotě, kdy se britský parlament dostane k dalšímu hlasování o návrhu rozvodové dohody a kdy se EU vyjádří k návrhu na odklad. Brexit se dostává do finální, dosti horečné fáze. Na summitu by se mělo téma řešit hlavně zítra, ale rozhodnutí vůbec nemusí přijít tento týden. Británie sice oficiálně požádala o 3měsíční odklad, ale podle některých zástupců EU tento dokument přišel pozdě a není tím, co se čekalo. Unie tak plánuje další summit na 28. března, den před stanoveným termínem brexitu. Francie dokonce chce odklad brexitu podmínit zárukou, že dohoda o brexitu projde britským parlamentem. To premiérka Mayová dopředu zaručí těžko, a tak musí stihnout poslat pozměněný návrh co nejdříve do britského parlamentu. 

Pro korunu byl dnešek mírně negativní a ani pražská burza se nedokázala úplně vzepřít směru západních trhů. Její dnešní pokles je ovšem pouze drobný, když oporu našla v ČEZu, O2 či Monetě. Naopak dolů index táhly Erste s VIGem.