Zítra opět usedne bankovní rada ČNB k jednání o měnové politice vybavena čerstvými situačními zprávami. A odhadnout, jak se centrální bankéři rozhodnou, není tak jednoduché. Za poslední měsíc se totiž děly věci! Na konci první březnové dekády se snížení úrokových sazeb zdálo „jistější než smrt“. Inflace se usadila pod dvěma procenty. Prognóza inflace se posunula níže (v řeči ČNB došlo k posunu rizik protiinflačním směrem). Koruna tryskovým tempem posílila pod úroveň 29,30 CZK/EUR. Z Německa přicházejí zprávy o snižování odhadu hospodářského růstu v letošním roce. Český HDP se sice zvýšil o něco více, než očekával trh i ČNB, stěžejním faktorem akcelerace ovšem nebyla domácí poptávka, ale čistý export.
Klíčovým prvkem v očekávání nižších úrokových sazeb byl kurz koruny. V polovině měsíce ale přišel výprodej středoevropských aktiv, dluhopisů i akcií, s dopadem na kurzy všech středoevropských měn. Kurz koruny se vydal na cestu zpět k hranici 30,0 CZK/EUR a dnes jí o osm haléřů převyšuje. Korekci nominální efektivního kurzu koruny pomohlo i zotavení dolaru a jeho posílení pod úroveň 1,30 USD/EUR. Peněžní trh, do poloviny března částečně spekulující na snížení 2T repo sazby o 50 bps, reagoval poměrně bystře a očekávání zabudovaná v sazbách FRA i PRIBOR korigovala na snížení 2T repo sazby o 25 bps.
Model reakční funkce ČNB stále ukazuje na poměrně vysokou možnost snížení úrokových sazeb. Otázkou je, proč by tak měla ČNB učinit nyní, když tento krok mohla provést již na konci února, kdy byl kurz koruny dokonce silnější než dnes. Je možné, že rozhodující část bankovní rady bude chtít vyčkat na nové prognózy HDP a inflace obsažené v dubnové situační zprávě. Tomu napovídá i hlasování na konci minulého měsíce. Kdosi z bankovní rady vynesl informaci o tom, jak kdo hlasoval. Ponechme stranou, že je to neveřejná informace a v ČNB nyní probíhá pátrání po „vynašeči“, důležité je, že tři ze čtyř členů původní bankovní rady hlasovali pro stabilní úrokové sazby. Je pravděpodobné, že tato část bankovní rady bude zítra hlasovat stejně a pro nižší úrokové sazby by je mohly přesvědčit až čerstvé prognózy. Příští pohyb úrokových sazeb bude spíše směrem dolů, říká guvernér ČNB Zdeněk Tůma. Nyní se zdá, že se tak stane na konci dubna.