Patria zvýšila cílovou cenu k akciím Philip Morris ČR o 17 % na 13 850 Kč (z 11 800 Kč) především díky příznivému vlivu posilující koruny a očekávanému snížení daní z příjmu korporací. Jelikož se ale akcie v současné době obchoduje blízko naší nové cílové ceny, ponecháváme investiční doporučení držet nezměněno.
* Koruna posílila během prvního pololetí 2003 o téměř 13 % vůči americkému dolaru. To snižuje náklady společnosti na nákup tabáku, který je komoditou obchodovanou v USD. Odpovídající úpravy v našich projekcích přispěly téměř ze dvou třetin k nárůstu cílové ceny.
* Vláda navrhuje snížit sazbu daně z příjmu právnických osob na 28 % v roce 2004, 26 % v roce 2005 a na 24 % v roce 2006. Slovenská vláda prosazuje snížení daně ze zisku na 19 % ze současných 25 %. Tyto návrhy jsme zakomponovali do našich projekcí, což vedlo ke zvýšení cílové ceny o cca 560 Kč na akcii, tj. o čtvrtinu jejího celkového 17% nárůstu.
* V důsledku těchto a jiných úprav jsme zvýšili náš odhad konsolidovaného zisku za rok 2003 o 9 % na 4,67 mld. Kč. To vedlo i k vyšší očekávané hrubé dividendě společnosti ze zisku tohoto roku ve výši 1 612 Kč na akcii (dříve 1 560 Kč).
* Analýza se také zabývá citlivostí hodnoty akcie na změny v měnovém kursu koruny. Odhadujeme, že každé dodatečné procento růstu české koruny vůči USD během jednoho roku v období 2004-2009 (tj. nad odhadované roční posilování o 2 %) by vedlo k cca. 2,3% nárůstu naší cílové ceny, ceteris paribus.
* Analýza se také věnuje citlivosti hodnoty akcie na změny v rizikové prémii. Poté, co v květnu 2004 vstoupí ČR do EU, bude domácí ekonomika stále více posuzována jako standardní rozvinutá evropská ekonomika, a postupný pokles v rizikové prémii je proto pravděpodobný.
Jan Hájek
Zmíněná analýza bude na stránky Patria.cz umístěna v dohledné době, přehled dosud vydaných analýz společností naleznete ZDE.