Po relativně dlouhé době (pokud přijmeme hypotézu, že trhy mají velmi krátkou paměť, a "dlouhé období" zmamená maximálně týden) trhem proběhlo několik informací, které naznačují, že všechno určitě není tak růžové, jak investiční guru na CNBC prezentují. První z nich je fakt, který můžeme shrnout zhruba ve smyslu dnešního titulku - "Když nevíš kudy kam, hoď to na SARS". Jinými slovy, firmy si našly společného obětního beránka pro absenci "pricing power" a mizivé prodeje svých výrobků. Na konci loňského roku to byly přípravy na okupaci Iráku, v prvním kvartále to byla okupace Iráku a SARS, teď je to jenom SARS.
Eastman Kodak, titul s cca 2.2% váhou v indexu Dow Jones Industrial Average, včera propadl o 10.06% na cenu USD 28.77. To vše po informaci, že firma snižuje odhad EPS za druhé čtvrtletí tohoto roku na 25-35c na akcii z původních 60-80c. Aby toho nebylo dost, ratingová agentura Moody's dala firmu na svůj "watch negative" s tím, že je ohrožen nejenom dlouhodobý BBB+ rating, ale i krátkodobý A-2. Důvodem této poměrně masivní revize je jednak přesun zájmu spotřebitelů z klasických fotografických filmů na digitální technologie, druhým faktorem je - světe div se - SARS ! Dovedu si představit, že pokles zájmu o cestování do oblastí postižených SARS mohlo vést k marginálnímu snížení tržeb z prodeje filmů. Podle analytiky agentury Bloomberg však Eastman Kodak generuje v regionu Asie 17.3% svých tržeb - i kdyby tedy firma neprodala ve druhém čtvrtletí v Asii ani jediný svitek filmu, těžko by to vedlo k propadu EPS o 50%. Jinými slovy, pes je zakopaný i někde jinde. Nejspíše ve faktu, že obliba digitálních fotoaparátů roste geometricky s tím, jak probíhá komoditizace paměťových čipů. Cena digitálních fotoaparátů tak klesá, resp. se za stejnou cenu dá koupit přístroj s mnohem větší rozlišovací schopností. Jednoduchost práce s digitální fotografií, jejich "skladovatelnost" a trvající kvalita je příslibem pokračujícího zájmu. Eastman Kodak s tím nepočítal a teď se diví.
Druhou firmou, která pochopila sladké zaklínadlo jménem SARS je New York Times. Ten včera ztratil necelých 6% ceny po informaci, že snižuje odhad EPS za druhé čtvrtletí na 43-47c z předchozích 51-54c. Jako hlavní důvod cituje pokles zájmu inzerentů z okruhu cestovních kanceláří a hotelových řetězců díky SARS (hmhm) a slabý americký trh pracovních sil pro pokles počtu inzerátů nabízejících práci. Sekundárním důvodem je prý růst nákladů díky rozsáhlému pokrytí konfliktu v Iráku. Fakt, že dva z nejvyšších editorů novin před dvěma týdny rezignovali po odhalení, že byvalý reportér fabrikoval a vymýšlel desítky článků - ohrožujíce tak kredibilitu novin - rozhodně nehrálo svoji roli.
Poslední obětí včerejšího dne byly dvě, podlé mého názoru stále ještě respektované, investiční banky - Morgan Stanley a Bear Stearns. Morgan Stanley přišel o 5.6% a Bear Stearns o 3% své hodnoty. Důvod ? CEO obou firem nebyli schopni "namalovat" investorům růžový výhled na druhé pololetí tohoto roku, právě naopak. Podle jejich názoru nic nenasvědčuje obratu trendu v oblasti obchodování akcií, prmárních emisí a corporate finance - rozhodně ne v dalších 6 měsících. Podobného názoru jsou nejspíše i CEO v UBS a Citigroup - první včera propustila 500 zaměstnanců z divize investičního bankovnictví, druhá se v New Yorku rozloučila s 50 investičními bankéři a 80 jich propustí v ostatních centrech. Stěží známka očekávaného obratu.
Kardinální otázka je tedy nasnadě - proč Morgan Stanley a Bear Stearns neobvinili z jejich problémů SARS ? Možná by teď jejich akcie stály o pár dolarů víc.
Petr Žabža