Výbor pro měnovou politiku (RPP) včera snížil sazby o 25
bps, intervenční sazba je na 5,75%. Lombardní sazba se
snížila o 50 bps na 7,25%. Rozhodnutí překvapilo převážnou část trhu, která sázela na to, že mírné zvýšení meziroční inflace, značný nárůst PPI a dobrá průmyslová výroba
bude pro výbor důvodem k odložení tohoto kroku na příští
měsíc.
Skutečnost, že výbor sazby přesto snížil, je podle našeho
názoru jasným signálem posunu v polské měnové politice.
Dosud RPP víceméně sledoval aktuální vývoj inflace. Nyní
se zabývá faktory, které ovlivňují inflaci v horizontu delším
než nejbližší měsíce, jako je vývoj mezd, inflační očekávání nebo vyhlídky růstu HDP v EU. Na základě těchto faktorů můžeme očekávat, že ještě letos dojde ke snížení sazeb o
dalších 100 –125 bps, nejbližší krok o 25 bps by měl přijít
již 28.května.Tento scénář potvrzuje výrok guvernéra
L. Balcerowicze na tiskové konferenci. Guvernér řekl, že
vzhledem k dosavadnímu rozsahu snižování sazeb nemůže
RPP „dávkovat “ snižování po větších než 25 bps krocích.
Tím zjevně potvrdil, že RPP se ještě zdaleka nechystá
ukončit současnou sérii 25 bps redukcí. Podle guvernéra
odráží růst PPI nedávné oslabení zlotého. Guvernér vyzdvihl, že ve většině vyspělých ekonomik se očekává snížení sazeb. Bez významu není ani informace, že současná
inflační prognóza NBP se blíží průměrnému očekávání
trhu. Do nedávné doby byly odhady NBP mnohem výše
než odhady analytiků.
Podle stanoviska přijatého na zasedání výboru pro snížení
sazeb hovořil pokles cen ropy, žádoucí zpomalování tempa
mezd, zhoršení prognóz zahraniční poptávky, nízká dynamika peněžní zásoby, nízká úroveň inflačních očekávání a
indexů jádrové inflace jakož i očekávaný slabý růst hospodářství. Hrozbu pro inflaci podle RPP naopak představuje
růst PPI a riziko překročení plánovaného deficitu rozpočtu.
Konrad Soszynski, Kredyt Bank, S.A.
Jakub Dvořák, Investiční výzkum, ČSOB