V bezprostřední reakci na snížení klíčových úrokových sazeb dnes trh korunových dluhopisů vystřelil nahoru. Zpráva o snížení sazeb byla pro dluhopisy poměrně nečekaná, po neuvěřitelně rozporuplných a nejednotných komentářích členů bankovní rady z posledních týdnů však konečně přinesla na trh alespoň částečnou jistotu. Nicméně v této souvislosti je zcela nezbytné zdůraznit, že světové trhy vnímají někdy až pošetilé jednání a komentáře jednotlivých členů bankovní rady ne příliš pozitivně. Co si mají světoví investoři myslet o bankovní radě, jejíž výroky se hemží rozporuplnými větami o obrovské hrozbě fiskálního deficitu, který si s největší pravděpodobností vynutí zpřísnění monetární politiky a současně větami o zlepšující se situaci ekonomiky, aby se již v následujících dnech dozvěděli o tom, že tatáž bankovní rada "uvažovala" na svém zasedání o snížení úrokových sazeb. 12 dní poté bankovní rada situaci "vyjasnila" sdělením, že všichni členové bankovní rady hlasovali proti snížení sazeb (mimochodem jedním z důvodů bylo to, aby si investorská veřejnost a trh případné snížení diskontu a lombardu nevyložily "mylně" jako signál o možném dalším poklesu úrokových sazeb). Týden poté tatáž bankovní rada snižuje diskontní sazbu o procentní bod a rovněž repo sazba byla snížena o 25 bps. Je bezesporu správné, že centrální banka využívá disponibilních nástrojů k řízení ekonomiky dle svých představ a nejlepšího přesvědčení. Nicméně kvantum nesprávných a zavádějících signálů, které současná bankovní rada vyslala za krátký čas svého působení, musí naprostá většina investorské veřejnosti považovat téměř za zločinné.
Další vývoj trhu dluhopisů nelze samozřejmě s jistotou předurčit, nicméně je zřejmé, že ceny pravděpodobně zůstanou v nově vytvořeném rozpětí. Trh tak čeká zřejmě další období "range tradingu". Snížení sazeb je v současných cenách již zakalkulováno a pro růst cen tak již příliš prostoru nezbývá, stejně tak pro pokles na hodnoty ze začátku tohoto roku chybí důvod. Ke změně sazeb s nejvyšší pravděpodobností v nejbližší době nedojde (alespoň to guvernér dnes naznačil), spíše tak očekáváme stabilitu kratšího konce výnosové křivky, delší část křivky bude zřejmě nadále volatilnější s výhledem spíše vyšších úrokových sazeb.
(Dalimil Vyškovský)