Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Zrezavělé kotvy

Zrezavělé kotvy

27.10.2010 17:31

Spojené státy do značné míry stále těží z toho, co kdysi vybudoval (a zpočátku vnutil světu i USA) Paul Volcker. Dolar a americké vládní dluhopisy tak stále představují kotvu světového finančního a ekonomického systému, jejíž důvěryhodnost je zpochybňována méně, než by tomu bylo bez desetiletí zkrocené inflace, dominance a ekonomické nadvlády. Oním zpochybňováním přitom nemyslím různé výkřiky o zkáze v médiích, ale to, co investoři reálně dělají. Jde o sebenaplňující se proroctví – věříme, že tato kotva je stále relevantní, proto relevantní je. A je relevantní i proto, že její prudké upuštění by neprospělo nikomu.

Podobnou zajímavost, jakou je finanční důvěryhodnost USA vs. zbytku světa, můžeme pozorovat na trhu s dluhopisy: důvěryhodnost vládních vs. korporátních dluhopisů. Pokud se podíváme na následující graf, vidíme vývoj spreadů mezi vládními dluhopisy a dluhopisy korporátními s ratingem A:

Spready
Zdroj:Natixis

Růst této přirážky za riziko placené korporacemi byl na vrcholu krize nevídaný. Následující pokles je znatelný, ale spready stále několikanásobně převyšují úroveň, na které se stabilně pohybovaly roky před krizí. Rizikovost firem se tak investorům v porovnání s rizikovostí vlád (ve smyslu jejich schopnosti splácet své závazky) zdá být mnohem vyšší, než před krizí. Ale uvažme následující:

--Asi nikdo nebude pochybovat o tom, že vnímaná rizikovost vlád po krizi prudce vzrostla. Klesají jejich příjmy, rostou výdaje; tam, kde jsou přijímány programy úspor, to má zase negativní dopad na růst HDP, což se opět přímo promítá do zhoršené schopnosti splácet dluhy.

--Korporátní svět západu je ale (zejména díky geografické diverzifikaci a snižování nákladů) i přes absenci rychlého růstu HDP vykreslován mnohem růžovějšími barvami. Počet defaultů prudce klesá, čtvrtletní výsledky zatím lámaly rekordy.

--Čekat, že by se relativní situace těchto dvou sektorů změnila, asi nelze. Korporace sice asi v příštím roce již nebudou lámat rekordy v ziskovosti, ale vlnu defaultů mají za sebou a problémy s růstem ekonomiky se do jejich cash flow budou promítat stejně jako do cash flow vlád.

Stejně jako v případě dolaru a US vládních dluhopisů i v případě spreadů korporátních dluhopisů tedy možná vidíme dominovat sílu setrvačnosti. Ta je daná „tvrdými“ faktory, jimiž jsou například investičně regulační pravidla některých institucí, a hlavně faktory „měkkými“ – tedy minulostí formovanými „pravidly“ našich vzorců uvažování. Tyto naše myšlenkové kotvy ale reznou rychle.


Pozn.: Autor je externím spolupracovníkem Patrie, jeho názory se nemusí vždy shodovat s názorem společnosti.


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
28.03.2024
17:21Růstové a hodnotové akcie a jeden padesátiletý cyklus
16:53Jaký závěr nás čeká tentokrát? Wall Street v úvodu pouze přešlapuje  
16:06Přehled (ne)obchodování na trzích přes Velikonoce 2024
16:06Čínský výrobce chytrých telefonů Xiaomi vstupuje na trh s elektromobily
15:48Růst americké ekonomiky ve čtvrtém čtvrtletí zpomalil pouze na 3,4 procenta
15:44Tesla už odepsala na akciích 350 miliard dolarů. Očekávání investorů ohledně dalšího vývoje jsou nevalná
13:29Invesco: Významný týden pro měnovou politiku je pro trhy dobrým znamením
12:22Než otevře Wall Street: Snowflake, MillerKnoll, Sprinklr  
11:20Podle guvernéra Fedu by se po posledních datech o ekonomice měla snížení sazeb odložit nebo zredukovat
11:02Investoři se připravují na konec kvartálu, Fed nechce spěchat se snižováním  
9:42Jan Bureš: HDP revidován vzhůru, reálné příjmy domácností rostou a s nimi i útraty
8:55Se snižováním sazeb v USA není kam spěchat, opakuje guvernér Fedu Waller. Futures jsou zelené  
8:52Putin: Rusko nezaútočí na Pobaltí, Polsko či Česko. Jde jen o strašení lidí
8:45Rozbřesk: HDP potvrdí pozitivní obrat v útratách domácností
6:03Britské akcie jsou nyní (historicky) mimořádně levné a Evropa už obchoduje s výrazným diskontem i vůči Japonsku
27.03.2024
21:19Americké indexy posilovaly díky silnému závěru  
18:26Jen kousek od intervence? Akcie a dluhopisy dnes lehce v zeleném  
17:50Pavol Mokoš: Je čas svézt se na vlně růstu, ne chytat dno. A technické cíle pro pražské banky
15:43BlackRock: Dlouhodobě nebude pokračovat scénář vyšší inflace a sazeb. Postará se o to umělá inteligence a další technologie
15:00ČEZ, a.s.: Zvolen nový místopředseda dozorčí rady ČEZ

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Varta AG (12/23 Q4, Bef-mkt)
9:00CZ - HDP, q/q
12:00Walgreens Boots Alliance Inc (02/24 Q2)
13:30USA - HDP, q/q a
13:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
14:45USA - Index aktivity ISM Chicago
15:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university