Americký akciový trh nabídnul ve své historii jen zřídkakdy obdobnou růstovou dynamiku, jako tomu bylo od září loňského roku. Rally charakterizoval nadstandardní výkon cyklických sektorů, nízká volatilita a postupně klesající zobchodované objemy. S příchodem nového roku a zvýšené nejistoty týkající se právě uplynulé výsledkové sezóny se tak zdálo, že je trh zralý na určitou korekci. Ta však na sebe nechávala čekat, zatímco jsme byli svědky spousty pozitivních překvapení z korporátní sféry a dlouhého sledu příznivých makrodat. Ty se tentokrát koncentrovaly především do měkkých indikátorů typu ISM nebo Philly Fed zachytávajících náladu v ekonomice. Navíc se k nim přidaly další náznaky stabilizace na trhu práce. Hlouběji se dívající investor ale mohl nabýt subjektivního dojmu, že výsledky a zejména výhledy korporací překonávají očekávání méně výrazně než v uplynulých čtvrtletích. Pokračování překotného tempa z posledních měsíců by přitom potřebovalo přesvědčivější čísla. Pro představu, index S&P 500 přidal od září do svého letošního maxima na úrovni 1 343 bodů 28 procent, což představuje přibližně 4procentní měsíční nárůst. I nejoptimističtější odhad pro hodnotu indexu na konci letošního roku z dílny implikuje pro zbytek roku pouze třetinové tempo růstu. Zpomalení/poklesu se tedy téměř jistě nevyhneme, trh v současnosti pouze čeká na záminky.
Ve srovnání s očekáváním trhu jsme byli svědky především pozitivních překvapení, když odhady předčilo 67 procent společností z indexu S&P 500 (po 77, 77 a 71 procentech v 1Q, 2Q a 3Q/2010). Z tohoto pohledu se nejčastěji dařilo společnostem v sektorech IT, zdravotnictví a cyklického spotřebního zboží. Nejméně pozitivních překvapení přišlo ze sektorů telekomunikací a utilit.
K 3. březnu oznámilo výsledky 492 z 500 společností v indexu S&P 500. Shrnutí nabízí níže uvedená tabulka. Překvapení se vztahují k průměrně očekávanému zisku na akcii v průzkumu agentury Bloomberg. Meziroční změna je vážená počtem akcií.
Meziroční růst zisků stagnoval na 33 procentech. Zpomalení neobešlo sektory průmyslu, IT, dlouhodobé spotřeby a utilit. Nejlépe si v meziročním srovnání vedly společnosti ze sektorů financí, materiálů a energií.
| S&P 500 (492 z 500) |
68% |
24% |
33% |
| |
|
|
|
| Consumer Discretionary |
74% |
21% |
15% |
| Consumer Staples |
61% |
24% |
7% |
| Energy |
70% |
27% |
43% |
| Financials |
65% |
30% |
278% |
| Health Care |
76% |
10% |
8% |
| Industrials |
65% |
21% |
22% |
| Information Technology |
80% |
16% |
20% |
| Materials |
66% |
31% |
44% |
| Telecommunication |
33% |
67% |
14% |
| Utilities |
34% |
55% |
-0,40% |
Není náhodou, že se největším meziročním přírůstkem z „reálných“ sektorů ekonomiky prezentovaly základní materiály a energetika, které jsou vysoce citlivé na ekonomický cyklus. Nynější fáze stabilního růstu, která nahradila ranou fázi oživení z roku 2009, táhne vzhůru reálnou poptávku po komoditách, která se postupně přibližuje nabídkovým limitům a zpětně tak přiživuje ceny produkce. K tomu se navíc přidává investiční spekulativní poptávka živená nízkými sazbami, QE2, vzestupem tzv. komoditních ETFs a snahou zajistit se proti případnému budoucímu růstu inflace, který se může stát jedním z výsledků monetární expanze.
V meziročním srovnání zisků už po několikáté s přehledem vyčnívá finanční sektor. Děje se tak ale nejspíš naposled, jelikož je téměř 300procentní meziroční nárůst především odrazem bazického efektu, když v průběhu 4Q/2009 došlo ke splacení prostředků ze záchranného programu TARP velkými bankovními domy v čele s a .
Z výsledků technologických titulů je zřejmé, že oslabenou spotřebitelskou poptávku na rozvinutých trzích nadále poměrně úspěšně nahrazuje akcelerace investiční poptávky z korporátní sféry a rozvíjejících se trhů. Dokumentují to např. výsledky Dellu, nebo . K tomu se přidává čím dál, tím očividnější trend dynamicky rostoucích oblastí datových přenosů, úložišť, serverové architektury a cloud technologií. Tyto tradičně dražší komponenty navíc v mnoha případech navyšují firemní ziskové marže. Úspěšnými reprezentanty tohoto trendu jsou např. JDS , nebo Networks, ale také bující akviziční činnost v segmentu datových center a služeb. Samostatnou kapitolou je malá revoluce ve výpočetním výkonu mobilních procesorů, která nabírá na obrátkách. Profitují z ní výrobci mobilních čipů jako , či . Rostoucí výpočetní výkon bezprostředně souvisí s narůstající oblibou mobilních zařízení, jako jsou chytré telefony, nebo tablety. Hvězdou v tomto segmentu je bezpochyby .
Předpokládaný budoucí vývoj v americké korporátní sféře ilustruje níže uvedená tabulka. Uvedené změny jsou na meziroční bázi, vážené počtem akcií.
Očekávaný vývoj, průzkum Bloomberg
| S&P 500 |
25% |
10% |
8% |
| S&P 500 ex-financials |
10% |
9% |
7% |
Redakčně kráceno. Kompletní analýzu si klienti Patria Plus a Investor Plus mohou stáhnout ve formátu PDF – ZDE