Těžkou hlavu mohou mít fundamentálně se rozhodující dlouhodobí investoři do amerických akcií ze současného vývoje širokého indexu S&P 500 a jeho jednotlivých akcií. Korelace titulů a indexu dosahuje rekordních hodnot, což výrazně znesnadňuje výběr jednotlivých akcií (stock picking) a potlačuje váhu fundamentu. Rekordní podíl akcií padá či roste s indexem jako celkem. To vše na úrovních relativně nejlevnějších od 80. let.
Korelace indexu S&P 500 a v něm obsažených titulů dosahuje úrovně nad 0,7, neviděné v některých ohledech nejméně 20 let, v některých poprvé. Před dohady o navýšení dluhové hranice země, snížením ratingu USA od Standard &Poor’s, eskalací dluhové krize v Evropě a komentářů Fedu k ekonomice a ve finále srpnovými výprodeji přitom korelace dosahovala pouze 0,44. Nejen podle investičního stratéga Davida Kostina je to prostředí ztěžující rozhodování dlouze nastaveným investorům, snažících se investice stavět na fundamentu. „Naprostá většina akcií jde úzce s S&P 500. To blokuje výběr fundamentálními investory, s indexem korelované prudké výprodeje boří hodnotu stock pickingu,“ uvádí Kostin.
Podle se svojí schopností rychlého přechodu do short pozic v rámci výprodejů ze současného prostředí těží nejsilnější hedge fondy, které svou YTD ztrátu snížily na průměru na pouhé procento. Opačně jsou na tom dle GS vzájemné fondy, tlačené k setrvání v pozicích, aby jim „neujel vlak“ v případné rally na trhu. Ty na průměru od počátku roku ztrácejí 11 procent, jejich podíl hotovosti k aktivům dosahuje pouhých 3,4 procenta, ukazují data Crosscurrents.
Stratég Kostin vidí dva dobré důvody pro současný vývoj, k nim se přidávají mimořádně nízké obchodní úrovně.
Prvním důvodem je podle Kostina high frequency trading, zpracování milionů transakcí s akciemi v rámci algoritmického obchodování za zlomky vteřin. Připisováno je mu až 70 procent všech tržních transakcí. Druhým pak rostoucí obliba exchange traded fondů (ETF). Jejich aktiva letos přesáhla jeden bilion amerických dolarů. „Ukázat na jeden důvod je mimořádně obtížné, ale podle mého názoru jde o kombinaci skoku v objemech S&P futures a ETF, paralelně s poklesem zájmu ze strany části institucionálních investorů a fondů, dohromady ukazující na významné snižování rizika v průběhu srpna,“ míní Kostin. Podle stratéga teprve až toto „chování stáda“ skončí, budou odměněni ti, kdo v poklesu bez nynějšího efektu akumulují fundamentálně silná jména.
Index S&P 500 v posledních pěti týdnech ztratil přes 13 procent hodnoty, poměr P/E byl seslán k úrovni 12,9násobku. To je o 3,5 % pod průměrem 10 propadů od roku 1949 a úroveň naposledy zaznamenaná v roce 1982. Z posledního maxima indexu dle 22. července odteklo 2,3 bilionu dolarů tržní hodnoty. Nejprudčeji z tohoto vrcholu sestoupily sektory financí, energetiky a průmyslu, nejlépe se naopak udržely utility a výroba pro domácnosti. Podle medvědů pokračuje pokles započatý vývojem v roce 2007, jen akcie velmi dlouho odolávaly na vysokých úrovních relativně ke slabé ekonomice. Podle GS, Blackstone či TCW je stále vhodný čas k nákupu panicky vyprodávaných silných titulů typu , , či a na jištění se defensivními tituly (základní spotřebitelské statky, utility, zdravotnictví) ve výprodeji akcií cyklických.
(Zdroj: Bloomberg, CNBC, , Blackstone)
Tip: V sekci Zpravodajství - Přehledy každý den naleznete souhrn "Wall Street: Nejaktivnější tituly, největší vzestupy a pády". V rámci něj vám pravidelně přinášíme přehledný seznam nejaktivnějších titulů na NYSE a Nasdaqu, pětici nejrůstovějších a nejztrátovějších titulů předchozí obchodní seance.
Tabulka 1: Nejaktivnější tituly na trhu NYSE (ze dne: 29.08.2011)
Bank of America |
3.61 |
8640619 |
Pfizer |
3.24 |
2370271 |
Ford Motor |
3.08 |
1612921 |
General Electric |
1.80 |
1368701 |
Citigroup |
2.65 |
1197117 |
Ntionl Bk Greece Depository Receipt |
34.13 |
1110952 |
Sprint Nextel |
4.92 |
992808 |
Wells Fargo |
2.36 |
917209 |
JPMorgan Chase |
1.74 |
842868 |
MGM MIRAGE |
3.02 |
774449 |
Halliburton |
1.86 |
649496 |
Natl Semiconduct |
-0.08 |
625875 |
Exxon Mobil |
1.72 |
618968 |
Hewlett-Packard |
2.18 |
617147 |
AT&T |
0.83 |
615599 |
Freeport-McMoRan |
0.74 |
582136 |
EMC |
1.43 |
544089 |
Itau Uniban Hold Depository Receipt |
1.83 |
541249 |
Radian Group Inc |
13.18 |
532848 |
Annaly Capital |
0.63 |
532886 |
Bristol Myers |
1.71 |
516739 |
Alcoa Inc |
2.28 |
505995 |
Las Vegas Sands |
1.44 |
478957 |
US Bancorp |
2.59 |
467959 |
VALE SA Depository Receipt |
1.15 |
452962 |
Tabulka 2: Nejaktivnější tituly na trhu Nasdaq (ze dne: 29.08.2011)
Nasdaq-100 Index Tracking Stock |
1.66 |
3425718 |
Intel |
1.42 |
2318637 |
Microsoft |
1.35 |
2197644 |
Sirius Satellte |
4.12 |
1747372 |
Oracle Corp |
3.04 |
1689619 |
Cisco Systems |
1.44 |
1550280 |
Micron Tech |
5.12 |
1399827 |
Apple Computer |
1.72 |
1052880 |
News Corp |
1.24 |
757240 |
Yahoo |
2.12 |
730014 |
Star Scientific |
19.34 |
721037 |
Dell |
1.29 |
701779 |
RF Micro Devices |
3.43 |
634251 |
Electronic Arts |
2.93 |
619789 |
Rsch In Motion |
1.34 |
618246 |
Qualcomm Inc |
2.41 |
645246 |
Level 3 Communi |
2.87 |
574008 |
News Corp |
1.12 |
560132 |
Appl Material-T |
2.09 |
573676 |
JDS Uniphase |
7.33 |
550412 |
Fifth Third Banc |
2.59 |
463322 |
OmniVision Techs |
1.51 |
453362 |
Adobe Sys |
2.57 |
456047 |
Marvell Technlgy |
1.09 |
444773 |
NVIDIA |
1.08 |
447018 |
Tabulka 3: Největší vzestupy (ze dne: 29.08.2011)
Ntionl Bk Greece Depository Receipt |
34.13 |
Star Scientific |
19.34 |
Radian Group Inc |
13.18 |
JDS Uniphase |
7.33 |
Micron Tech |
5.12 |
Tabulka 4: Největší pády (ze dne: 29.08.2011)
Natl Semiconduct |
-0.08 |
Annaly Capital |
0.63 |
Freeport-McMoRan |
0.74 |
AT&T |
0.83 |
NVIDIA |
1.08 |