Tempo, s jakým jsou ve světové ekonomice akumulovány měnové rezervy, možná v několika posledních letech polevilo. Zdá se však, že se tento trend opět obrací. Rezervy přitom tvoří z 85 % dolary a eura. Steven Englander ze pak poukazuje na několik základních rysů týkajících se měnových rezerv:
Většinu rezerv akumulují ti, kteří tak nechtějí činit. Je totiž jasné, že rezervy stoupají, když je dolar ve srovnání s ostatními měnami v rezervním portfoliu slabý. Rezervy naopak klesají či stagnují ve chvíli, kdy je dolar silný. Tato korelace funguje proto, že správci rezerv kladou větší důraz na konkurenceschopnost než na ztráty z rezerv. Když tak prodejní tlaky hrozí tím, že dojde k oslabení dolaru, vstoupí na trh a kupují ho, ač s minimálním nadšením. Vztah mezi kurzem dolaru (červeně – rezervami vážený dolarový index) a mírou akumulace rezerv (modře) ukazuje graf:
Správci rezerv také nemohou jednoduchým způsobem své rezervy diverzifikovat, což ukazuje příklad Číny a Švýcarska. Zejména je pro ně těžké provádět tuto diverzifikaci bez toho, aby pohnuly s celým trhem. Diverzifikační tlaky jsou přitom asymetrické – tlaky na diverzifikaci jsou mnohem vyšší, když na trzích panuje pozitivní vztah k riziku, než když panuje averze k riziku. Důvodem je to, že v normálních časech je váha dolaru překračující 60 % portfolia vnímána jako příliš vysoká, opak ale platí v případě, kdy převládá averze k riziku.
Englander pak popisuje situaci, kdy dojde k obnově chuti po riziku. Správci rezerv do ní vstupují s vysokým podílem dolarů v portfoliích, na kterých realizují ztráty. Tím je zvýšena jejich motivace k prodejům dolaru, na trhu ale není, kdo by je za současný kurz kupoval. Pokud naopak panuje averze k riziku, dolar posiluje a rostou zisky z rezerv. Správci se tak nesnaží o změnu rezerv a jsou spokojeni s daným vývojem. Když přijde opačná situace, rostou ztráty, rostou rezervy a manažeři si nemohou dovolit pasivitu. Diverzifikace je ale bolestivým procesem, protože musí prodávat ve chvíli, kdy soukromý sektor činí to samé.
(Zdroj: FTAlphaville)