Za posledních 50 let si americké akcie prošly šestkrát korekcí, která během 12 měsíců převyšovala 30 %. Po většině z nich se investoři při pohledu zpět ptali sami sebe, jak je možné, že neviděli jasné známky problémů. Kdyby se příští rok index S&P 500 propadl z 2 000 na 1 400 bodů, mohla by být situace podobná. Co bychom v takovém případě považovali za jasné známky blížícího se propadu?
První v řadě by mohly figurovat úvěry private equity společnostem. Tento trh je rozžhaven do ruda a naplno na něm zní všechny varovné sirény. Vrásky dělá i lidem z Fedu, kteří jinak tvrdí, že je vše v pořádku. Následuje trh dluhopisů s nízkým ratingem. Těm se také říká obligace s vysokými výnosy. V současné době leží ovšem jejich výnosy dost nízko. Index Merrill Lynch nyní vynáší 6,3 %, což je vyjma prázdninových 5,7 % nejméně v historii indexu. Rizikové spready na tomto trhu se nacházejí pod 4 %, což sice nejsou rekordní minima, ale růst míry defaultů by měl na tento trh i tak devastující dopad.
Boom nových emisí na akciovém trhu běží tempem, kterého nebylo dosaženo od prasknutí technologické bubliny. Firmy se o překot snaží získat peníze, IPO společnosti Alibaba doprovázel výjimečný zájem i přesto, že akcionáři budou mít nulový vliv na to, jaké kroky bude firma v budoucnu činit. Firmy většinou vydávají akcie v době, kdy na trhu panuje přílišná euforie. Víc a víc firem se zakládá, či se odštěpuje z firem existujících a jdou si na trh pro peníze. Čím déle to celé trvá, tím méně kvalitní jsou nové společnosti. Vedle boomu IPO se zvedla i vlna převzetí společností financovaných dluhem. K tomu přidejme odkupy akcií. v této souvislosti poukazuje na to, že firmy si půjčují více než na vrcholu v roce 2007 a odkupy dosahují přibližně stejného objemu. Cash flow je nyní ale jen mírně silnější.
V USA je drahé úplně všechno, ovšem krátkodobě to nic neříká o tom, jaké budou další zisky. Pokud je ale trh předražen, v delším období to téměř vždy přináší ztráty. Fed přitom skončí s podporou trhů příští měsíc a diskutuje se o tom, kdy začne zvedat sazby. Prudký růst výnosů dluhopisů by některé investory zlákal k přesunu na dluhopisový trh. Poptávka po akciích by tak utrpěla. Všechna tato varování hovoří jasnou řečí. Ale historie ukazuje, že trhy jsou schopny je ignorovat po celé roky.
Zdroj: FT