Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Hrdinové dávno skončené války

Hrdinové dávno skončené války

12.12.2014 17:45

Tento týden byla zveřejněna nová čísla týkající se inflace v Číně. Potvrzují se obavy, které jsem zde shrnul minulý pátek. Inflační tok informací bude pokračovat týden příští a to dvěma vyspělými ekonomikami, které dovedly využít pozitiv kvantitativního uvolňování. V úterý se dozvíme, jak se vyvíjí situace ve Velké Británii, ve středu v USA.

První z následujících grafů ukazuje dlouhodobější vývoj celkové inflace v USA. V předkrizových letech sloužila „cílová“ 2 % spíše jako dno skutečného růstu cen, v pokrizových letech je to zase strop. Jak je to v době, kdy probíhalo masivní kvantitativní uvolňování možné? Jednoduše: Nabídka peněz může prudce růst, pokud ale roste pomaleji, než poptávka po penězích, prudkou inflaci nevyvolá (viz níže). Nemusí dokonce ani udržet inflaci na žádoucích úrovních.


sous1

Pozornost a nekončící kritika (varování před vysokou inflací ...) netradiční monetární politiky se sice většinou upínala na USA, skutečný boj o monetární stimulaci byl ale veden ve Velké Británii. Důvod jasně ukazuje další graf. Mezi lety 2010 a 2012 vzrostla britská inflace až na 4 – 5 %. Pro Bank of England tak bylo mnohem těžší obhájit tezi, že uvolněná monetární politika za daných podmínek nevyvolá dlouhodobě vysoký růst cen. V roce 2012 už se inflace prudce obrátila směrem dolů. Bank of England nyní tvrdí, že inflace může na čas klesnout i pod 1 % a cíle na úrovni 2 % bude možná dosaženo až na konci současného tříletého výhledu.

sous2

Jak jsem uvedl, bavíme se o dvou ekonomikách, které dovedly relativně úspěšně využít strategii kvantitativního uvolňování, ale možná hlavně strategii sebenaplňujícího se proroctví (více jsem o tom psal v minulém příspěvku). Skalní zastánci teorie, že vysoká inflace se kvůli „tištění peněz“ prostě musí dostavit, posouvají své predikce do stále vzdálenější budoucnosti (či hovoří o inflaci cen aktiv, což je trochu zavádějící koncept).

Co si myslí trh? Poslední graf ukazuje inflaci v následujících pěti letech, kterou implikují ceny na dluhopisových trzích. Není třeba dlouze rozebírat, že trhy na výmarské predikce vůbec nevěří, zajímá je spíše japonizace USA a hlavně Evropy. V USA klesla očekávaná inflace až znatelně pod 1,5 %. V Německu (nejsilnější ekonomice eurozóny) nyní klesá průměrná očekávaná inflace v následujících pěti letech na nulu. Někde se prostě stále urputně bojuje ve válce, která už dávno skončila.

sous3

Nová ekonomická „válka“ je dána tím, jak se mění poměr mezi poptávkou a nabídkou peněz. Až nedávno jsem si uvědomil, jak zavádějící může být vyjádření typu „roste poptávka po penězích“. Znamená to, že lidé/soukromé subjekty chtějí ještě více peněz, než obvykle? Ano, ale v relativním slova smyslu. Neznamená to, že každý chtěl být milionářem a nyní už jen desetimilionářem. Růst poptávky po penězích značí růst poptávky po likvidních aktivech relativně k aktivům méně likvidním, rizikovějším (celkově bohatí chtějí být všichni stále stejně).

Pokud centrální banka zvyšuje nabídku peněz, vyměňuje si se soukromým sektorem aktiva – dostává od něj ona ne tolik chtěná aktiva s menší likviditou (většinou dluhopisy) a dává mu naopak hotovost, respektive rezervy. Tyto rezervy jsou pak kryty přesně tím, co banka centrální od soukromého sektoru obdrží – prodáme jí dluhopis a ona nám dá hotovost, kterou vytvoří „proti“ získanému dluhopisu. To je onen „tisk peněz“, to je růst peněžní nabídky v reakci na růst poptávky po penězích. A to je pokrizové „bitevní“ pole, které vyžaduje úplně jiné strategie, hodnocení a cit, než situace před několika desetiletími.


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
20.9.2017
22:03Wall Street po zasedání Fedu skončila nerozhodně
22:00Jestřábí Fed spustil kvantitativní utahování a chystá po Mikuláši růst úroků
17:53Tvrdá růstová past a investiční sebeklam
17:46Reuters: Banka Unicredit chce převzít Commerzbank
17:23Jak na investování? Startuje série webinářů Patria Finance pod vedením Ondřeje Tollingera
17:15Blíží se kvantitativní utahování. Dolar před Fedem vyčkává  
17:12Pražská burza klesla potřetí za sebou, pod tlakem finanční tituly kromě Erste
16:24Společnost IMPERA ŽSD zveřejňuje Vnitřní informaci - Delistace investičních akcií Emitenta
16:18Přinese konsolidace telekomunikací v USA globální změnu segmentu? (+komentář analytika)
15:35Tchajwanský výrobce telefonů HTC míří pod křídla Alphabetu
15:17ČNB: Čistý zisk bank klesl letos o 1,2 miliardy na 43,6 miliardy korun
14:50Virový útok NotPetya se podepsal na ziskovosti FedExu. Firma proto zdraží
14:02Adobe Systems se pochlubila velmi dobrými výsledky, Analytici ale upozorňují na valuaci akcií
12:26Rychle točí malé oděvní série a poráží škodící euro. Majitel Zary znovu zvedl zisk
12:11Pimco: Vše vypadá skvěle. A to je problém
11:10Které hypotéky zdražují? Průměrná sazba v srpnu klesla na 2,01 procenta
11:06Zahraniční dluh Česka stoupl k 92 procentům HDP
10:58Rodí se evropská ocelářská dvojka
10:54Komu se daří v Evropě? ThysenKrupp těží z ocelářských námluv, Deutsche Telekom z rady analytiků  
9:12Rozbřesk: Fed před dalším mezníkem. Začne prodávat dluhopisy?

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
JP - Jednání BoJ, základní sazba
14:30USA - Index filadelfského Fedu
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.