Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Hrdinové dávno skončené války

Hrdinové dávno skončené války

12.12.2014 17:45

Tento týden byla zveřejněna nová čísla týkající se inflace v Číně. Potvrzují se obavy, které jsem zde shrnul minulý pátek. Inflační tok informací bude pokračovat týden příští a to dvěma vyspělými ekonomikami, které dovedly využít pozitiv kvantitativního uvolňování. V úterý se dozvíme, jak se vyvíjí situace ve Velké Británii, ve středu v USA.

První z následujících grafů ukazuje dlouhodobější vývoj celkové inflace v USA. V předkrizových letech sloužila „cílová“ 2 % spíše jako dno skutečného růstu cen, v pokrizových letech je to zase strop. Jak je to v době, kdy probíhalo masivní kvantitativní uvolňování možné? Jednoduše: Nabídka peněz může prudce růst, pokud ale roste pomaleji, než poptávka po penězích, prudkou inflaci nevyvolá (viz níže). Nemusí dokonce ani udržet inflaci na žádoucích úrovních.


sous1

Pozornost a nekončící kritika (varování před vysokou inflací ...) netradiční monetární politiky se sice většinou upínala na USA, skutečný boj o monetární stimulaci byl ale veden ve Velké Británii. Důvod jasně ukazuje další graf. Mezi lety 2010 a 2012 vzrostla britská inflace až na 4 – 5 %. Pro Bank of England tak bylo mnohem těžší obhájit tezi, že uvolněná monetární politika za daných podmínek nevyvolá dlouhodobě vysoký růst cen. V roce 2012 už se inflace prudce obrátila směrem dolů. Bank of England nyní tvrdí, že inflace může na čas klesnout i pod 1 % a cíle na úrovni 2 % bude možná dosaženo až na konci současného tříletého výhledu.

sous2

Jak jsem uvedl, bavíme se o dvou ekonomikách, které dovedly relativně úspěšně využít strategii kvantitativního uvolňování, ale možná hlavně strategii sebenaplňujícího se proroctví (více jsem o tom psal v minulém příspěvku). Skalní zastánci teorie, že vysoká inflace se kvůli „tištění peněz“ prostě musí dostavit, posouvají své predikce do stále vzdálenější budoucnosti (či hovoří o inflaci cen aktiv, což je trochu zavádějící koncept).

Co si myslí trh? Poslední graf ukazuje inflaci v následujících pěti letech, kterou implikují ceny na dluhopisových trzích. Není třeba dlouze rozebírat, že trhy na výmarské predikce vůbec nevěří, zajímá je spíše japonizace USA a hlavně Evropy. V USA klesla očekávaná inflace až znatelně pod 1,5 %. V Německu (nejsilnější ekonomice eurozóny) nyní klesá průměrná očekávaná inflace v následujících pěti letech na nulu. Někde se prostě stále urputně bojuje ve válce, která už dávno skončila.

sous3

Nová ekonomická „válka“ je dána tím, jak se mění poměr mezi poptávkou a nabídkou peněz. Až nedávno jsem si uvědomil, jak zavádějící může být vyjádření typu „roste poptávka po penězích“. Znamená to, že lidé/soukromé subjekty chtějí ještě více peněz, než obvykle? Ano, ale v relativním slova smyslu. Neznamená to, že každý chtěl být milionářem a nyní už jen desetimilionářem. Růst poptávky po penězích značí růst poptávky po likvidních aktivech relativně k aktivům méně likvidním, rizikovějším (celkově bohatí chtějí být všichni stále stejně).

Pokud centrální banka zvyšuje nabídku peněz, vyměňuje si se soukromým sektorem aktiva – dostává od něj ona ne tolik chtěná aktiva s menší likviditou (většinou dluhopisy) a dává mu naopak hotovost, respektive rezervy. Tyto rezervy jsou pak kryty přesně tím, co banka centrální od soukromého sektoru obdrží – prodáme jí dluhopis a ona nám dá hotovost, kterou vytvoří „proti“ získanému dluhopisu. To je onen „tisk peněz“, to je růst peněžní nabídky v reakci na růst poptávky po penězích. A to je pokrizové „bitevní“ pole, které vyžaduje úplně jiné strategie, hodnocení a cit, než situace před několika desetiletími.


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
03.07.2020
17:46Ukázkové „V“ oživení globální ekonomiky
17:10Spolkový sněm schválil ústup od uhelné energetiky v Německu do roku 2038
16:45Závěr týdne bez Ameriky. Převládl výběr zisků  
16:25Kofola pozastavuje dividendovou politiku, dokud nevyhodnotí dopady pandemie
14:56Fidelity: Evropský maloobchod se zotavuje, ale luxusní zboží potřebuje ty, kteří hodně utrácí
14:10Zuckerberg: Zadavatelé reklamy se brzy na facebook vrátí
13:29Fitch v pololetí zhoršila rekordní počet státních ratingů a ještě prý nekončí
13:26Jiří Rusnok a Vít Bárta (ČNB): Koronakrize a výzvy pro měnovou politiku
12:54Perly týdne: Leninova Tesla, evropské „čínské“ oživení a u nás „běžná praxe“ berňáku
10:56Koronavirus bankovky neničí, lidé jich hromadí více
10:54Bloomberg: Boeing se chystá ukončit výrobu letadel Jumbo Jet
10:43Akcie beze směru i po slušných datech  
9:10Rozbřesk: Díky vládním opatřením se nezaměstnanost drží v Evropě stále nízko
9:00Komerční banka, a. s. - Oznámení o výsledku rozhodování distanční (per rollam) Valné hromady společnosti
8:41Komerčka nevyplatí dividendu, v USA se dnes neobchoduje  
8:33Deutsche Bank zvažuje pomoc bankovní divizi krachující Wirecard
7:47Zaplacenou 4% daň z nabytí bytové jednotky v rodinném domě lze žádat zpět
5:44Bank of America: Tři důvody, proč být nyní u akcií optimistický
02.07.2020
22:03Wall Street poskočila na výborných číslech z trhu práce
17:41Neohrozitelná firma

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data