Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Hrdinové dávno skončené války

Hrdinové dávno skončené války

12.12.2014 17:45

Tento týden byla zveřejněna nová čísla týkající se inflace v Číně. Potvrzují se obavy, které jsem zde shrnul minulý pátek. Inflační tok informací bude pokračovat týden příští a to dvěma vyspělými ekonomikami, které dovedly využít pozitiv kvantitativního uvolňování. V úterý se dozvíme, jak se vyvíjí situace ve Velké Británii, ve středu v USA.

První z následujících grafů ukazuje dlouhodobější vývoj celkové inflace v USA. V předkrizových letech sloužila „cílová“ 2 % spíše jako dno skutečného růstu cen, v pokrizových letech je to zase strop. Jak je to v době, kdy probíhalo masivní kvantitativní uvolňování možné? Jednoduše: Nabídka peněz může prudce růst, pokud ale roste pomaleji, než poptávka po penězích, prudkou inflaci nevyvolá (viz níže). Nemusí dokonce ani udržet inflaci na žádoucích úrovních.


sous1

Pozornost a nekončící kritika (varování před vysokou inflací ...) netradiční monetární politiky se sice většinou upínala na USA, skutečný boj o monetární stimulaci byl ale veden ve Velké Británii. Důvod jasně ukazuje další graf. Mezi lety 2010 a 2012 vzrostla britská inflace až na 4 – 5 %. Pro Bank of England tak bylo mnohem těžší obhájit tezi, že uvolněná monetární politika za daných podmínek nevyvolá dlouhodobě vysoký růst cen. V roce 2012 už se inflace prudce obrátila směrem dolů. Bank of England nyní tvrdí, že inflace může na čas klesnout i pod 1 % a cíle na úrovni 2 % bude možná dosaženo až na konci současného tříletého výhledu.

sous2

Jak jsem uvedl, bavíme se o dvou ekonomikách, které dovedly relativně úspěšně využít strategii kvantitativního uvolňování, ale možná hlavně strategii sebenaplňujícího se proroctví (více jsem o tom psal v minulém příspěvku). Skalní zastánci teorie, že vysoká inflace se kvůli „tištění peněz“ prostě musí dostavit, posouvají své predikce do stále vzdálenější budoucnosti (či hovoří o inflaci cen aktiv, což je trochu zavádějící koncept).

Co si myslí trh? Poslední graf ukazuje inflaci v následujících pěti letech, kterou implikují ceny na dluhopisových trzích. Není třeba dlouze rozebírat, že trhy na výmarské predikce vůbec nevěří, zajímá je spíše japonizace USA a hlavně Evropy. V USA klesla očekávaná inflace až znatelně pod 1,5 %. V Německu (nejsilnější ekonomice eurozóny) nyní klesá průměrná očekávaná inflace v následujících pěti letech na nulu. Někde se prostě stále urputně bojuje ve válce, která už dávno skončila.

sous3

Nová ekonomická „válka“ je dána tím, jak se mění poměr mezi poptávkou a nabídkou peněz. Až nedávno jsem si uvědomil, jak zavádějící může být vyjádření typu „roste poptávka po penězích“. Znamená to, že lidé/soukromé subjekty chtějí ještě více peněz, než obvykle? Ano, ale v relativním slova smyslu. Neznamená to, že každý chtěl být milionářem a nyní už jen desetimilionářem. Růst poptávky po penězích značí růst poptávky po likvidních aktivech relativně k aktivům méně likvidním, rizikovějším (celkově bohatí chtějí být všichni stále stejně).

Pokud centrální banka zvyšuje nabídku peněz, vyměňuje si se soukromým sektorem aktiva – dostává od něj ona ne tolik chtěná aktiva s menší likviditou (většinou dluhopisy) a dává mu naopak hotovost, respektive rezervy. Tyto rezervy jsou pak kryty přesně tím, co banka centrální od soukromého sektoru obdrží – prodáme jí dluhopis a ona nám dá hotovost, kterou vytvoří „proti“ získanému dluhopisu. To je onen „tisk peněz“, to je růst peněžní nabídky v reakci na růst poptávky po penězích. A to je pokrizové „bitevní“ pole, které vyžaduje úplně jiné strategie, hodnocení a cit, než situace před několika desetiletími.


Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
5.12.2016
17:43Summary: Banca Popolare, Mediobanca, UniCredit, Intesa Sanpaolo, Monte Paschi
17:30Rakouským prezidentem bude Van der Bellen
17:26Technická analýza - Dolar je na páru s jenem nejvýše od letošního února
17:12Euru nezabránily v dnešním posílení zprávy z Itálie ani data  
17:01Praha close – Závěr lehce v červeném způsobil klesající ČEZ
17:00Citi má jasný vzkaz pro komoditní býky
16:30Čínu brzdí horší konkurenceschopnost, USA trh práce a Evropu vyšší ceny ropy
16:14Služby v zámoří jedou - podle ISM nejrychleji za rok
14:47Vlk a Sýkora: Italské referendum, reakce trhů a čtvrteční ECB (Video)
13:54Po italském „ne“ se na trhy vrací stabilita. Proč?
12:30Mohly by se Spojené státy vrátit k uhlí?
12:00Týdenní výhled - Italské referendum, americký ISM, ale hlavně ECB  
11:30Opustí Chanel hlavní město parfémů?
11:06Evropské indexy rostou, Swatch po vylepšeném doporučení +4 %
10:25Euro předvedlo rychlý návrat po zklamání z italského referenda  
10:00Pražská burza vstupuje do nového týdne růstem; elektřina pokračuje v pádu
9:43Technická analýza - Euro se po výsledku italského referenda snaží sbírat ztracené pozice
9:40Růst mezd nabírá na síle: Zaměstnanci pociťují ekonomický růst na svých výplatách ve větší míře než dříve
9:38ČEZ, a. s. - ČEZ, a. s. oznamuje, že převzala první větrný park v Německu
9:25Rozbřesk – Italové řekli Renzimu jasné “NE”, co bude pro trhy klíčové?

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
11:00EMU - Maloobchodní tržby, m/m
16:00US - Index ISM v nevýrobním sektoru