Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
El-Erian: Negativní sazby mohou změnit fungování finančního systému

El-Erian: Negativní sazby mohou změnit fungování finančního systému

31.03.2016 11:00
Autor: Redakce, Patria.cz

Většina ekonomů nyní tvrdí, že centrální banky svou politikou a trhy svým chováním ukázaly, že nula už není pro nominální sazby nepřekročitelnou hranicí. Pokles sazeb a výnosů dluhopisů pod nulu pak obvykle analyzují jako další změnu směrem k uvolněnější monetární politice. Nejsem si ale jistý, že to je vhodný pohled na věc. Finanční systém totiž není nastaven tak, aby byl schopen dlouhodobě pracovat s negativními sazbami a s ní spojeným zploštěním výnosové křivky.

Dalším negativním faktorem je možný přesun jednotlivců mimo finanční systém, který jim v současné době zpoplatňuje ukládání depozit a úspor. Není divu, že například v Japonsku došlo k prudkému růstu prodejů nemovitostí poté, co se Bank of Japan nečekaně rozhodla následovat ECB a posunout sazby do záporu. Pokud bude tento trend pokračovat, lidé i společnosti se budou v oblasti svého finančního zajištění stále více spoléhat sami na sebe a ne na systém společného zajištění. To by pak mohlo znamenat zpomalení ekonomické aktivity a větší fragmentaci finančního systému, který bude těžší monitorovat a regulovat.

Pokud negativní sazby klesnou pod úroveň, kterou je možné považovat za rozumnou a udržitelnou, může se změnit i samotný základ fungování trhů. Určitým náznakem je v tomto ohledu vývoj na měnových trzích, ke kterému došlo poté, co BoJ a ECB posunuly sazby do záporu. Namísto toho, aby euro a japonský jen oslabily, došlo k posílení jejich kurzu. Jde o kontraintuitivní pohyb, který zčásti odráží určitý posun Fedu směrem k holubicím. Tento posun totiž znamená, že úrokové diferenciály nakonec nebudou tak vysoké, jako kdyby se Fed držel své původní politiky.

Je ale možné, že ve hře je ještě něco většího. Může totiž docházet k tomu, že úrokové diferenciály už nehrají při nastavení měnových kurzů takovou roli jako dříve. Namísto těchto diferenciálů investoři věnují stále větší pozornost faktorům jako schopnost lidí stahovat kapitál ze zahraničí. Právě v Japonsku by takový posun ve smýšlení investorů vyvolával významné obavy.

Na problematiku negativních sazeb se musíme dívat otevřeně. Asi třetina globálního vládního dluhu se nyní obchoduje s negativními výnosy a zejména různé behaviorální vlivy mohou změnit chování trhů a ekonomiky. Pokud se tak stane, bude třeba úplně nových oceňovacích modelů na měnových trzích, změní se korelace mezi jednotlivými třídami investičních aktiv, trhy budou náchylnější k prudkým pohybům, porostou prémie za likviditu.

Autorem je Mohamed A. El-Erian.

Zdroj: Bloomberg


Čtěte více:

ČSÚ potvrzuje: Česká ekonomika loni rostla o 4,3 %
31.03.2016 9:24
Česká ekonomika loni rostla o 4,3 procenta. Český statistický úřad tak...
Technická analýza - Dolar vyčkává na reporty z amerického trhu práce
31.03.2016 9:42
EURUSD: Měnový pár se nyní nachází blízko denního pivotu. Po úterních...
Koruna čeká na ČNB, eurodolar má dál tendenci růst
31.03.2016 10:26
Nálada na finančních trzích se ve čtvrtek zhoršila, což je vidět na vý...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
06.05.2025
22:04Býci ztrácejí půdu: Trumpovy tarify dusí rally na amerických trzích  
17:08Traders Talk: Rekordní akvizice Erste, zvláštní pohyby na ČEZ a akciová inspirace v USA
17:06Pokračování americké výjimečnosti?
17:02Británie a Indie uzavřely rozsáhlou dohodu o volném obchodu
16:52Negativní směr akcií se přenáší zpět na Wall Street  
16:31Šok v Německu: Merz se napoprvé nestal kancléřem, parlament to napravil ještě dnes
16:09Palantir Technologies (Investiční tipy): Lídra indexu S&P 500 doběhla realita (-13 %)  
14:59Pokud jednání s USA selžou, EU zavede cla za 100 miliard eur
14:29Kdo je Buffettův nástupce? Nenápadný Kanaďan je součástí Berkshire již 25 let
13:12FLASH: Merz utrpěl šokující porážku. Nezískal potřebné množství hlasů ke zvolení kancléřem
12:27Podpis nových Dukovan musí čekat. EDF i KHNP chystají právní kroky
11:25Damodaran: Investoři dopad cel na Apple přeceňují a nedoceňují jeho schopnost adaptovat se
11:21Čínské firmy obcházejí americká cla manipulací s fakturami, upozornil FT
11:04Výsledky FIXED: Obrat loni narostl, ale na ambiciózní půlmiliardový cíl nedosáhl
10:53Kam dál po strmém růstu? Akcie v Evropě míří dolů, americké futures také  
10:50Šindel: Dubnová inflace výrazně zpomalila, ovšem při stále silném růstu jádrové inflace
10:27Soudní pře kolem jaderného tendru: Nabídka KHNP je ve všech parametrech výhodnější, ať EDF zveřejní svou
9:19Rozbřesk: Fed půjde od zápasu k zápasu, aneb tvrdá americká data nejsou tak zlá
8:54Merz přichází na německou scénu, Fordu klesne zisk kvůli clům, americký berňák nestíhá a futures jsou smíšené  
6:09Trump jako budíček pro Evropu? Podcast MakroMixér s Alexandrem Hobzou, který se podílel na vzniku Draghiho zprávy

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
9:00CZ - CPI, y/y