Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
El-Erian: Negativní sazby mohou změnit fungování finančního systému

El-Erian: Negativní sazby mohou změnit fungování finančního systému

31.03.2016 11:00
Autor: Redakce, Patria.cz

Většina ekonomů nyní tvrdí, že centrální banky svou politikou a trhy svým chováním ukázaly, že nula už není pro nominální sazby nepřekročitelnou hranicí. Pokles sazeb a výnosů dluhopisů pod nulu pak obvykle analyzují jako další změnu směrem k uvolněnější monetární politice. Nejsem si ale jistý, že to je vhodný pohled na věc. Finanční systém totiž není nastaven tak, aby byl schopen dlouhodobě pracovat s negativními sazbami a s ní spojeným zploštěním výnosové křivky.

Dalším negativním faktorem je možný přesun jednotlivců mimo finanční systém, který jim v současné době zpoplatňuje ukládání depozit a úspor. Není divu, že například v Japonsku došlo k prudkému růstu prodejů nemovitostí poté, co se Bank of Japan nečekaně rozhodla následovat ECB a posunout sazby do záporu. Pokud bude tento trend pokračovat, lidé i společnosti se budou v oblasti svého finančního zajištění stále více spoléhat sami na sebe a ne na systém společného zajištění. To by pak mohlo znamenat zpomalení ekonomické aktivity a větší fragmentaci finančního systému, který bude těžší monitorovat a regulovat.

Pokud negativní sazby klesnou pod úroveň, kterou je možné považovat za rozumnou a udržitelnou, může se změnit i samotný základ fungování trhů. Určitým náznakem je v tomto ohledu vývoj na měnových trzích, ke kterému došlo poté, co BoJ a ECB posunuly sazby do záporu. Namísto toho, aby euro a japonský jen oslabily, došlo k posílení jejich kurzu. Jde o kontraintuitivní pohyb, který zčásti odráží určitý posun Fedu směrem k holubicím. Tento posun totiž znamená, že úrokové diferenciály nakonec nebudou tak vysoké, jako kdyby se Fed držel své původní politiky.

Je ale možné, že ve hře je ještě něco většího. Může totiž docházet k tomu, že úrokové diferenciály už nehrají při nastavení měnových kurzů takovou roli jako dříve. Namísto těchto diferenciálů investoři věnují stále větší pozornost faktorům jako schopnost lidí stahovat kapitál ze zahraničí. Právě v Japonsku by takový posun ve smýšlení investorů vyvolával významné obavy.

Na problematiku negativních sazeb se musíme dívat otevřeně. Asi třetina globálního vládního dluhu se nyní obchoduje s negativními výnosy a zejména různé behaviorální vlivy mohou změnit chování trhů a ekonomiky. Pokud se tak stane, bude třeba úplně nových oceňovacích modelů na měnových trzích, změní se korelace mezi jednotlivými třídami investičních aktiv, trhy budou náchylnější k prudkým pohybům, porostou prémie za likviditu.

Autorem je Mohamed A. El-Erian.

Zdroj: Bloomberg


Čtěte více:

ČSÚ potvrzuje: Česká ekonomika loni rostla o 4,3 %
31.03.2016 9:24
Česká ekonomika loni rostla o 4,3 procenta. Český statistický úřad tak...
Technická analýza - Dolar vyčkává na reporty z amerického trhu práce
31.03.2016 9:42
EURUSD: Měnový pár se nyní nachází blízko denního pivotu. Po úterních...
Koruna čeká na ČNB, eurodolar má dál tendenci růst
31.03.2016 10:26
Nálada na finančních trzích se ve čtvrtek zhoršila, což je vidět na vý...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
16.07.2025
17:15Jsou americké akcie drahé, nebo jen nad svým valuačním standardem? To mohou být dvě rozdílné věci
16:55Evropská komise chce výrazně zvýšit sedmiletý rozpočet: z 1,2 na dva biliony eur
16:53Wall Street balancuje kolem včerejšího závěru po slušných datech, výsledcích a varování z technologického sektoru  
16:36Komerční banka, a.s.: Změna členů dozorčí rady KB k 16.7.2025
15:13Výsledky Bank of America: Bankám se daří těžit ze zvýšené volatility na trzích  
14:56Tradeři Goldman Sachs měli žně. Očekávání Wall Street banka nechala daleko za sebou
14:53Morgan Stanley překonala odhady, dařilo se obchodování s akciemi
13:19Naznačují americké indexy korekci?  
13:15Bank of America předčila očekávání, dařilo se tradingu i divizi poskytování úvěrů
12:42Braňo Soták: Nejsou sankce jako sankce, neschopnost ASML potvrdit růst posílá akcie dolů  
12:16Správci fondů posílají hotovost do akce, podle BofA to může být varovný signál
11:38Inflace v Británii v červnu vzrostla na 3,6 procenta, je nejvyšší od února 2024
11:26Akcie automobilky Renault prudce klesají. Firma představila nové vedení a snížila výhled
10:55V příštím roce nemusíme růst, varuje ASML. Akcie padají o 7 %
10:34Bloomberg: Ellison sesadil Zuckerberga z pozice druhého nejbohatšího člověka
10:16Němečtí odborníci navrhují solidární daň pro baby boomery mířící do důchodu
9:52Ceny v průmyslu klesají, zemědělci a potravináři dále zdražují
8:57Rozbřesk: Signál a šum v americké červnové inflaci
8:46Výsledky dodala ASML, sezóna bude pokračovat v americkém finančním sektoru. Evropa zahájí ztrátově  
8:12Dohoda s Vietnamem je podle Trumpa takřka hotová, USA oznámí cla pro menší země

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Alcoa Corp (06/25 Q2, Aft-mkt)
Progressive Corp/The (06/25 Q2, Bef-mkt)
Prologis Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
United Airlines Holdings Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
7:00ASML Holding NV (06/25 Q2)
9:00CZ - PPI, y/y
12:30First Horizon Corp (06/25 Q2)
12:45Bank of America Corp (06/25 Q2)
12:45Johnson & Johnson (06/25 Q2)
13:30Goldman Sachs Group Inc/The (06/25 Q2)
13:30Morgan Stanley (06/25 Q2)
14:30USA - PPI, y/y
15:15USA - Průmyslová výroba, m/m