Docela překvapivě dnes skončilo zasedání bankovní rady. Hlavním výsledkem sice byla neměnnost úrokových sazeb a zachování kurzového závazku, přesto se něco mění, i když na dnešním zasedání nešlo o novou prognózu a současně na něm byli jen čtyři ze sedmi členů rady.
Ke změně dochází u tzv. tvrdého kurzového závazku, tedy o době, po kterou ČNB „garantuje“ používání kurzu jako nástroje měnové politiky. Podle dnešního rozhodnutí bankovní rada „konstatuje, že ČNB neukončí používání kurzu jako nástroje měnové politiky dříve než ve druhém čtvrtletí 2017“. Doposud ČNB definovala svůj závazek ve smyslu „ne dříve než v roce 2017“. Za touto „drobnou“ nuancí se skrývá fakt, že úvahy o brzkém exitu – hned v úvodu roku – byly liché.
Měkký závazek, který naznačuje pravděpodobný termín opuštění kurzového režimu, se ani tentokrát nemění. I nadále zůstává v platnosti polovina roku, nicméně tento termín funguje spíše pro zorientování se v myšlení bankovní rady a nemusí vůbec znamenat, že půjde přesně o polovinu roku. I nadále předpokládáme, že exit bude spojen s určitou mírou překvapení a jeho přesný termín nebude v zájmu minimalizace kurzových spekulací avizován předem. Na tiskovce po zasedání zaznělo, že díky souladu vývoje ekonomiky s prognózou, není důvod posunovat měkký závazek.
ČNB avizuje, že v případě prudkých kurzových pohybů po uvolnění koruny je připravena po exitu intervenovat za „účelem zmírnění kurzových výkyvů“. Současně předpokládá, že přetlak na trhu bude zmírňovat předchozí zajištění exportérů a odchod investorů, kteří stále čekají na posílení koruny, aby mohli „konečně“ uzavřít své pozice vytvořené už v loňském roce, kdy začali hrát hru na brzký exit.
Co si tedy nakonec vzít z dnešního zasedání bankovní rady? 1) Pravděpodobnost uvolnění koruny v průběhu následujících šesti měsíců je minimální, 2) ČNB stále hovoří o pravděpodobném exitu v polovině roku, nicméně jako vhodný termín ukončení kurzových intervencí se nám jeví třetí čtvrtletí, pokud to politika ECB „dovolí“.