Volby, data, sazby. Nabitý program by měl ovládnout Fed, co čekat?

Program na dnešní den je hodně bohatý a pozornost finančních trhů může přelétávat z jednoho tématu na druhé. Nakonec by měl mít hlavní slovo americký Fed, který oznámí výsledky zasedání v 19 hodin.

Evropskou událostí číslo jedna jsou dnes parlamentní volby v Nizozemsku. První odhady výsledků mají být známy po zavření volebních místností ve 21 hodin. Riziko vítězství protievropské Wildersovy PVV je vysoké, ačkoli strana v posledních průzkumech postupně ztrácela. Na druhou stranu to vypadá, že tato strana má velice malou šanci vést po volbách zemi. Bude nutná široká koalice a další strany už spolupráci s PVV vyloučily. Pravděpodobným výsledkem tak je koalice v čele s liberály, které ovšem bude ztrpčovat život složité hledání kompromisů i silnější Wilders v opozici. Výsledek voleb by musel velmi překvapit, aby Nizozemsko najelo na nějaký jiný scénář. Přesto bude poměr hlasů důležitý a větší zisky PVV může trh vnímat negativně.

Další důležitou oblastí jsou nová americká data. Všechna vyjdou ve 13:30. Velkou reakci asi nevyvolá index průmyslové aktivity newyorského Fedu. Ten má z vysokých únorových hodnot podle konsensu klesnout, ale očekávaných 15 bodů by stále bylo výrazně nad neutrální nulou. Inflace se zřejmě posune opět o něco výš, ovšem v jádrovém vyjádření má naopak mírně klesnout. Drobný posun přitom neohrozí předpoklad dalšího zrychlování cen. Maloobchodní tržby v USA se podle nás po dobrých výkonech v předchozích měsících dokážou zvednout pouze mírně, když je budou brzdit slabší tržby za benzín a mírně také pokles prodejů aut.

Data, která vyjdou pár hodin před informacemi z Fedu, už nemají moc šancí ovlivnit výsledek zasedání. Reakce trhů by měla být tlumená, ačkoli inflace i maloobchod jsou důležité statistiky, které dál napoví o trendech a mohou ovlivňovat očekávání o budoucí politice centrální banky.

Fed své rozhodnutí oznámí večer a doprovodí ho novým výhledem a tiskovou konferencí. Všeobecně se počítá se zvýšením úrokových sazeb o 25 bodů. Trh se také od začátku měsíce naladil na celkově trojí zvýšení sazeb za letošní rok. Takový výhled Fed poskytuje už nějakou dobu a trh s ním tedy srovnal krok.

Samotné zvýšení sazeb by už nemělo být pro obchodování zásadní zprávou. Klíčové informace se budou týkat výhledu pro sazby (tzv. dots) a rétoriky, se kterou postoj Fedu okomentuje jeho předsedkyně. Ačkoli údaje z ekonomiky jsou dobré, inflace stoupá a trh práce dodává velice dobrá čísla, domníváme se, že se dnes Fed neposune dál jestřábím směrem, tedy že by rovnou trhy připravoval na čtvero zvýšení sazeb. Tuto možnost samozřejmě má a nebude si k ní zavírat cestu. Teprve nedávno se však Fed přiklonil k březnu (namísto pozdějších termínů) a nečekáme, že by už dnes učinil další významnou změnu ve svém postoji. Snaha ujistit o postupnosti utahování politiky přece jen zůstává důležitým prvkem v rétorice a podmínky se zas tak hodně nezměnily, aby Fed nutily k razantnějšímu postupu.

Výše zmíněný scénář by měl být z většiny započítán v cenách či kurzech. Dodejme, že rostoucí pravděpodobnost březnového utažení politiky poslala vzhůru především krátké americké dluhopisové výnosy, zatímco u dlouhých byla reakce menší. Akciím se dařilo celkem dobře za přispění bank. Dolar posiloval k jenu a libře, ale vůči euru za poslední týdny ztrácel, když společné měně pomohly zprávy z evropské strany.

Riziko, že by dnes Fed sazby nezvýšil, je malé. Zřejmě by navíc šlo pouze o odsunutí tohoto kroku na příští příležitost. Jako poměrně malé vidíme také riziko, že by doprovodné informace ze zasedání znamenaly oproti tomu předchozímu posun holubičím směrem. Data ani rizika takový důvod nedávají a nedávná příprava na přísnější politiku by tím postrádala smysl. Dluhopisové výnosy by ale spadly a dolar by se dostal pod tlak. Ani pro akcie by ve finále nešlo o dobré zprávy, neboť by Fed zároveň musel zdůraznit nějaký nový problém.

Větším rizikem podle nás je, že Fed zvedne sazby a o trochu jasněji naznačí, že by letos nemusel zůstat u trojího utažení politiky. Výnosy by tím dostaly impuls k dalšímu růstu a dolar by takovou informaci ocenil. Posilovat by měl hlavně proti jenu. Citlivost dolaru na poslední události kolem sazeb sice byla relativně malá, ale je třeba vidět, že trh zůstává v očekáváních pro sazby stále opatrný. Nejvíce sice čeká za letošek trojí zvýšení sazeb, ale pokud by to bylo jinak, tak větší pravděpodobnost přisuzuje dvojímu než čtvernému zvýšení.

V případě jestřábí rétoriky by pak bylo důležité i to, čím by Fed změnu tónu zdůvodnil. Tou lepší variantou by byl silný trh práce, zrychlující ekonomika a ústup vnějších rizik. V takovém případě by i akcie (možná po prvotním zaváhání) mohly optimismus Fedu ocenit. Je tu ale také varianta, že Fed k přísnější rétorice přimějí hlavně inflační rizika spojená s fiskálním stimulem, který při velkém využití kapacit znamená pro ceny potenciálně větší tlak na růst. Komentář v tomto duchu by se podle nás stal impulsem k výběru zisků z akcií, které dosud politice Fedu zdatně odolávají, a jejichž ceny drží nahoře víra v podporu zisků po spuštění fiskálního stimulu. Šlo by totiž o signál, že výsledný mix hospodářské politiky nemusí být až tak příznivý.

A jaká je aktuální situace na trzích? Americké výnosy lehce klesají, podobně jako evropské. Akcie v Evropě se nacházejí pouze těsně v zeleném a dolar má na hlavních párech tendenci ztrácet. Zlato je na včerejší úrovni.