Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Summary: IBM hledá pevnou půdu pod nohama, ASML pomáhají účetní kouzla

Summary: IBM hledá pevnou půdu pod nohama, ASML pomáhají účetní kouzla

18.10.2017 17:45
Autor: Ján Hladký, Patria Finance - Research

EVROPA:

ASML Holding

Nizozemský výrobce kapitálového vybavení pro polovodičový sektor ohlásil tržby ve výši 2,5 mld. EUR. Skvělý 35% meziroční nárůst je tak doprovázen překročením konsensu o 250 mil. EUR. Hrubá marže sice ubrala téměř 3 p.b. na 42,9 %, trh však tento pohyb očekával. Čistý zisk meziročně vyskočil o 42 % na 1,33 EUR a nechal konsensus 1,12 EUR daleko za sebou. Volný cashflow měl hodnotu 300 mil. EUR

Za co můžeme poděkovat takhle dobrým výsledkům? Za prvé, tady máme celkově dobrou poptávku po „tradičnějších“ produktech ze sféry DUV (deep ultraviolet lithography) a Holistic Lithography (kontrolní přístroje). Velký vliv mělo však také započtení jedné prodané jednotky EUV (extreme ultraviolet lithography) navíc do uplynulého kvartálu. Tyto výrobní jednotky jsou špičkou oboru, které značně posouvají možnosti výroby polovodičů. Ostatně, ASML je v současnosti jediný jejich výrobce na světě. Průměrná cena tohoto produktu se pohybuje v okolí 110 mil. EUR, což by odpovídalo téměř polovině překvapení tržeb. Celkově ASML v tomto kvartálu dodala 3 jednotky EUV a mezi nedodělky (backlog) eviduje 23 kusů (bez nových objednávek). Celkový objem nedodělků nyní dosahuje hodnotu 5,7 mld. EUR.

V současném kvartálu počítá management s tržbami 2,1 mld. EUR a hrubou marží 44 %. Konsensus stanovoval 2,26 mld. EUR a 41,6 %. Tento rozdíl však nemůžeme hodnotit negativně, jelikož je způsoben právě zmiňovaným započtením jedné EUV jednotky do předešlého kvartálu (negativní vliv na tržby, pozitivní na hrubou marži). Management poukázal také na solidní vývoj na koncovém trhu polovodičů, podtrhujíc vývoj poptávky po čipech NAND a DRAM.

Z našeho pohledu jsou výsledky pozitivní. Odhlédneme-li od účetních vlivů plynoucích z přesunu EUV jednotky, pořád se díváme na uspokojivý výkon na poli DUV a Holistic. EUV jednotky jsou nadále dodávány dobrým tempem a management potvrdil svůj cíl 20 dodávek v roce 2018 a 30+ dodávek v roce 2019.

Navzdory dobrým číslům reagují akcie ASML poklesem o 2 %. To si můžeme vysvětlit faktem, že se jejich cena již od počátku září nachází daleko nad cílovou cenou trhu a teď na ni svým způsobem čeká.

USA:

IBM


Technologická společnost nadále hledá pevnou půdu pod nohama. Pokles tržeb se sice výrazně zpomalil (meziročně -0,4 %) a jejich celková výše skončila nad tržním konsensem (19,2 mld. USD proti 18,6 mld. USD), nicméně nadále nevidíme růst v klíčových divizích. K tomu se však vrátíme za chvíli. Níže ve výsledovce není situace o moc lepší. Hrubá marže meziročně poklesla meziročně o 40 bps na 47,6 % (konsensus 47,9 %) a čistý zisk na akcii stagnuje na 3,3 USD. Takovýto výsledek předpokládal také trh.
Pochválit ale musíme volný cashflow, jenž měl v tomto kvartálu objem 2,8 mld. USD, zatímco predikce určovaly 1,6 mld. USD.

A teď zpátky k růstu klíčových divizí. Management již dlouhou dobu avizuje, že jeho cílem nejsou marže nebo profitabilita, ale obrácení společnosti směrem k organickému růstu tržeb. Budeme se tedy soustředit na (ne)úspěchy v tomto počínání. Nejdřív uznejme, že meziroční změna tržeb se konečně přiblížila nule. Na druhou stranu, nemalou zásluhu na tom nese tradiční divize Systems (meziročně +11 % na 1,7 mld. USD), jež se zabývá prodejem hardware. Toto oživení přišlo v návaznosti na spuštění prodejů nového mainframe Z14. Na tom není nic špatného, avšak byznys s těmito produkty vykazuje určité znaky cykličnosti a jeho mimořádný výkon v jednom kvartálu nám tudíž nevyrazil dech. Naproti tomu tady máme divize, které mají být příslibem budoucího růstu, jmenovitě Cloud Platforms a Cognitive Solutions. Cloudové služby poklesly již třetí kvartál v řadě, teď mezoiročně o 3 % na 8,5 mld. USD. Situaci naštěstí částečně zachránila lepší poptávka po produktech Cognitive Solutions, jejichž součástí je také superpočítač Watson nebo umělá inteligence. Tady tržby posílily meziročně o 4 % na 4,4 mld. USD. Rádi bychom však viděli stabilní posun směrem vzhůru, jelikož v předešlých výsledcích jsme pozorovali meziroční sesun o 2,5 %.

Suma sumárum, dokud management IBM nedokáže stabilně posilovat tržby v necyklických perspektivních divizích (zmiňovaný cloud a AI), tak budeme při ohlašování výsledků ostražití. Navzdory tomu, že management nás ujišťuje, že prodeje mainframe jdou ruka v ruce s prodejem dodatečných služeb. 

Trhy pravděpodobně potěší výhled tržeb na další kvartál. Jejich interval 22,0 – 22,1 mld. USD dává naději meziročního růstu o 1,4 %. Tím by se společnost vymanila z prokletí padajících tržeb, které trvá již 22 kvartálů v řadě. Příslib lepších zítřků však ztrácí na přesvědčivosti, když uvážíme, že důvodem mají být opět silnější prodeje mainframe.

Zdá se, že v případě IBM je nakonec jakákoli dobrá zpráva cennější než sůl. Můžeme tak usuzovat z posilování akcií o 8 %.

 

Čtěte více:

Plyn jako zachránce energetických gigantů? Možná jen plané naděje
18.10.2017 15:30
Velké ropné společnosti čelí možnosti stagnace poptávky po jejich hlav...
Investice a nejhodnotnější značky roku 2017
18.10.2017 11:28
Společnost Interbrand přišla s novým žebříčkem nejhodnotnějších značek...
Ke slovu přicházejí výsledky, burzy v Evropě by měly zamířit vzhůru
18.10.2017 8:55
Pozitivní náladu předpovídají obchodování na evropských burzách pro dn...
Eurodolar vybírá oddechový čas. Pozornost míří k ECB a čínským reformním plánům
18.10.2017 10:55
Koruna pokračuje pořád podle stejného mustru. Na svém hlavním páru s e...
Ekonomice povládnou tržní síly, otevřeme se investorům, prohlásil čínský prezident na úvod sjezdu komunistů
18.10.2017 11:44
V Pekingu dnes začal sjezd vládnoucí Komunistické strany Číny, od něho...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
19.07.2019
5:42Krugman: Trump, Fed a přechod na zlatý standard
18.07.2019
22:01Netflix v krvavé lázni
17:43Výzva k honění trendů, odrazení kontrariáni a Ball
17:21Spekulace o ECB vylepšily tržní náladu, ale přitížily euru  
16:44Summary: Akcie se po dnešních výsledcích vezly na negativní vlně
16:08Výsledky SAP: Z dříve hvězdného cloudu se stává slabé místo  
15:57Pictet: Fed by neměl ignorovat Achillovu patu amerického hospodářství
15:57Ministři financí G7 vyzvali k přísné regulaci kryptoměn
15:11Británie se po odchodu bez dohody může propadnout do recese
15:04Volvo si dojelo pro skvělá čísla, investoři jsou ale nemilosrdní (komentář analytika)  
14:30ECB na sklonku Draghiho éry zvažuje změnu inflační cíle
14:02Morgan Stanley ztratila v obchodech s akciemi nejvíc na Wall Street
12:30Neuralink Elona Muska je připravena zjistit, co nám vrtá hlavou
12:03Evropská komise povolila Vodafonu převzetí aktivit Liberty Global, včetně UPC
11:45Novartis opět s lepším výhledem. Sázka na novou strategii se začíná vyplácet
11:31Netflix s novými uživateli tvrdě narazil, trápí ho také úrokové náklady  
11:08Trhy vzhlížejí k podpoře Fedu, padajícím akciím to však nestačí. Sentiment pokazily výsledky  
11:00CNBC: Vystačí snížení sazeb na další růst akciového trhu?
10:34Růst počtu předplatitelů Netflixu zklamal, akcie spadly až o 13 procent
9:18Rozbřesk: Evropská inflace stále hluboko pod cílem ECB

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
16:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university