Rozbřesk: ČNB ponechala sazby i svůj jestřábí tón beze změny

Aktuální skóre: 5:2 pro zachování sazeb. Bankovní rada se na svém letošním posledním zasedání rozhodla ponechat úrokové sazby beze změny. Nepřekvapila tak trh a současně koruně nedala podnět k návratu k silnějším úrovním. Většina členů rady se přiklonila k postupu nastíněném poslední prognózou, která se až na mzdy prozatím naplňuje. Rizika stávající prognózy inflace proto ČNB aktuálně hodnotí jako nevýrazná a vyrovnaná. Nenaplňuje se prozatím alternativní či citlivostní scénář, který ČNB představila na minulém zasedání. Přesto dva členové rady chtěli reagovat na přehřívání ekonomiky a nepřikládali podle slov guvernéra takový význam výsledkům mezd za třetí kvartál.

I když se sazby nemění, určité jestřábí vyznění komentáře ČNB přehlédnout nelze. Podle prognózy ČNB by se totiž tržní úrokové sazby během dvou let měly dostat ke třem procentům. Vzhledem k tomu, že hlavní sazba je aktuálně 0,50 %, znamenalo by zvýšení repo sazby min. o 2 procentní body. To je s ohledem na politiku ECB velmi odvážný záměr, nicméně jde stále jen o prognózu, která se už za 6 týdnů může změnit.

ČNB sice prozatím nezveřejňuje výhled kurzu koruny, nicméně současný tržní kurz koruny podle guvernéra příliš nevybočuje od prognózy. V průměru byla koruna dokonce silnější, než ČNB předpokládala. Od února, kdy centrální banka začne po letech zveřejňovat i výhled kurzu, bude situace přece jen transparentnější a bude vidět případnou odchylku tržního vývoje od „plánů“ ČNB. Proto bude i jednodušší odhadovat výsledek měnově politických rozhodnutí bankovní rady.

A co tedy čekáme pro rok 2018? Předpokládáme, že ČNB bude pokračovat se zvyšováním úrokových sazeb. Na konci roku by se tak mohla její hlavní úroková sazba dostat na úroveň 1,25 %. Další zvýšení sazeb přijde podle našeho názoru na řadu v únoru. Hlavními faktory, které rozhodnou o nastavení sazeb budou kromě inflace mzdy a kurz koruny vůči euru. Dosažení tříprocentních sazeb v dvouletém horizontu však prozatím vidíme jako méně pravděpodobné.

TRHY

CZK a dluhopisy

Česká koruna se po zasedání ČNB dostala pod tlak. Část trhu byla zklamána z toho, že ČNB nezvýšila sazby již v prosinci. Na druhou stranu koruna neměla příliš důvodu k výraznějším ztrátám. Guvernér Rusnok si ponechal jestřábí tón a poměrně jednoznačnou komunikaci směrem k růstu sazeb na začátku příštího roku. Dva členové bankovní rady ostatně zvedli ruku pro zvýšení sazeb již nyní. Navíc je koruna podle guvernéra v tuto chvíli již o něco slabší, než implikuje listopadová prognóza, další ztráty by tedy zvyšovaly pravděpodobnost rychlejšího růstu sazeb. I proto se pravděpodobně měnový pár zastavil na 25,75 EUR/CZK.

Zahraniční forex

Eurodolar již pomalu vplul do vánočního módu, když trh z klidu nevyvedou ani makro data ani politické události jako např. včerejší parlamentní volby v Katalánsku. V nich sice zvítězily separatistické strany, avšak budou velmi těžko stavět vládu. Pokud ji nepostaví, tak Katalánsko mohou čekat další předčasné volby. Euro si tak těžkou hlavu z tohoto regionálního problému dělat nemusí.

Dnes budou na pořadu dne poslední zajímavá data z USA v tomto roce. Konkrétně půjde o spotřebitelské výdaje za listopad. Ty mohou dopadnout po velmi silných maloobchodních tržbách rovněž velmi dobře a tak podpořit dolar. Jde totiž o hlavní číslo, jež vstupuje do kvartálního výsledku HDP (který bude zřejmě za tento kvartál opět velmi silný).

Polský zlotý, podporovaný silnými domácími fundamenty, nehledí na možná politická rizika vyplývající z kritiky EU (týkající se legislativní reformy) a dále posiluje. Měnový pár EUR/PLN tak brzy může testovat půlroční minima na úrovni EUR/PLN 4,186.

Ropa

Ačkoli ropa Brent uzavřela včerejší obchodování na nejvyšší hodnotě od června 2015, dnes růst pomalu umazává a cena se pohybuje bezpečněji pod hranicí 65 USD/barel. Na trhu lze v předvánočním čase registrovat nižší objemy obchodů, přičemž svou roli hraje uzavírání pozic a snaha vybírat zisky ještě před koncem roku. Poslední významnější data před blížícími se Vánocemi nám dnes nabídne agentura Baker Hughes, která monitoruje aktivitu amerických producentů. Ta sice v minulém týdnu lehce opadla, nicméně nepředpokládáme, že by jejich rekordní produkce - 10 mbd - byla v příštím roce ohrožena. Opíráme se především o fakt, že celková aktivita amerických producentů zůstává nadále v solidní kondici.