Mezinárodní měnový fond uplynulý týden snížil výhled pro globální růst na nejnižší úroveň od velké finanční krize po pádu Lehman Brothers. Hlavním problémem je podle očekávání napětí v globálním obchodě způsobené obchodními válkami a brexitem, které vedlo MMF ke snížení výhledu pro rok 2019 o dalších 0,3 procentního bodu na 3 % (nejslabší tempo od roku 2009).
I tak vypadá zatím obrázek relativně optimisticky - MMF v zásadě předpovídá jednu z nejmělčích globálních recesí v poválečné historii. Hlavně proto, že řada ekonomik včetně Česka zatím těží z duálního charakteru ekonomického růstu - proexportně změřený průmysl má sice problémy, ale domácí poptávka zaměřená na služby nebo stavebnictví dál jede na plný plyn. I proto zatím skutečný mezikvartální pokles HDP zažívají jen tři větší světové ekonomiky - Velká Británie, Německo a Tchaj-wan (dohromady 6 % světového HDP).
A i proto, může ještě kartami zamíchat další vývoj kolem brexitu. Boris Johnson sice včera se svojí dohodou v parlamentu uspěl, ovšem neprosadil zrychlené projednání prováděcích předpisů a vše tak i nadále směřuje spíše k lehkému odkladu brexitu (o 3 měsíce). Ovšem sama skutečnost, že Boris Johnson uspěl (tam, kde Theresa Mayová několikrát selhala), může trvale snížit napětí kolem brexitu (strach z nejhorších scénářů) a pomoci jak britské, tak německé ekonomice (vývozy do UK padají dvouciferným tempem).
I tak nám přijde v některých aspektech výhled MMF stále spíše optimistický, a to zejména pro rok 2020. Obáváme se, že oživení Německa nemusí být tak silné, protože vleklá průmyslová recese již začíná mít lehké negativní dopady i na německý trh práce, což by časem mělo přibrzdit domácí spotřebu (očekáváme proto pro Německo příští rok konzervativně růst pod 1 %, zatímco MMF 1,2 %). A z toho vyplývá i náš pesimističtější pohled na Česko, které se zatím drží zejména proto, že se dobře dařilo německému spotřebiteli. Pro rok 2020 proto sázíme na zpomalení pod 2 %, zatímco Měnový fond pracuje s předpokladem zrychlení růstu ke 2,6 %.
*** TRHY ***
CZK a dluhopisy
Česká koruna včera ještě rozšířila své zisky, a pokud napětí kolem brexitu v nejbližších dnech ještě poleví, může koketovat s psychologickou úrovní 25,50 EUR/CZK. Nečekáme ovšem, že by se měl na koruně restartovat apreciační trend - česká ekonomika ve vleku Německa zpomaluje a koruna čelí relativně vysokým úrovním zajištění. V horizontu 6-9 měsíců proto sázíme jen na mírné zisky české měny.
Zahraniční forex
Britská libra lehce oslabila a dolar posílil v reakci na dění v Británii, kde sice premiér Boris Johnson v klíčovém hlasování o brexitové dohodě uspěl, avšak parlament zamítl časový plán pro urychlené schvalování brexitové legislativy. Britové si tedy dají pauzu, zatímco prý budou čekat, jak se EU vyjádří k žádosti o odklad brexitu. EU přitom oficiálně reagovala tak, že odklad bude možný, ale nepotvrdila Britům požadovaný termín 31. ledna. Sága tedy nekončí.
Včera zasedala maďarská centrální banka, která, jak se dalo očekávat, politiku nezměnila, avšak její komentář byl náležitě holubičí. MNB vidí rizika asymetricky ve směru větší dezinflace. Pro forint to tedy z Budapešti nejsou dobré zprávy.