Vysoká inflace. Trhy jsou připraveny, ale QT zůstává hrozbou. Akcie drží směr vzhůru

Včerejší komentáře z Fedu ujistily, že se chystá normalizace politiky a že zřejmě bude poměrně rychlá. Je to v duchu tržního vývoje ze začátku roku, který poznamenal právě posun očekávání o měnové politice. Odhady pro sazby se už dostaly na trajektorii nakreslenou v prosinci centrálními bankéři a nemají už příliš prostoru stoupat tak, aby trhy dostaly pod tlak.

I díky tomu je podle nás důležité přesunout pozornost ke kvantitativnímu utahování (QT). Vyfukování bilance Fedu může začít už ve druhém kvartálu a stále panuje velká nejistota ohledně přesného načasování, a především rychlosti. Fed by rád obrovské objemy dluhopisů nechal klesat rychleji než minule. Nevyřčenou podmínkou samozřejmě je, že dluhopisový trh nezačne panikařit a dovolí mu to...

Motivace k normalizaci politiky Fedu je jasná - inflace se drží vysoko, trh práce se rychle zlepšuje a ekonomika silnou stimulaci (už dlouho) nepotřebuje. Dnes dostaneme nová inflační čísla ze zámoří, která jsou pro rozhodování důležitým vstupem. Podle odhadů inflace v prosinci stoupla na 7 procent, jádrová na 5,4 pct. Jak k nim investoři přistoupí?

Optimistický vývoj ze včerejška může ukazovat, že trh výhled normalizace měnové politiky vstřebává a začíná hledět za období vysoké inflace. Ačkoli by vysoká inflace měla přetrvávat během prvního pololetí, vrchol lze čekat v prvních letošních měsících. Zvláště pokud by dnešní data dopadla dobře (inflace maximálně na konsensu), tato vize by získala širší podporu. Dluhopisové výnosy by se nevracely na nedávná lokální maxima a dovolily by akciovým indexům nabrat ztracenou sílu. Peněz, které mohou přilákat, zůstává dost, a po podobných poklesech bývají návraty rychlé.

Rizikem na druhé straně je vyšší inflační číslo, které udrží mezi investory strach zvláště z rychlejšího QT, které má potenciál táhnout delší výnosy dál vzhůru. Během loňského roku na své cestě vzhůru měla inflace tendenci tržní odhady většinou překonávat.

Před odpoledními daty tedy obchodování bude probíhat s vyšším rizikem, a tedy zřejmě opatrněji. Evropské akciové indexy rostou, FTSE 100 nebo AEX přidávají přes půl procenta, skromnější zisky pak sledujeme na CAC 40 či DAXu. Americké futures se momentálně nacházejí lehce v záporu. Dluhopisové výnosy stoupají v případě krátkých amerických splatností, jinak je vývoj smíšený při malém pohybu. Eurodolar zůstává výš, aktuálně u 1,1370. Zlato se snaží držet včerejší zisky, ropa postupuje dál vzhůru a Brent už je za 84 USD.

Koruna dnes ráno neměla důvod reagovat na prosincovou inflaci, která dopadla podle očekávání. Centrální bankéři dál zásobují trh novými prohlášeními a výhledy pro ceny i úrokové sazby. Odhad, že se inflace dostane do blízkosti 10 procent, dnes zopakoval Marek Mora, který zároveň přidal další signál, že sazby ještě porostou. Čeká ještě jedno až dvojí zvýšení, přičemž v únoru by to mělo být o více než 25 bodů. Hlavní sazba podle něj bude muset nad 4 procenta a neexistuje žádný strop, přes který by centrální banka nešla. Po slabším včerejšku dnes koruna znovu začíná posilovat a dostává se proti euru na 24,40.