Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Vysoká inflace, rostoucí sazby a udržitelnost současných valuací

Vysoká inflace, rostoucí sazby a udržitelnost současných valuací

01.04.2022 17:47

Nedávno jsem tu poukazoval na zhoršení celkového prostředí pro akcie. To, že k němu došlo, je celkem zřejmé, ale já jsem dodával jednu podstatnou věc: Na rovině očekávaného růstu a požadované návratnosti (tedy rovině z fundamentálního pohledu nejdůležitější) došlo ke zhoršení z ultrapřívětivého prostředí na „jen“ velmi přívětivé. Akcie se v podstatě chovají odpovídajícím způsobem, protože jejich valuace klesly z mimořádně vysokých hodnot na „jen“ vysoké. Strategas nyní přišel s analýzou, která uvedené hezky doplňuje.

Americké akcie v indexu SPX se nyní podle dat Eda Yardeniho obchoduje s poměrem cen a zisků PE kolem 19,5. Nedávno bylo PE kolem 18, předtím znatelně nad 20. I současné hodnoty jsou vysoko nad historickými standardy. A právě v tomto smyslu akcie sice již nejsou naceněny na ono utrapřívětivé prostředí, ale jen na hodně přívětivý poměr očekávaného růstu ekonomiky a zisků ku požadované návratnosti (bezrizikovým sazbám a rizikovým prémiím).

Strategas přišel s pohledem na historické valuace v kontextu sazeb a inflace. Jeho první dnešní graf ukazuje, že nejvyšší bylo PE obvykle v prostředí, kdy výnosy desetiletých vládních obligací dosahovaly 0–2 %, V této souvislosti se může čtenář podívat na mou včerejší úvahu, kde jsem mimo jiné ukazoval predikce Goldman Sachs. Podle nich se výnosy dostanou na 2,8 % na konci roku 2023 a pak zamíří zase dolů. Tím bychom se posunuli k druhému sloupci grafu s PE na necelých 17. Což by ve srovnání se současnými 19 implikovalo asi 13 % korekci trhu (s předpokladem nezměněných zisků na akcii).

1

Zdroj: Twitter

Docela zajímavé je, že s výnosy 4-6 % se opět posouváme k vyšším valuacím a až pak valuace výrazně klesají. Co PE a inflace? Na tuto otázku odpovídá graf druhý, podle kterého jsou současné valuace v souladu s inflací mezi 0–2 %. Tedy takový inflační standard dlouhých let před rokem 2020, kdy se centrální banky pokoušely zespoda dostat inflaci na svůj inflační cíl:

2

Zdroj: Twitter

Současná inflace ne tolik vzdálená 10 % by na základě historických dat implikovala mnohem nižší valuace s mírou korekce, kterou ani nebudu psát. Něco jiného bude pokles inflace mezi 4–6 %, či dokonce 2-4 %. S tím by asi byl mimochodem více v souladu scénář vývoje výnosu vládních dluhopisů zmíněný výše. Ale i pak by byly současné valuace z historického hlediska stále dosti štědré. To vše s tím, že zdaleka ne vždy, pokud někdy, je minulosti dobrým vodítkem.

 

Čtěte více:

Brazilská centrální banka možná ukazuje směr ostatním
01.04.2022 6:05
„Jednou z frustrací moderní americké ekonomiky jsou náklady spojené s ...
Gazprom prchá z Německa. Handelsblatt: Vláda zvažuje vyvlastnění divizí Gazpromu i Rosněfti
01.04.2022 8:42
Ruská plynárenská společnost Gazprom dnes oznámila, že se stahuje z Ně...
Nové americké sankce vůči Rusku cílí technologický sektor a
01.04.2022 8:46
Spojené státy dnes oznámily další balík sankcí směřujících na Rusko kv...
Americké akcie a dluhopisy vysílají rozdílné signály. Zvítězí optimismus nebo obavy z recese?
01.04.2022 14:22
První čtvrtletí roku 2022 skončilo a zdá se, že americké akciové a dlu...
Inflace v eurozóně je nejvýše od zavedení eura. V březnu vystoupala na 7,5 procent
01.04.2022 11:59
Míra inflace v eurozóně v březnu vystoupila na 7,5 procenta. To je re...
Čína zvažuje, že udělí USA plný přístup k auditům většiny firem kotovaných v New Yorku a na Nasdaq
01.04.2022 14:36
Čínské úřady se chystají udělit americkým regulačním orgánům plný přís...
Schodek státního rozpočtu ke konci března stoupl na 59,1 miliard korun
01.04.2022 14:36
Schodek státního rozpočtu ke konci března stoupl na 59,1 miliardy kor...
Tomáš Vlk: Silný trh práce v USA vybízí Fed k zákroku proti inflaci
01.04.2022 15:24
Březnová data z amerického trhu práce naplňují předpoklad tím, že ukaz...
Válka na Ukrajině prudce zdražuje ocel
01.04.2022 16:06
Invaze Ruska na Ukrajinu prudce zdražila ocel. Za tři týdny od invaze ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
29.03.2024
11:43Perly týdne: Snižovat váhu technologií? Síla americké ekonomiky a sazby. Japonský trh mimořádný?
8:40Čínská realitní krize se šíří do největších bank. Zatím je 'ještě zvládnutelná'
28.03.2024
17:21Růstové a hodnotové akcie a jeden padesátiletý cyklus
16:53Jaký závěr nás čeká tentokrát? Wall Street v úvodu pouze přešlapuje  
16:06Přehled (ne)obchodování na trzích přes Velikonoce 2024
16:06Čínský výrobce chytrých telefonů Xiaomi vstupuje na trh s elektromobily
15:48Růst americké ekonomiky ve čtvrtém čtvrtletí zpomalil pouze na 3,4 procenta
15:44Tesla už odepsala na akciích 350 miliard dolarů. Očekávání investorů ohledně dalšího vývoje jsou nevalná
13:29Invesco: Významný týden pro měnovou politiku je pro trhy dobrým znamením
12:22Než otevře Wall Street: Snowflake, MillerKnoll, Sprinklr  
11:20Podle guvernéra Fedu by se po posledních datech o ekonomice měla snížení sazeb odložit nebo zredukovat
11:02Investoři se připravují na konec kvartálu, Fed nechce spěchat se snižováním  
9:42Jan Bureš: HDP revidován vzhůru, reálné příjmy domácností rostou a s nimi i útraty
8:55Se snižováním sazeb v USA není kam spěchat, opakuje guvernér Fedu Waller. Futures jsou zelené  
8:52Putin: Rusko nezaútočí na Pobaltí, Polsko či Česko. Jde jen o strašení lidí
8:45Rozbřesk: HDP potvrdí pozitivní obrat v útratách domácností
6:03Britské akcie jsou nyní (historicky) mimořádně levné a Evropa už obchoduje s výrazným diskontem i vůči Japonsku
27.03.2024
21:19Americké indexy posilovaly díky silnému závěru  
18:26Jen kousek od intervence? Akcie a dluhopisy dnes lehce v zeleném  
17:50Pavol Mokoš: Je čas svézt se na vlně růstu, ne chytat dno. A technické cíle pro pražské banky

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
13:30USA - Jádrový deflátor PCE, y/y
13:30USA - Výdaje na osobní spotřebu, m/m