Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Vysoká inflace, rostoucí sazby a udržitelnost současných valuací

Vysoká inflace, rostoucí sazby a udržitelnost současných valuací

01.04.2022 17:47

Nedávno jsem tu poukazoval na zhoršení celkového prostředí pro akcie. To, že k němu došlo, je celkem zřejmé, ale já jsem dodával jednu podstatnou věc: Na rovině očekávaného růstu a požadované návratnosti (tedy rovině z fundamentálního pohledu nejdůležitější) došlo ke zhoršení z ultrapřívětivého prostředí na „jen“ velmi přívětivé. Akcie se v podstatě chovají odpovídajícím způsobem, protože jejich valuace klesly z mimořádně vysokých hodnot na „jen“ vysoké. Strategas nyní přišel s analýzou, která uvedené hezky doplňuje.

Americké akcie v indexu SPX se nyní podle dat Eda Yardeniho obchoduje s poměrem cen a zisků PE kolem 19,5. Nedávno bylo PE kolem 18, předtím znatelně nad 20. I současné hodnoty jsou vysoko nad historickými standardy. A právě v tomto smyslu akcie sice již nejsou naceněny na ono utrapřívětivé prostředí, ale jen na hodně přívětivý poměr očekávaného růstu ekonomiky a zisků ku požadované návratnosti (bezrizikovým sazbám a rizikovým prémiím).

Strategas přišel s pohledem na historické valuace v kontextu sazeb a inflace. Jeho první dnešní graf ukazuje, že nejvyšší bylo PE obvykle v prostředí, kdy výnosy desetiletých vládních obligací dosahovaly 0–2 %, V této souvislosti se může čtenář podívat na mou včerejší úvahu, kde jsem mimo jiné ukazoval predikce Goldman Sachs. Podle nich se výnosy dostanou na 2,8 % na konci roku 2023 a pak zamíří zase dolů. Tím bychom se posunuli k druhému sloupci grafu s PE na necelých 17. Což by ve srovnání se současnými 19 implikovalo asi 13 % korekci trhu (s předpokladem nezměněných zisků na akcii).

1

Zdroj: Twitter

Docela zajímavé je, že s výnosy 4-6 % se opět posouváme k vyšším valuacím a až pak valuace výrazně klesají. Co PE a inflace? Na tuto otázku odpovídá graf druhý, podle kterého jsou současné valuace v souladu s inflací mezi 0–2 %. Tedy takový inflační standard dlouhých let před rokem 2020, kdy se centrální banky pokoušely zespoda dostat inflaci na svůj inflační cíl:

2

Zdroj: Twitter

Současná inflace ne tolik vzdálená 10 % by na základě historických dat implikovala mnohem nižší valuace s mírou korekce, kterou ani nebudu psát. Něco jiného bude pokles inflace mezi 4–6 %, či dokonce 2-4 %. S tím by asi byl mimochodem více v souladu scénář vývoje výnosu vládních dluhopisů zmíněný výše. Ale i pak by byly současné valuace z historického hlediska stále dosti štědré. To vše s tím, že zdaleka ne vždy, pokud někdy, je minulosti dobrým vodítkem.

 

Čtěte více:

Brazilská centrální banka možná ukazuje směr ostatním
01.04.2022 6:05
„Jednou z frustrací moderní americké ekonomiky jsou náklady spojené s ...
Gazprom prchá z Německa. Handelsblatt: Vláda zvažuje vyvlastnění divizí Gazpromu i Rosněfti
01.04.2022 8:42
Ruská plynárenská společnost Gazprom dnes oznámila, že se stahuje z Ně...
Nové americké sankce vůči Rusku cílí technologický sektor a
01.04.2022 8:46
Spojené státy dnes oznámily další balík sankcí směřujících na Rusko kv...
Americké akcie a dluhopisy vysílají rozdílné signály. Zvítězí optimismus nebo obavy z recese?
01.04.2022 14:22
První čtvrtletí roku 2022 skončilo a zdá se, že americké akciové a dlu...
Inflace v eurozóně je nejvýše od zavedení eura. V březnu vystoupala na 7,5 procent
01.04.2022 11:59
Míra inflace v eurozóně v březnu vystoupila na 7,5 procenta. To je re...
Čína zvažuje, že udělí USA plný přístup k auditům většiny firem kotovaných v New Yorku a na Nasdaq
01.04.2022 14:36
Čínské úřady se chystají udělit americkým regulačním orgánům plný přís...
Schodek státního rozpočtu ke konci března stoupl na 59,1 miliard korun
01.04.2022 14:36
Schodek státního rozpočtu ke konci března stoupl na 59,1 miliardy kor...
Tomáš Vlk: Silný trh práce v USA vybízí Fed k zákroku proti inflaci
01.04.2022 15:24
Březnová data z amerického trhu práce naplňují předpoklad tím, že ukaz...
Válka na Ukrajině prudce zdražuje ocel
01.04.2022 16:06
Invaze Ruska na Ukrajinu prudce zdražila ocel. Za tři týdny od invaze ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
13.06.2024
9:06Rozbřesk: Nová prognóza Fedu v nečekaně jestřábím hávu
8:50Banky poskytly v květnu hypotéky za 23,7 mld. Kč, meziročně o 92 pct. víc
8:39Fed přehodnotil svůj výhled, Goldmani varují před korekcí a futures jsou v červeném  
12.06.2024
22:09Jan Čermák: Prognóza Fedu hraje v nečekaně jestřábím hávu
20:23Fed nemění sazby a avizuje jedno snížení sazeb letos a pět do konce roku 2025. S dolarem zahýbala už spotřebitelská inflace
17:55Akciový trh příliš velký na to, aby klesl?
17:28Vychládání po covidu nebo doklad vadnoucí ekonomiky? FedEx propustí v Evropě až 2000 zaměstnanců kvůli slabé poptávce po přepravě
17:08Trhy nadšeně čekají na Fed. Náladu zvedla inflace  
16:54Ropu čeká v tomto desetiletí velký přebytek s tím, jak poptávka dosáhne vrcholu, uvádí IEA
16:38Pimco varuje před dalšími selháními regionálních bank v USA. Ve hře opět realitní úvěry
16:26Cla EU na čínská elektroauta až 38 % za dveřmi? Komise odhodlána, automobilky varují a Čína protestuje
15:23Spotřebitelské ceny se v květnu zastavily, Fed může být jistější o jejich směru
14:13Apple vystřelil nejvíce od roku 2022 pod příslibem využití potenciálu umělé inteligence a znovu sesadil Microsoft
12:41Technická analýza: Delta Air může dál nabírat výšku  
11:32Britská krize ve Francii? Klesne inflace? A nakolik Fed sleví z dřívějších plánů?  
11:27Německým automobilkám se daří hůře než konkurenci, zjistili analytici
10:42Fiala: Vláda bude mít do konce srpna jasno, kolik bude jaderných bloků. Dle analytiků umožňuje tendr s rozhodnutím o počtu bloků počkat
8:50Rozbřesk: Tuzemská inflace opětovně zvolnila
8:47ČNB se vrátí ke škrtům o čtvrt bodu, Apple přišel s novou AI strategií a futures jsou zelené  
11.06.2024
22:00Apple vynesl celý S&P 500 na nová rekordní maxima  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
10:00CZ - Běžný účet, mld. Kč
11:00EMU - Průmyslová výroba, y/y
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
14:30USA - PPI, y/y