Klíčovou událostí minulého týdne na českém
dluhopisovém trhu byla úspěšná aukce nového 15letého
dluhopisu (3,75/2020). Poptávka v prvním konkurenčním
kole 1,75krát převýšila nabídku. Průměrný výnos činil
přibližně 3,66 %. Potvrdil se tak náš odhad, že investoři
mají nyní největší zájem o co nejdelší dluhopisy. Strmost
výnosové křivky se zatím výrazněji nemění. České
dluhopisy jsou často atraktivní i pro zahraniční investory,
kteří oceňují celkově zdravý vývoj fundamentálních
ukazatelů. I vzhledem k tomu mají dnes české dluhopisy
v porovnání s kandidáty na vstup do EMU nejnižší spread
oproti referenčním německým dluhopisům.
České dluhopisy jinak po většinu týdne víceméně
kopírovaly vývoj na zahraničních trzích. V pondělí ještě
pokračovaly v posilování, když výnosy desetiletého
dluhopisu klesaly rychleji než v eurozóně, čímž se snížil
pozitivní spread vůči eurovým výnosům. Investoři na
světových trzích především vyhodnocovali dopady
hurikánu Katrina na vývoj americké ekonomiky a luštili
hádanku, zda se škody promítnou více do inflace nebo
hospodářského růstu. Překvapivě pozitivní výsledky
amerického indexu manažerů ve službách a klesající ceny
ropy v kombinaci s vystoupeními členů Fedu trhy přiklonily
k variantě, že převažují inflační rizika a pravděpodobnost,
že Fed v září vynechá pravidelné zvyšování sazeb, je malá.
V reakci na růst amerických a evropských výnosů, klesaly i
české dluhopisy. Ke konci týdne pod vlivem zhoršujících se
hospodářských ukazatelů z některých zemí eurozóny a
nejistotě spojené se situací v USA, výnosy v eurozóně
začaly opět klesat. Český trh nezaznamenal tak výrazné
oživení, a výnosy spíše stagnovaly. Trhy zcela ignorovaly
zveřejňovaná data. Oproti počátku minulého týdne jsou tak
výnosy stále nižší, a to relativně více u krátkých výnosů.
Během příštího týdne by trhy neměly výrazně ovlivnit
zveřejněné údaje o běžném účtu platební bilance ani
maloobchodní tržby. Zásadnější tak budou spíše faktory
ovlivňující obchodování v EMU a USA, ke kterým budou
patřit produkční údaje ze zemí eurozóny, běžný účet
platební bilance v USA a ceny ropy.
ČSOB - investiční výzkum