Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články

Jak levně se na Slovensku financuje státní dluh, když centrální banka bojuje proti koruně

28.2.2005 13:11
Autor: 

ARDAL uskutočnil už druhú aukciu štátnych dlhopisov v tomto roku sprevádzanú opäť veľkým záujmom in-vestorov. Deväťročné bondy boli vyemitované s nižším výnosom ako nemecké Bunds! Aký však bude nasleduj-úci vývoj?

Štát profituje z momentálnej situácie na trhu. Centrálna banka bojuje s korunovými špekulantami aj prostredníc-tvom úrokových sadzieb (či už priamo alebo nepriamo) a ponechávanie prebytku likvidity na trhu za posledné štyri týždne spôsobilo dramatický pád trhových úrokových sad-zieb. Navyše sa ešte posilnili očakávania o ich budúcej redukcii. Ministerstvo financií tak už po druhý raz v tomto roku malo možnosť využiť šancu refinancovať sa za re-kordne nízke úrokové sadzby. Priemerný výnos v aukcii ŠD202 dosiahol 3,57 % a v porovnaní s poslednou aukciou rovnakého „papiera“ z polovice októbra 2004 spadol o 157 bodov! Pred dvomi týždňami si ministerstvo prostredníc-tvom ARDAL-u požičalo prostriedky na 4 roky dokonca za 3,07 %. Priemerný výnos v aukcii (3,578 %) bol nižšie ako kotácie porovnateľného nemeckého štátneho papiera. Naj-nižší akceptovaný výnos bol dokonca na úrovni 3,391 %.


Posledná aukcia ukázala na prvý pohľad nižší záujem zahraničných investorov. Je to však skutočne tak? Podľa údajov ARDAL-u poklesol podiel nerezidentov na celko-vom dopyte na 6 % z 10 % pred dvoma týždňami. Ich po-diel na akceptovanom dopyte sa zredukoval na nulu v porovnaní s takmer 30 % úspešnosťou v predchádzajúcej aukcii ŠD203. Na druhej strane väčšia časť nerezidentov naďalej vstupuje do aukcií prostredníctvom lokálnych bánk. Tento fakt štatistika ARDAL-u nezachatí. Objaví sa však neskôr v číslach Strediska cenných papierov. Podľa týchto dát sa momentálne pohybuje expozícia zahraničných hráčov na slovenskom trhu na historickom maxime.

Aký bude další vývoj? Keďže výnosy slovenských dlhopi-sov na dlhom konci krivky klesajú pod ich nemecký nápro-tivok ich atraktivita sa zdanlivo vytráca. Príklad Českej republiky z posledných zhruba 2-3 rokov však ukazuje, že výnosy sa môžu istý čas držať aj pod eurovým benchmar-kom. Všetko závisí od očakávaní o pohybe kľúčových sad-zieb. No a ČNB ich bola nútená kvôli domácej mene skre-sať až pod úroveň ECB. Pokračovanie NBS v taktike pone-chávania trhu v nadstave likvidity znamená, že sadzby fak-ticky klesli o 150 bodov. Redukcia oficiálnych sadzieb v tomto rozsahu by iba legalizovala súčasný stav na trhu.

Vzhľadom na rýchly rast cien dlhopisov (pokles výno-sov) za posledné dva mesiace môže z krátkodobého hľadis-ka prísť ku korekcii. Na druhej strane nízky dopyt štátu po financovaní svojich potrieb a nízkoinflačné prostredie ne-vytvára tlak na skorý rast výnosov. Prvé bondy v tomto roku musí štát splatiť v marci pričom ide o malú čiastku (6,8 mld. Sk). Najväčší objem bude splatný v máji, ide hlavne o eurobondy v objeme 750 mil. EUR. Za celý rok maturuje 79,9 mld. Sk (ŠD a ŠPP). Keď k tomu prirátame plánovaný deficit rozpočtu (61,5 mld. Sk) dostávame sa k číslu 141,4 mld. Sk. Podľa vyjadrení ARDAL-u bude čistý objem vyemitovaných dlhopisov okolo 40 mld. Sk. Zvyšok by teda mal pripadnúť na ŠPP. Zmena oproti minu-lým rokom je, že na financovanie rozpočtového deficitu sa nepoužijú výlučne ŠPP ale aj ŠD. Otázne tiež je, čo s bondovým trhom spraví dopyt dôchodkových spoločností. Ich vplyv by však v roku 2005 ešte nemusel byť veľký. Vývoj dlhého konca slovenskej krivky by preto mal závi-sieť najmä na pohybe nemeckých benchmarkov a výhľade sadzieb tak na Slovensku ako aj v eurozóne. Vzhľadom k súčasným úrovniam sa zdá byť oveľa menej atraktívny. Zatiaľ však nie je v dohľadne ani vyberanie ziskov.

Marek Gabriš, ČSOB


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
22.5.2018
10:30Velký den pro pražskou burzu. Otevřenější regulátor ve Francii  
9:51Pokles italského napětí vrací eurodolar nad 1,1800  
9:31Atraktivní světové akcie na domácí burze a za koruny!
9:12Rozbřesk: Nová vlna státních dluhopisů na obzoru
8:54Po ránu by se mělo dařit Německu, do Prahy nastupují světové tituly  
6:41Továrny budoucnosti budou vypadat jinak, než si obvykle představujeme
21.5.2018
22:01Wall street: Dow Jones opět pokořil 25 000 bodů
18:24Na jaké hodnotě uzavře index S&P 500 na konci roku
17:58PŘIVÁDÍME: Juventus FC. Akcie klubu s „nejchytřejší“ přestupní a hráčskou platovou politikou
17:38Švédové už pociťují nezamýšlené důsledky přechodu na bezhotovostní společnost
17:26Akcie Tesly posilují. Pražská burza zakončila ztrátou  
17:21Zájem o riziko na trzích převládá, ale Itálii obchází. Koruna dál nabírá ztráty  
16:35CEFC Shanghai, dcera čínské CEFC Energy, nedokáže splácet dluh
16:14Globální dividendy byly v prvním čtvrtletí rekordní
16:04Pompeo: Írán pozná nevídaný finanční tlak, jadernou zbraň nezíská
15:17Ničí velké technologické firmy maloobchodní trhy?
14:23UNIMEX GROUP - Oznámení o fúzi společností
13:58Týdenní výhled: Hrozba cel odvolána, brzdit mohou evropská data. Výsledkovou sezónu uzavře retailový komplex  
12:33Viceguvernér ČNB Hampl: Ekonomika se přehřívá, je čas utáhnout kohouty
12:16Šéf Ryanair (+3,6 %): Některé aerolinky nepřežijí zimu

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
14:00HU - Jednání MNB, základní sazba