Ceny českých dluhopisů v minulém týdnu pokračovaly v
růstu, trh reagoval jak na domácí podněty, zejména
zveřejnění emisní strategie MF na rok 2005, tak na vývoj na
vyspělých západních trzích, kde hlavním motorem růstu
bylo posílení eura vůči dolaru. Výnosová křivka se
posunula níže o 10-16bps a spread mezi českými a
německými dluhopisy se dále zúžil. Obchodní aktivita byla
podprůměrná.
Vývoj úrokových sazeb ČNB není v současné době pro trhy
aktuálním tématem, obecně se nepočítá s jejich růstem dříve
než na konci prvního čtvrtletí příštího roku. Proto nebylo
překvapením, že všech sedm přítomných členů rady
hlasovalo na posledním zasedání bankovní rady pro
ponechání sazeb na stávajících 2,5%. Střípek do mozaiky
doplnila také členka rady Erbenová, která prohlásila, že
silná koruna vede ke zpřísnění měnových podmínek v
ekonomice a odsouvá potřebu zvyšování úrokových sazeb.
Zpomalení růstu spotřebitelských cen v listopadu rovněž
hovoří proti brzkému růstu sazeb.
Ve středu se konala aukce SD 4,6/2018 v objemu 3 mld.
Protože šlo o letošní poslední aukci a také vzhledem k
tomu, že emisní kalendář na první kvartál je objemově
slabý, očekával se o aukci značný zájem. Výsledky tyto
předpoklady potvrdily: poptávka převýšila nabídku více než
trojnásobně a průměrný výnos dosáhl 4,57%, průměrná
cena 100,25%. Za těchto podmínek se MF rozhodlo navýšit
objem na celkových 4,205 mld. Nejbližší další aukcí bude
aukce SD 3,70/2013 v objemu 5 mld. v lednu 2005.
V následujícím týdnu nečekáme, že by došlo vzhledem k
blížícímu se konci roku k výraznějším cenovým pohybům.
Nebudou zveřejněna žádná významná makroekonomická
data se schopností dluhopisový trh ovlivnit a vývoj na
domácím trhu tak bude kopírovat dění na vyspělých trzích.
ČSOB - Investiční výzkum